策略周报：继续耐心布局高景气

证券研究报告|策略周报 继续耐心布局高景气 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】做多情绪有所回升，但仍以震荡思维对待。年末市场利空或已被充分计价，在收益率处于近期偏高水平的阶段，市场做多情绪有所回升，对降息、公募基金费率新规落地的预期回暖。但当前债市利好落地后兑现速度较快，预计10年期国债收益率短期进一步下行阻力有所上升，且长端利率波动偏高，仍以中性思维对待，建议维持偏中性久期。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【股市方面】不惧年末波动，坚定逢低布局高景气。年末市场反复波动，成交活跃度仍有待提升，但12月以来，市场企稳迹象更加明显，尤其是部分前期热点的高景气板块保持了较好的韧性，仍然看好1-2月春季行情。建议布局短期波动，优选景气度向上的行业进行提前布局，关注AI、半导体、新能源、有色、创业板等方向的布局机会，并耐心等待后续春季行情启动。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《由守转攻，布局高景气方向等风起—策略周报》2025-12-072、《全球共振高位调整，耐心等待情绪企稳 —策略周报》2025-11-233、《沪指围绕4000点震荡整固，轮动有所加快 —策略周报》2025-11-094、《波动再度放大，如何应对？ —策略周报》2025-10-125、《长假期间国内外大事一览—策略周报》2025-10-09 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（12.15-12.21）..................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................55.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................5图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图5： 国内宏观多资产模型月度调仓（12月16日）........................................................................................................7图6： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、12 月 15 日，统计局公布 11 月经济数据。11 月消费增速回落至 1.3%（前值 2.9%），1-11月固定资产投资累计增速回落至-2.6%（前值-1.7%），工业增加值回落至4.8%（前值4.9），数据显示国内经济回落压力进一步增加，但全年完成经济增长目标难度不大。 2、12 月 19 日，国家金融监督管理总局就《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》正式向社会公开征求意见。其中，明确考核评价方法和标准，实施长周期考核评价，防止因过度追求业务扩张和短期利润而放松资产负债管理。 3、12 月 19 日，日本央行宣布加息 25 个基点，将无担保隔夜拆借利率上调至 0.75%，创下 1995 年以来最高水平，这次决议以 9:0 的结果获得全票通过。 2.周度行情回顾（12.15-12.21） 【债市小幅修复】债市小幅修复。债市利空被计价后，市场情绪改善，对于降息、公募基金费率新规即将落地预期回升，收益率从偏高水平向下修复。 【A 股震荡回落】A 股再度震荡调整，成长方向调整幅度相对较大。日央行加息预期引发全球市场担忧，短期内全球市场波动再度放大，科技方向再迎调整，红利、金融等权重方向拉动沪指三连阳修复，周五日央行加息落地后市场情绪亦有所好转。总体来看，年末市场追高意愿依旧不强，不过指数仍保持相对稳健，预计仍将保持震荡结构，风险可控。 【港股震荡调整】港股市场震荡调整。港股受全球市场情绪回落影响，再度陷入调整，恒生科技指数调整幅度较大，整体来看，港股市场表现相对弱于 A 股。 【海外市场震荡分化】海外市场震荡分化。由于市场对 12 月日央行加息担忧，外部波动再度放大，日股较大幅回落，美股波动较大，先跌后涨，外部市场整体表现较为分化。 3.市场展望 【债市方面】做多情绪有所回升，但仍以震荡思维对待。年末市场利空或已被充分计价，在收益率处于近期偏高水平的阶段，市场做多情绪有所回升，对降息、公募基金费率新规落地的预期回暖。但当前债市利好落地后兑现速度较快，预计10年期国债收益率短期进一步下行阻力有所上升，且长端利率波动偏高，仍以中性思维对待，建议维持偏中性久期。 【股市方面】不惧年末波动，坚定逢低布局高景气。年末市场反复波动，成交活跃度仍有待提升，但 12 月以来，市场企稳迹象更加明显，尤其是部分前期热点的高景气板块保持了较好的韧性，仍然看好 1-2 月春季行情。建议布局短期波动，优选景气度向上的行业进行提前布局，关注 AI、半导体、新能源、有色、创业板等方向的布局机会，并耐心等待后续春季行情启动。 【海外市场】扰动逐渐减轻，温和震荡修复。短期内受日央行加息等因素影响，外部仍有扰动，不过总体来看随着扰动陆续落地，全球市场当前风险相对有限，可耐心持有或逢低布局，后续预计整体有望温和修复。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 策略周报 备注： 期限利差数值越高代表国债收益率曲线越陡峭，越低代表国债收益率曲线越平坦。资金松紧度数值越高代表短期市场资金量越紧张，越低代表资金量越充足。估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。行业轮动速度越高代表市场轮动越快，越低代表市场轮动越慢。股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高. 期限利差：期限利差近期有所修复。 资金松紧度：资金面总体表现平稳。 股债性价比：股债性价比有所回升，市场震荡整固，红利指数、小盘指数的性价比有所回升。 A股估值：本周A股震荡回落，估值水平小幅回落。 A股换手率：市场换手率回落，市场成交活跃度有所下滑。 市场成交额：两市日均成交额回落至17605亿元，较上周回落1926亿元，年末市场活跃度尚未明显回升，成交额再度回落。 行业轮动速度：行业轮动速度有所加快，市场热点再度向景气度方向聚集，赚钱效应边际改善。 5.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 12 月 19 日，今年以来的收益率为 13.51%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 6.02%。今年以来的夏普比率为 2.43，显著超过基准的夏普比率 1.00。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 备注：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点。以经典风险资产+固收的40、60比例为配置参考，对风险资产（A股、黄金）、固收（国债、货币）进行主观配置，根据主观观点适度调整配置比例。权益内部，根据策略观点变化，通过低波红利、沪深300、中证2000、银行等