核心观点
- 工业增长放缓，地产加速下行： 2025年11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%，但新动能行业增速放缓，传统高耗能行业持续承压，行业分化加剧。房地产产业链承压，地产投资低迷拖累建材、钢铁等传统工业。消费需求复苏节奏偏缓，部分可选消费需求尚未完全回暖。
- 新动能行业表现亮眼： 装备制造、高技术制造等新动能行业增速显著快于整体，对工业增长贡献率超59%。汽车、铁路船舶航空航天制造均增长11.9%，通用设备、化学原料制品分别增长7.5%、6.7%，计算机通信电子增长9.2%。
- 企业经营主体活力分化： 私营企业和外商及港澳台投资企业增加值增长显著低于股份制企业，面临融资成本、市场竞争等压力，外资企业受全球产业链重构、贸易壁垒等影响投资意愿偏弱。
- 固定资产投资下滑： 2025年1—11月全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，民间投资降幅达5.3%。第二产业与部分基建领域成主要支撑，第三产业与民营、外资投资拖累明显，市场主体信心与活力不足。
- 消费复苏缓慢： 2025年11月社会零售总额同比增加1.3%，环比回落1.6个百分点，主要是因为汽车销售低迷与“双十一”促销提前分流。服务消费与线上消费成增长主力，但部分可选消费需求尚未完全回暖。
- 房地产市场持续调整： 2025年11月全国商品住宅价格呈现环比普降、同比降幅扩大的态势，城市分化与新旧房市场差异显著，二手房调整幅度大于新房。
- 对外贸易展现韧性： 2025年10月中国进出口总值5206.3亿美元，同比下降0.3%。对美出口增速依然负增长，但对东盟进出口总额实现增长，占比16.5%。
- 外商投资和对外投资降温： 实际利用外商直接投资金额同比下降，非金融类机构对外直接投资也呈现下降趋势。
- 物价水平温和上涨： 2025年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%，工业生产者出厂价格同比下降2.2%。
- 就业形势总体稳定： 2025年10月末，全国城镇调查失业率为4.4%，城镇新增就业人数50万人。
- 货币政策稳健： 2025年11月M1与M2增速明显下滑，央行维持流动性合理充裕，引导和把握宏观利率水平。
- 汇率保持基本稳定： 2025年10月末，我国外汇储备规模为33433亿美元，较9月末上升47亿美元，升幅为0.14%。人民币兑美元汇率和美元指数走势基本稳定。
关键数据
- 规模以上工业增加值同比增长4.8%
- 房地产开发投资同比下降15.9%
- 新建商品房销售面积同比下降7.8%
- 新建商品房销售额下降11.1%
- 社会消费品零售总额同比增长1.3%
- 全国居民消费价格同比上涨0.7%
- 工业生产者出厂价格同比下降2.2%
- 城镇调查失业率为4.4%
- M2同比增长8.2%
- M1同比增长6.2%
- 外汇储备规模为33433亿美元
研究结论
中国经济呈现温和复苏态势，但结构性问题依然突出。工业增长放缓，房地产市场持续调整，消费复苏缓慢，对外贸易和投资展现韧性，就业形势总体稳定，物价水平温和上涨，货币政策稳健，汇率保持基本稳定。未来经济复苏的关键在于提振内需，推动产业升级，优化营商环境。
