农产品早报

2025-12-23 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 蛋白粕 【行情资讯】 周一CBOT大豆收涨，逢低买盘及美元走弱支撑，但美豆销售偏慢及南美丰产预期持续施压。周一国内豆粕现货上涨10元/吨左右成交尚可，提货较好。MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为213.06万吨，上周压榨大豆212.06万吨，上周饲企库存天数为9.23环比上升0.1天，上周港口大豆大幅去库50万吨，不过豆粕库存因压榨量较大有所升高，豆粕库存同比增加约55万吨。 王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 巴西主要种植区未来两周预报降雨偏多，阿根廷主产区预计降雨量也处于正常水平，不过阿根廷最大主产区布宜诺斯艾利斯省降雨偏少，需持续关注其天气表现。全球大豆预测年度库销比同比仍较高，尚不足以产生CBOT大豆盘面种植利润丰厚的行情，预计在南美天气没有出现显著问题背景下大豆到港成本仍然震荡为主。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【策略观点】 进口成本方面，全球大豆新作产量一直被边际下调，总产量已持平于总需求，全球大豆供应相比24/25年度有所下降，这意味着进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度。当前国内大豆库存处历年偏高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。豆粕在成本有支撑，榨利承压的情况下预计震荡运行。 斯小伟 油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 油脂 【行情资讯】 1、SPPOMA数据显示马棕12月前十日产量环比增加6.87%，前15日产量下降2.97%。据船运机构数据，12月前15日马棕出口下降15.89%-16.37%，12月前20日预计下降0.87%。 2、MPOC预计，2026年马来西亚棕榈油出口量将增至1620万吨；而由于油棕树在2025年丰产之后进入自然休整期，棕榈油产量将温和增长至1970万吨。 3、中国采购进度偏慢以及巴西大豆丰产预期令美豆承压连跌，带动进口大豆成本下滑并削弱成本端对市场的支撑。国内进口大豆连续拍卖，豆粕库存偏高且普遍催提，市场看涨信心不足，维持偏弱整理行情。（中国饲料行业信息网） 周一国内油脂反弹，马棕高频出口数据环比转好，不过马棕高频产量同比较高压制行情，中期东南亚产地去库预期有所松动。广州24度棕榈油基差05-40（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+460（0）元/吨，华东菜油基差01+270（0）元/吨。 【策略观点】 今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，短期马棕出口数据不佳、产量同比偏高亦推动走弱。不过棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在明年一季度迎来反转，因为季节性产量下滑，全球需求季节性下滑幅度相对更小，但也需要注意2018、2019年一季度高产量引发单边下行的可能性。策略上，近期油脂数据偏空，建议观察高频数据短线操作。 白糖 【行情资讯】 周一郑州白糖期货价格减仓反弹，郑糖5月合约收盘价报5126元/吨，较前一交易日上涨38元/吨，或0.75%。现货方面，广西制糖集团新糖报价5250-5400元/吨，报价较上个交易日持平；云南制糖集团新糖报价5160-5230元/吨，报价较上个交易日下跌0-10元/吨；加工糖厂主流报价区间5670-5800元/吨，报价较上个交易日上涨0-20元/吨。广西现货-郑糖主力合约基差124元/吨。 据海关总署公布的数据显示，2025年11月份我国进口食糖44万吨，同比减少9万吨。2025年1-11月我国累计进口食糖434万吨，同比增加38万吨，2025/26榨季截至11月底我国进口食糖119万吨，同比增加12万吨。11月我国进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。2025年1-11月我国进口糖浆、预混粉合计111.91万吨，同比减少106.71万吨。2025/26榨季截至11月底我国进口糖浆、预混粉合计22.99万吨，同比减少21.87万吨。据巴西甘蔗业协会（Unica）最新数据显示，11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量为1599.3万吨，同比减少21.08%；糖产量为72.4万吨，同比减少32.94%；甘蔗制糖比为35.52%，同比减少9.12个百分点。据印度全国甘蔗和糖业联合会(NFCSF)发布的数据显示，截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增加172万吨。 【策略观点】 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大的起色。叠加目前国内配额外进口利润窗口也是持续打开，大方向还是维持看空。但国内糖价已经处于相对低位，多空博弈的难度加大，建议短线观望。 棉花 【行情资讯】 周一郑州棉花期货价格小幅上涨，郑棉5月合约收盘价报14070元/吨，较前一个交易日上涨55元/吨，或0.39%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15154元/吨，较上个交易日上涨9元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B-郑棉主力合约基差1084元/吨。 据海关总署公布的数据显示，2025年11月份我国进口棉花12万吨，同比增加1万吨。2025年1-11月我国累计进口棉花90万吨，同比减少160万吨，2025/26年度（8月至次年7月）截至11月底我国进口棉花88万吨，同比减少41万吨。据Mysteel最新公布的数据显示，截至12月19日当周，纺纱厂开机率为65.3%，环比前一个周下降0.2个百分点，较去年同期减少1.4个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存504万吨，同比增加19万吨。据USDA最新公布的12月月度供需报告数据显示，2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨。其中美国产量预估上调3万吨至311万吨；巴西产量预估维持在408万吨；印度产量预估维持523万吨；中国产量预估维持在729万吨。 【策略观点】 从基本面来看，前期旺季不旺，但旺季结束后需求并没有太差，下游开机率维持在中等水平，并且此前盘面价格下跌也消化了国内丰产的利空。因新疆棉花目标价格补贴政策或有调整，短线有资金入场推高棉价，但消息尚未落实，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情的概率不高。 鸡蛋 【行情资讯】 昨日全国鸡蛋价格多数稳定，少数下跌，主产区均价2.97元/斤，黑山大码报价持平于2.8元/斤，馆陶维持2.8元/斤不变，供应正常，市场走货不温不火，流通环节理性参市居多，预计短期全国鸡蛋价格或多数稳定，个别地区或微落。 【策略观点】 前期市场旺季备货有所期待，盘面给出的升水偏高，远端有产能去化的预期，但整体供应下降有限背景下，过度预期容易导致淘鸡走量减缓，抑制产能下降速度，进而导致现货走势不及预期，盘面近月仍以挤升水走势为主，反弹抛空；远端有产能去化预期，但估值偏高，长期留意上方压力。 生猪 【行情资讯】 昨日国内猪价涨跌互现，河南均价涨0.08元至11.62元/公斤，四川均价落0.06元至11.61元/公斤，养殖端总体挺价为主，冬至后需求虽高位下滑但总体体量仍有支撑，市场大猪走货表现偏好，猪价或稳定为主。 【策略观点】 冬至后需求边际减量，但总量仍对猪价有支撑，供应端量级偏大，且体重下滑有限，不过短期亦面临散户栏位下降后潜在二育入场的支撑，维持近月震荡思路，如遇反弹考虑短空，远端有产能去化的预期，长期留意下方支撑。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 图7:大豆月度进口（万吨） 图8:菜籽月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn