贵金属周报：能源金属大涨，白银逼空行情持续站上67美元关口

摘要： 【行情复盘】 本周黄金小涨，能源金属大涨，铂与钯涨幅皆超 10%，内盘铂钯出现涨停，白银在周五再创新高。本周 COMEX 黄金 2602 合约上涨 0.93%,收报 4368.7 美元/盎司。本周 COMEX 白银 2603 合约上涨 8.69%，收报 67.395 美元/盎司。本周 NYMEX 铂 2601 合约上涨 14.38%，收报 20166.0 美元/盎司，内盘铂主力 2606 周内两次涨停。本周 NYMEX 钯 2603 合约上涨 16.72%，收报 1795.5 美元/盎司，内盘钯主力 2606 周内一次涨停。 【重要资讯】 周一，铂钯期货领涨内盘商品市场，铂期货主力合约涨 7%，封涨停板，钯期货主力合约大涨 4.73%。当地时间 12 月 15 日，美国总统特朗普表示，当日他与欧洲领导人进行了“非常好的对话”，其中许多对话涉及俄乌冲突，他们对此进行了长时间讨论，事情“似乎进展顺利”。 周二，美国劳工统计局集中发布了延迟公布的 10 月与 11 月非农就业报告，表明劳动力市场压力有所增加。工资增速放缓，有助于缓解市场对服务业通胀顽固的忧虑。核心零售的强劲表现则暂时缓解了对消费收缩的过度焦虑。 周四，美国 11 月 CPI 报告“意外偏弱”，但由于数据收集过程中存在技术性问题，其可信度可能受到质疑。美国通胀数据低于市场预期，进一步强化了投资者对美联储将在 2026 年降息的押注。 【操作建议】 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 白银的逼仓行情仍在持续，周五再创新高。白银走势强于黄金，短线波动性和振幅大于黄金。白银续创历史新高，低于 70 的 一、宏观分析 本周黄金小涨，能源金属大涨，铂与钯涨幅皆超 10%，内盘铂钯出现涨停，白银在周五再创新高。本周 COMEX 黄金 2602 合约上涨 0.93%,收报 4368.7 美元/盎司。本周 COMEX白银 2603 合约上涨 8.69%，收报 67.395 美元/盎司。本周 NYMEX 铂 2601 合约上涨 14.38%，收报 20166.0 美元/盎司，内盘铂主力 2606 周内两次涨停。本周 NYMEX 钯 2603 合约上涨16.72%，收报 1795.5 美元/盎司，内盘钯主力 2606 周内一次涨停。 周一，铂钯期货领涨内盘商品市场，铂期货主力合约涨 7%，封涨停板，钯期货主力合约大涨 4.73%。当地时间 12 月 15 日，美国总统特朗普表示，当日他与欧洲领导人进行了“非常好的对话”，其中许多对话涉及俄乌冲突，他们对此进行了长时间讨论，事情“似乎进展顺利”。特朗普表示，他与乌克兰总统泽连斯基，以及德国、意大利、芬兰、法国、英国、波兰、挪威、丹麦、荷兰及北约的领导人进行了非常长时间且非常好的交谈。特朗普认为，现在比以往任何时候都更接近达成实现俄乌和平的“和平协议”。欧洲多国及欧盟领导人发表联合声明，承诺为乌提供安全保障。 周二，晚间美国劳工统计局集中发布了延迟公布的 10 月与 11 月非农就业报告，数据显示，美国 11 月非农就业人口增加 6.4 万人，优于市场预期的 5 万人左右；但 10 月数据被大幅下修为减少 10.5 万人，显著低于初值。11 月失业率升至 4.6%，高于预期的 4.5%，创 2021 年 9 月以来新高。尽管 11 月就业人数好于预期，但结合 10 月大幅下修及此前数月连续下调的趋势，招聘动能已显著减弱。失业率升至 4.6%，虽受统计因素部分影响，仍表明劳动力市场压力有所增加。值得关注的是工资增速放缓，11 月平均时薪环比仅增长 0.1%，低于预期，同比涨幅回落至 3.5%，这有助于缓解市场对服务业通胀顽固的忧虑。零售销售方面，10 月整体环比持平，低于预期；然而扣除汽车、汽油、建材和餐饮服务的“核心控制组”零售销售环比强劲增长 0.8%，远超预期的 0.4%，显示消费者在核心领域的支出仍有韧性。在数据发布前，市场对就业市场加速降温甚至出现负增长抱有担忧，这也是美联储上周决定降息的重要背景。实际数据呈现混合态势：就业增长虽未崩盘但动能明显减弱，失业率上升部分源自劳动参与率回升；而核心零售的强劲表现则暂时缓解了对消费收缩的过度焦虑。利率期货市场显示，交易员对美联储明年 1 月降息的预期概率小幅上升，但对2026 年整体的降息幅度预期仍维持在约两次、58 个基点左右。 Page 1周三，美联储理事沃勒当地时间周三表示，降息对就业市场产生了积极影响，同时指出目前利率比中性水平高出 50 至 100 个基点。沃勒是美联储下一任主席的热门人选。尽管 如此，他表示目前没有必要急于继续降低联邦基金利率，而且通胀“不太可能再次抬头”。 特朗普下令，对所有进出委内瑞拉的受制裁油轮实施“封锁”。这是华盛顿最新举措，旨在加大对马杜罗政府的压力，并将其主要收入来源作为打击目标。这加剧地区紧张局势并推升避险情绪。美盘时段，国际贵金属市场全线走强，其中白银表现尤为突出，价格强势突破 65 美元关口并再创历史新高。白银今年以来的涨幅已达到 130%，成为全球大宗商品中表现最强的品种之一。市场普遍认为，本轮白银上涨并非单一资金推动，而是供需结构、产业趋势与投机力量的综合结果。随着光伏、 电动车、数据中心和新能源基础设施持续扩张，白银的工业属性愈发凸显，使其在贵金属中兼具避险与成长双重特征。 周四，美国 11 月 CPI 报告“意外偏弱”，但由于数据收集过程中存在技术性问题，其可信度可能受到质疑。美国劳工统计局（BLS）周四公布的数据显示，剔除食品和能源价格后的核心消费者物价指数（CPI）11 月同比上涨 2.6%，较两个月前 3.0%的增幅明显回落。同时，整体 CPI 同比上涨 2.7%。美国通胀数据低于市场预期，进一步强化了投资者对美联储将在 2026 年降息的押注。但报告同时指出，由于此前美国政府停摆，劳工统计局未能收集到 10 月份大部分价格数据，这在一定程度上限制了其对 11 月份更广泛通胀指标以及多个关键分项环比变化的准确评估。 周五，日本央行宣布加息 25 个基点，将基准利率上调至 30 年来最高水平，并暗示如果条件允许将继续收紧货币政策。日本央行行长植田和男及其货币政策委员会一致同意将利率上调 25 个基点至 0.75%。声明中，政策制定者指出其经济预测实现的可能性正在增加。日本央行明确表示，如果预期的经济前景得以实现，将继续提高借贷成本，强调潜在通胀继续温和上升。尽管周五加息，日本的基准利率仍远低于通胀率。日本 10 年期国债收益率自 2006 年以来首次触及 2%，30 年期、40 年期日债收益率纷纷上行。 二、CFTC 非商业持仓及 ETF 持仓情况 美国商品期货交易委员会（CFTC）：2025 年 12 月 9 日当周，黄金非商业净持仓为 223,886张合约，较 1 周前的 217,560 张增加了 6326 张，黄金的非商业净多头头寸增加。 全球最大黄金 ETF 道富财富黄金指数基金 SPDR 在 2025 年 12 月 19 日持有量为 1052.54吨，较 1 周前基本持平。ETF 的买盘是值得关注的一个信号，黄金需要具有更长期投资视野的 ETF 投资者的支持才可确定黄金牛市的来临。对于资产管理公司是否会加入散户投资者和央行的行列而大举买入黄金，这一点反映在黄金支持的 ETF 的资金流入流出上。 Page 2 国商品期货交易委员会（CFTC）：2025 年 12 月 9 日当周，投机者持有的白银非商业净多仓为 44,709 张合约，较 1 周前的 38,519 张增加了 6190 张。白银的非商业净多头头寸增加。 全球最大白银 ETF—iShares Silver Trust(SLV)截至 2025 年 12 月 12 日的白银持仓量为 16066.23 吨，较 1 周前减少 37 吨。 Page 4 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 三、技术分析 本周黄金小涨，COMEX 黄金 2602 合约上涨 0.93%,收报 4368.7 美元/盎司。随着央行持 Page 5 续买入、美联储降息扩表，金价中长期获支撑，长期看上行的可能更大，任何回调都可能成为中期多头的布局机会。美联储内部分歧与博弈加剧，市场对美联储降息预期改变迅速，令金价波动性增加。目前金价短线震荡偏强。 本周 COMEX 白银 2603 合约上涨 8.69%，收报 67.395 美元/盎司。白银的逼仓行情仍在持续，周五再创新高。白银走势强于黄金，短线波动性和振幅大于黄金。白银续创历史新高，低于 70 的金银比和高位的 VIX 提示白银可能超涨，当前风险较大。白银中长线投资者可通过买入看跌期权从而在价格回调期间保护自己的期货多头头寸。 四、下周重要财经事件 周二，美国第三季度实际 GDP 年化季率初值、美国第三季度核心 PCE 物价指数年化季率初值； 周四，欧美多国的交易所圣诞前夕休市一日； 周五，将以美国 11 月成屋销售数据收官 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们