市场分析
国内市场：核心主题为“提升质量与效率”。1）货币政策：预计明年实施稳健宽松的货币政策，灵活高效运用降准、降息等工具。2）宏观政策：明年经济工作坚持“稳中求进”，提升质量与效率；“稳投资、促消费”，将“合理价格恢复”纳入货币政策考量；“制定实施城乡居民收入增长计划”，重点关注房地产市场的稳定。3）经济数据：11月出口额同比增长5.9%，进口同比增长1.9%；汽车销量同比下降8.5%；CPI同比增长0.7%，为2024年3月以来最高，PPI同比下降2.2%。
海外市场：美联储重启债券购买。1）货币政策：美联储降息25个基点，三票反对；预计明年降息并购买400亿美元短期债券；哈塞特表示美联储有“充足空间”降息；澳大利亚央行维持利率不变，下一步将加息；瑞士央行连续第二次维持零利率；日本央行行长表示逐步接近持续通胀目标，未来“可能多次”加息。2）经济数据：美国第三季度就业成本指数同比增长3.5%，为四年低点；9月贸易逆差收窄至528亿美元，为2020年6月以来最低；10月职位空缺增至767万个；周度ADP就业人数平均增加4,750人，初请失业金人数升至236,000。
策略
12月降准结束后，美联储本周迅速重启降息。这给货币市场流动性带来压力，但也创造了短期市场繁荣。需关注全球流动性是否存在未知“黑洞”，是否超出美联储400亿美元新增空间的范畴。
全球：美元转为中性（+/-DXY），美国债务中性（+/-TU）；国内：战术性平坦收益率曲线（+1×T2603×TS2603，1-3个月），战略性陡峭收益率曲线（+2×TS2603-1×T2603，3-6个月）。
风险
地缘冲突升级、欧洲和美国债务风险、日元升值风险。
宏观焦点
1.1 Top Charts：中央经济工作会议提出“制定实施城乡居民收入增长计划”，通过提升收入促进内需恢复。该计划的核心是“增长+分配”的双轮驱动，成功关键在于政策聚焦、市场与政府协调、效率与公平兼顾；忽视结构性失衡和泡沫风险可能导致长期后遗症。
1.2 Macro Next Week：关注日本央行加息。日本央行12月18-19日召开利率会议，很可能再次加息。日本央行在主要经济体降息背景下加息的“错位”，加剧了市场对宏观流动性收缩的担忧。短期看，日本正退出长期零利率时代，但受经济韧性和高债务约束，加息将缓慢有限。在美联储持续降息和日本央行小步收紧的组合下，美日利差将收窄，但难以瞬间颠覆套利逻辑。长期看，随着反全球化环境变化，全球经济结构差异驱动区域利差长期转型。2025年中国与日本利差结构的转变，可能成为这一长期结构性变化的标志性事件。我们认为，全球资本流动的长期方向正在发生潜在变化。
宏观图表
2.1 宏观经济总量：包含多个宏观经济指标图表。
2.2 宏观经济结构：包含多个宏观经济结构指标图表。
2.3 宏观资金流向图表：包含多个宏观资金流向指标图表。
