潞安环能(601699)：炼焦煤喷吹煤龙头 资源保障可持续发展

核心观点与关键数据

潞安环能作为国内喷吹煤龙头，资源保障充足，可持续发展能力强。公司喷吹煤销量占全国市场12.63%，煤种丰富，质量优异，抗风险能力强。公司实行精准定价策略，稳固核心客户。

智能化与科技创新

公司在智能化技术改造领域成效突出，已建成多个智能化煤矿和综采工作面，累计拥有国家专利500余项，盾构机快速掘进等技术得到广泛应用。

资源储备与产能

公司拥有18座生产矿井，先进产能达到4970万吨/年，在建及规划矿井新增产能约850万吨/年。积极推进产能置换工作，实现资源合理配置。

财务表现

2025年前三季度，公司煤炭业务产销基本稳定，价格承压下行，喷吹煤占比提升，预计全年单位成本较去年改善。Q3/Q1-3营业收入70.3/211.0亿元，同比-21.8%/-20.8%；归母净利2.06/15.54亿元，同比-64.0%/-44.5%。

投资建议

预计公司2025-2027年营业收入分别为311.0/338.7/349.2亿元，归母净利润分别为22.3/29.0/30.7亿元。参考可比公司估值，给予2026年15倍PE，对应目标价14.55元，首次覆盖，予以“增持-A”投资评级。

风险提示

煤价下跌超预期，钢焦耗煤量不及预期、资源拓展不及预期。