有色金属行业周报：日央行加息靴子落地，白银继续创新高

日央行加息靴子落地，白银继续创新高 贵金属：日央行加息靴子落地，白银继续创新高。12月18日，美国11月未季调CPI同比2.7%，低于预期值3.1%和9月数据3.0%；核心CPI同比2.6%，低于预期值和9月数据3.0%，11月CPI和核心CPI双双超预期回落，但由于政府停摆影响了调查统计，数据可能很大程度上存在失真。CPI公布后，美联储降息预期略微上调。12月19日，日本央行结束为期两天的货币政策会议，决定将目前0.5%的政策利率上调至0.75%，为30年来最高。会议前市场担心日央行加息可能引发流动性风险，一定程度上压制资产表现，会议过后市场担忧缓解，周五美股、贵金属均迎来反弹，白银继续创新高。建议关注：兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。工业金属：（1）铜：铜精矿长单加工费降至0美元/吨，矿冶矛盾仍然突出。①宏观方面：周内日央行加息靴子落地，流动性担忧缓解；②库存端：周内全球铜库存环比增加1.7万吨，其中中国库存增加1.0万吨，LME铜库存减少0.6万吨，COMEX铜库存增加1.2万吨；全球铜库存继续向美国聚集，引发市场对非美地区铜供应紧张的担忧；③供给端：据SMM了解，中国冶炼厂与Antofagastat敲定2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅。2025年铜精矿加工费长单Benchmark则为21.25美元/吨与2.125美分/磅，长单加工费下行将进一步压缩冶炼厂盈利，后续关注国内电解铜生产情况；④需求端：目前虽然终端消费受到一定高铜价抑制，但低库存状态下，向下空间有限。（（2）铝：联储降息&海外供给扰动再起，短期铝价偏强震荡。①供给：本周新疆地区继续投产新产能，本周电解铝行业理论开工产能继续增加，中国电解铝行业理论开工产能4422.5万吨，较上周增加2万吨。库存方面，新疆地区反馈目前发运受阻问题有所缓解，部分积压铝锭已逐渐运出，在途库存有所增加。②需求：本周铝棒行业有复产情况，主要集中在青海地区，受到铝水供应增加影响。本周铝板行业运行产能维稳。总结看，海外减产风险和国内产能天花板将支撑铝价，铝锭库存转为去库，叠加国内需求端韧性仍存，预计短期价格偏强震荡。（（3）镍：印尼RKAB存减量预期，镍价超跌反弹。①硫酸镍：供给端，近期硫酸镍头部厂家靠印尼MHP原料与代加工业务维持满产；需求端延续弱稳运行，下游厂家多以销定采、控制库存，对硫酸镍价格的支撑作用持续减弱。②镍铁：供给端，印尼方面，受镍铁价格低位运行影响，部分厂家转产高冰镍，但新产能陆续释放，印尼镍铁产量继续维持同比高速增长，市场供应依旧处于过剩状态。需求端，不锈钢成品库存持续高企，主流钢厂原料库存处于充足水平，对镍铁采购仅维持刚需节奏，补库意愿不强。印尼镍矿商协会（APNI）表示，政府在2026年工作计划和预算（（RKAB）中提出的镍矿石产量目标约为2.5亿吨，较2025年RKAB设定的3.79亿吨大幅下降。受此消息影响，本周镍价超跌反弹。短期看，印尼供应扰动下，预计镍价偏强震荡。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。能源金属：（1）锂：江西供给扰动反复，锂价向上突破。①价格：本周电碳上涨3.3%至9.8 增持（维持） 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师初金娜执业证书编号：S0680525050001邮箱：chujinna@gszq.com 分析师王瀚晨执业证书编号：S0680525070012邮箱：wanghanchen@gszq.com 研究助理何承洋执业证书编号：S0680124070005邮箱：hechengyang@gszq.com 万元/吨，电氢价格涨3.5%至9.1万元/吨；碳酸锂期货主连上涨10.4%至11万元/吨。成本端锂辉石涨8%至1318美元/吨，对应成本支撑10.84万元/吨（含税），锂云母涨8.8%至2835元/吨，对应成本支撑10.19万元/吨（含税）。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环比持平为2.2万吨，开工率51%（上周为51%）。库存方面，本周碳酸锂库存环减1044吨至11.04万吨，其中工厂去库1071吨，材料厂去库1253吨，电池厂及贸易商累库1280吨。③需求：据乘联会，12月1-14日乘用车/电动车销量为76.4/47.6万辆，渗透率62%，乘用车同环比-24%/+2%，电动车同环比-4%/+1%。供给端，国内锂盐厂开工率保持高位，盐湖提锂新增产能持续释放，行业库存总量预计延续去化趋势，但去库速度已呈现放缓迹象。12月19日，枧下窝锂矿采矿项目第一次公示，市场或预期其复产进度后延，期货价格上行突破。需求端，下游需求排产整体维持高位。储能领域的需求保持强劲。动力电池领域因传统淡季预期，排产计划有所下滑。短期看，供给端扰动持续，动力市场需求存在季节性放缓的可能，预计短期锂价宽幅震荡。（2）钴：供方挺价意愿趋强，钴价偏强运行。①价格端：本周国内电解钴价格涨0.7%至41.4万元/吨，硫酸钴涨0.1%至9.19万元/吨，钴中间品涨0.1%至24.85美元/磅，折扣系数跌0.44pct至101.6%。②供需：供给端，近期硫酸钴市场供应持续偏紧。本周硫酸钴市场需求氛围回暖。短期看，在供给端支撑下，预计钴价维持高位震荡。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。 相关研究 1、《有色金属：美联储如期降息，看好金属价格上涨弹性》2025-12-142、《有色金属：美国铜库存持续流入，非美地区低库存引发逼仓风险》2025-12-073、《有色金属：降息预期升温叠加逼仓，白银迎来历史性突破》2025-11-30 内容目录 一、周度数据跟踪.............................................................................................................................................41.1板块&公司涨跌：本周有色金属板块普遍上涨........................................................................................41.2价格及库存变动：周内有色品种价格涨跌不一.......................................................................................51.3公司公告跟踪........................................................................................................................................7二、贵金属........................................................................................................................................................8三、工业金属..................................................................................................................................................113.1铜：铜精矿长单加工费降至0美元/吨，矿冶矛盾仍然突出..................................................................113.2铝：联储降息&海外供给扰动再起，短期铝价偏强震荡........................................................................133.3镍：印尼RKAB存减量预期，镍价超跌反弹.........................................................................................16四、能源金属..................................................................................................................................................174.1锂：江西供给扰动反复，锂价向上突破...............................................................................................174.2钴：供方挺价意愿趋强，钴价偏强运行...............................................................................................20五、稀土&磁材................................................................................................................................................21风险提示.........................................................................................................................................................22 图表目录 图表1：本周各大行业涨跌比较（%）.............................................................................................................4图表2：本周申万有色二级行业指数涨跌（%）...............................................................................................4图表3：本周申万有色三级行业指数涨跌（%）...............................................................................................4图表4：本周有色板块涨幅前十（%）.............................................................................................................5图表5：本周有色板块跌幅前十（%）.............................................................................................................5图表6：贵金属价格涨