11月房地产行业月报：各能级城市房价环比同比均下滑

——11月房地产行业月报 2025年12月22日 核心观点 ⚫一 线 城 市 ：新 房 价 格 下 滑 。2025年11月 ，全 国 一 线 城 市 商 品 住 宅 销 售 价 格环 比自2025年5月 开 始 下 滑， 同 比降 幅 自2025年10月 开 始 略 有 扩 大。 从环 比 看 ，11月 一 线 城 市 新 建 商 品 住 宅 销 售 价 格 环 比 由 上 月 下 降0.3%进 一 步扩 大 到 下 降0.4%。 从 同 比 看 ， 全 国 一 线 城 市 商 品 住 宅 销 售 价 格 同 比 下 降1.2%，同 比 降 幅 较 上 月 收 窄0.4pct。全 国 一 线 城 市 二 手 房价 格 同 比 下 降 。2025年11月 ，全 国 一 线 城 市 二 手 住 宅 价 格环 比 下 降1.1%，连 续8个 月 环 比 下 滑；一 线 城 市 二 手 住 宅 价 格 同 比 下 降5.8%， 降 幅扩 大1.4pct。 房地产行业 推荐维持评级 分析师 胡孝宇：：huxiaoyu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070001 ⚫二 线 城 市 ：新 房 价 格 环 比 降 幅 收 窄 ， 同 比 降 幅 扩 大 。2025年11月 ， 全 国二 线 城 市 商 品 住 宅 价 格环 比 降 幅 略 有 收 窄。从 环 比 看 ，二 线 城 市 商 品 住 宅 销 售价 格 环 比 下 降0.3%，降 幅 较 上 月 收 窄0.1pct。从 同 比 看 ，二 线 城 市 商 品 住 宅销 售 价 格 同 比 下 降2.2%，较 上 月扩 大0.2pct。二 线 城 市 二 手 房 价 格 环 比 降 幅持 平。2025年11月 ，二 线 城 市 的 二 手 住 宅 价 格 环 比 下 降0.6%；二 线 城 市 的二 手 住 宅 价 格 同 比 下 降5.6%， 降 幅扩 大0.4pct。 ⚫三 线 城 市 ：新 房 和 二 手 房 价 格 环 比 降 幅 收 窄 。2025年11月 ， 三 线 城 市 商品 住 宅 价 格 环 比 和 同 比 均 下 滑 。从 环 比 看 ，三 线 城 市 销 售 住 宅 销 售 价 格 环 比 下降0.4%，降 幅 较 上 月 收 窄0.1pct。从 同 比 看 ，三 线 城 市 商 品 住 宅 销 售 价 格 同比 下 降3.5%， 降 幅 较 上 月扩 大0.1pct。 三 线 城 市 二 手 房 价 格 环 比 降 幅 收 窄 。2025年11月 ， 三 线 城 市 二 手 住 宅 价 格 环 比 下 降0.6%， 降 幅 较 上 月 减 少0.1pct， 三 线 城 市 的 二 手 住 宅 价 格 同 比 下 降5.8%， 同 比 降 幅 较 上 月扩 大0.1pct。 ⚫能 级 比 较 ：横 向 对 比 看 ，一 线 城 市 的 商 品 住 宅 和 二 手 住 宅 价 格 均为 降 幅 扩 大，二 线 城 市 综 合 表 现 优 于 三 线 城 市 ， 即 商 品 住 宅 价 格 和 二 手 住 宅 价 格 的 环 比 降幅 和 同 比 降 幅 均 小 于 三 线 城 市 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议：2025年11月各 能 级 城 市 的 商 品 房 、 二 手 房 价 格 的 环 比 和 同 比 均下 滑。2025年12月 ，中 央 经 济 工 作 会 议 提 到“ 着 力 稳 定 房 地 产 市 场 ”，并 再次 提 出“ 房 地 产 发 展 新 模 式 ”。随 着 行 业 逐 渐 进 入 高 质 量 发 展 阶 段 ，行 业 估 值或 迎 来 整 体 修 复。我 们 认 为 头 部 房 企 展 现 优 秀 的 运 营 管 理 能 力 具 有 资 金 优 势 ，市 占 率 有 望 进 一 步 抬 升 。我 们 看 好 ：招 商 蛇 口 、保 利 发 展 、华 润 万 象 生 活 、滨江 集 团 、新 城 控 股 、招 商 积 余 、龙 湖 集 团 ；建 议 关 注 ：1）优 质 开 发 ：绿 城 中国 、华 润 置 地 、中 国 海 外 发 展 ；2）优 质 物 管 ：绿 城 服 务 ；3）优 质 商 业 ：恒 隆地 产 ；4） 代 建 龙 头 ： 绿 城 管 理 控 股 ；5） 中 介 龙 头 ： 贝 壳-W、 我 爱 我 家。 相关研究 1.【银河地产】销售依然承压，投资降幅扩大_房地产行业11月数据点评2.【银河地产】行业月报_销售均价环比提高，开工竣工降幅扩大_房地产行业3.【银河地产】行业月报_房地产行业_累计销售量价承压，投资额累计降幅扩大 ⚫风 险 提 示 ：政 策 推 动 不 及 预 期 的 风 险 、 因 城 施 策 不 及 预 期 的 风 险 、 宏 观 经 济不 及 预 期 的 风 险 、 资 金 到 位 不 及 预 期 的 风 险 、 房 价 大 幅 波 动 的 风 险。 目录Catalog （一）新房销售价格环比下滑.....................................................................................................................3（二）二手销售价格同比下降.....................................................................................................................3 （一）新房价格环比降幅收窄.....................................................................................................................5（二）二手房价格环比下降........................................................................................................................5 三、三线城市........................................................................................................................................7 （一）新房价格环比同比均下滑..................................................................................................................7（二）二手价格环比降幅收窄.....................................................................................................................7 一、一线城市： （一）新房销售价格环比下滑 2025年11月 ，全 国 一 线 城 市 商 品 住 宅 销 售 价 格 环 比 自2025年5月 开 始 下 滑 ，同 比 降 幅 自2025年10月 开 始 略 有 扩 大 。从 环 比 看 ，11月 一 线 城 市 新 建 商 品 住 宅 销 售 价 格 环 比 由 上 月 下 降0.3%进 一步 扩 大 到 下 降0.4%。从 同 比 看 ，全 国 一 线 城 市 商 品 住 宅 销 售 价 格 同 比 下 降1.2%，同 比 降 幅 较 上 月收 窄0.4pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）二手销售价格同比下降 全 国 一 线 城 市 二 手 房 价 格 同 比 下 降 。2025年11月 ，全 国 一 线 城 市 二 手 住 宅 价 格 环 比 下 降1.1%，连 续8个 月 环 比 下 滑 ； 一 线 城 市 二 手 住 宅 价 格 同 比 下 降5.8%， 降 幅 扩 大1.4pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 二、二线城市 （一）新房价格环比降幅收窄 2025年11月 ， 全 国 二 线 城 市 商 品 住 宅 价 格 环 比 降 幅 略 有 收 窄 。 从 环 比 看 ， 二 线 城 市 商 品 住 宅销 售 价 格 环 比 下 降0.3%， 降 幅 较 上 月 收 窄0.1pct。 从 同 比 看 ， 二 线 城 市 商 品 住 宅 销 售 价 格 同 比 下降2.2%， 较 上 月 扩 大0.2pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）二手房价格环比下降 二 线 城 市 二 手 房 价 格 环 比 降 幅 持 平 。2025年11月 ， 二 线 城 市 的 二 手 住 宅 价 格 环 比 下 降0.6%；二 线 城 市 的 二 手 住 宅 价 格 同 比 下 降5.6%， 降 幅 扩 大0.4pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 三、三线城市 （一）新房价格环比同比均下滑 2025年11月 ， 三 线 城 市 商 品 住 宅 价 格 环 比 和 同 比 均 下 滑 。 从 环 比 看 ， 三 线 城 市 销 售 住 宅 销 售价 格 环 比 下 降0.4%，降 幅 较 上 月 收 窄0.1pct。从 同 比 看 ，三 线 城 市 商 品 住 宅 销 售 价 格 同 比 下 降3.5%，降 幅 较 上 月 扩 大0.1pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）二手价格环比降幅收窄 三 线 城 市 二 手 房 价 格 环 比 降 幅 收 窄 。2025年11月 ，三 线 城 市 二 手 住 宅 价 格 环 比 下 降0.6%，降幅 较 上 月 减 少0.1pct， 三 线 城 市 的 二 手 住 宅 价 格 同 比 下 降5.8%， 同 比 降 幅 较 上 月 扩 大0.1pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 四、各能级城市比较 横 向 对 比 看 ， 一 线 城 市 的 商 品 住 宅 和 二 手 住 宅 价 格 均 为 降 幅 扩 大 ， 二 线 城 市 综 合 表 现 优 于 三 线城 市 ， 即 商 品 住 宅 价 格 和 二 手 住 宅 价 格 的 环 比 降 幅 和 同 比 降 幅 均 小 于 三 线 城 市 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 五、投资建议 2025年11月 各 能 级 城 市 的 商 品 房 、 二 手 房 价 格 的 环 比 和 同 比 均 下 滑 。2025年12月 ， 中 央 经济 工 作 会 议 提 到 “ 着 力 稳 定 房 地 产 市 场 ” ， 并 再 次 提 出 “ 房 地 产 发 展 新 模 式 ” 。 随 着 行 业 逐 渐 进 入高 质 量 发 展 阶 段 ， 行 业 估 值 或 迎 来 整 体 修 复 。 我 们 认 为 头 部 房 企 展 现 优 秀 的 运 营 管 理 能 力 具 有 资 金优 势 ， 市 占 率 有 望 进 一 步 抬 升 。 我 们 看 好 ：招 商 蛇 口 、保 利 发 展 、华 润 万 象 生 活 、滨 江 集 团 、新 城 控 股 、招 商 积 余 、龙 湖 集 团；建 议 关 注 ：1）优 质 开 发 ：绿 城 中 国 、华 润 置 地 、中 国 海 外 发 展 ；2