震荡走强，涨多跌少

震荡走强，涨多跌少 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 摘要。2025年12月19日周五，A股市场走强，成交小幅放量，微盘指数大涨；国债期货市场全线上行；商品指数微跌，工业品分化。 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 一、市场行情分析 高嘉麒资格编号：S0120523070003邮箱：gaojq＠tebon.com.cn 1）股票市场：震荡走强，涨多跌少 市场维持震荡，微盘指数大涨。今日A股三大指数集体收涨，上证指数微涨0.36%至3890.45点，深证成指上涨0.66%至13140.21点，创业板指冲高回落涨0.49%至3122.24点；全市场成交额1.75万亿，较前一交易日放量约4.3%，近日来成交额在1.8万亿附近震荡。市场合计4476只个股上涨，仅901只个股下跌，微盘指数大涨2.40%，显示市场赚钱效应良好。 研究助理 相关研究 消费回暖，政策题材活跃，红利与科技偏弱。今日领涨板块特征为政策与事件双轮驱动，海南自贸港指数大涨6.43%，领涨题材类指数，海南瑞泽、海南海药、海汽集团、海南发展等多股涨停。海南自由贸易港昨天（18日）正式启动全岛封关，8个对外开放口岸及10个“二线口岸”监管设施全部启用，标志着3万多平方公里的海南岛正式成为海关监管特殊区域，板块经历前日资金提前兑现调整后今日大幅上涨，或反映市场对海南自贸区发展中长期看好。核聚变指数上涨3.31%，特朗普媒体科技集团与美国核聚变能源企业TAE技术公司18日联合发布公告，宣布两家企业已签订约束性合并协议，新公司计划在2026年选址并开始建设装机容量为50兆瓦的世界首个商用级核聚变发电厂，市场或预期核聚变全球产业化提速。行业指数层面，消费者服务、商贸零售、轻工制造分别上涨3.76%、2.65%、2.25%，商务部办公厅、财政部办公厅印发《关于做好消费新业态新模式新场景试点有关工作的通知》，在北京等50个城市开展消费新业态新模式新场景试点，市场或对消费复苏预期增强。今日下跌板块主要集中在红利与科技，银行、煤炭行业指数分别下跌0.47%、0.34%，光模块、光刻机、GPU指数分别下跌1.84%、1.83%、1.76%， 显示或存在一定资金获利了结压力。 外部流动性压力减弱，预计市场仍将震荡回暖。12月18日晚间消息，美国11月CPI同比增长2.7%，预估为增长3.1%。美国11月核心CPI同比增长2.6%，预估为增长3%。美国上周首次申领失业救济人数为22.4万人，预估为22.5万人，前值为23.6万人。美国联邦基金利率期货显示，美联储1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%，外部流动性压力减弱下市场活跃度有望持续提升。国内方面，中央经济工作会议强调“深入实施提振消费专项行动”，商务部“三新”试点细化消费领域刺激空间，海南封关打开区域经济增量，可控核聚变、商业航天等前沿技术领域频现消息刺激，未来市场有望维持偏暖轮动走势，资金风险偏好或向题材股迁移。建议维持在科技、消费等领域的均衡布局。 2)债券市场：国债期货市场全线回暖，央行重启14天期逆回购 国债期货市场全线回暖。今日国债期货市场整体回暖，各期限合约均录得上涨，30年期主力合约（TL2603）收盘涨0.22%报112.66元；10年期主力合约（T2603）涨0.10%报108.150元；5年期（TF2603）和2年期（TS2603）合约涨0.09%和0.04%，收盘价分别为105.970、102.490元。 资金面延续宽松，央行重启14天期逆回购。今日银行间市场资金面维持宽松，央行当日开展562亿元7天期逆回购和1000亿元14天期逆回购，对冲1205亿元到期后实现净投放357亿元。央行此次时隔近3个月重启14天期逆回购操作将直接覆盖元旦假期资金需求，提前熨平跨年波动，有助于缓解短期流动性波动。利率看方面，隔夜SHIBOR报1.27%，与前一日基本持平；7天SHIBOR上行0.51BP至1.43%；14天SHIBOR上行2.58BP至1.6078%，1个月SHIBOR上行0.44BP至1.55%。 日本加息落地，整体影响有限。今日日本央行在货币政策会议上通过决议，决定加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%水平，这一政策落地后，对我国国债期货市场的影响总体有限，市场表现以平稳震荡为主，未出现显著外溢冲击。短期来看，政策层面央行重启14天逆回购释放呵护跨年流动性信号；中长期来看，内需相对不足叠加美联储降息后外部压力缓解，国内货币政策宽松空间仍存，债券仍具备长期配置价值。 资料来源：Wind，德邦研究所 3)商品市场：商品指数微跌，工业品分化 商品指数微跌，工业品分化。今日南华商品指数收于2548.39点，微跌0.18%，市场整体呈现结构分化特征，新能源材料板块逆势领涨，碳酸锂主力合约大涨3.86%，对二甲苯、PTA、沪镍、不锈钢、沪锡分别上涨3.70%、3.34%、3.17%、2.58%、2.40%；化工品与油脂油料板块承压，塑料、氧化铝、菜油、玻璃、沥青分别下跌2.90%、2.80%、2.53%、2.07%、1.95%。 碳酸锂再度大涨，破11万/吨。今日碳酸锂价格再度大涨，收盘报111400元/吨，突破11万元并再创年内新高。近期碳酸锂供给端偏紧预期延续，宜春市自然资源局拟对高安市伍桥瓷石矿等27宗采矿许可证予以注销，叠加年末新能源汽车动力电池备货需求上升，拉动碳酸锂价格持续上行。 部分工业品走弱，反内卷政策仍待跟踪。今日部分工业品如玻璃、氧化铝，在近日来反弹后再度下跌。玻璃方面，截止到12月18日，全国浮法玻璃样本企业总库存5855.8万重箱，环比增加33.1万重箱或0.57%，同比增幅扩大至25.73%，折库存天数26.5天，较上期增加0.2天。氧化铝方面，据上海有色网数据统计，氧化铝2025年全年新增产能达到980万吨，但期间下游电解铝产量同比增长仅为2%，供给过剩压力依然存在，且几内亚铝土矿发运稳定，成本下降预期下价格压力仍存。我们认为反内卷政策大方向仍在推进中，部分品种如碳酸锂、多晶硅等已经逐渐形成供给收缩预期，价格维持偏强震荡，而部分品种走弱的原因或因供给依然存在过剩压力，需要持续跟踪政策和产业层面反内卷落地情况。 二、交易热点追踪 1）近期热门品种梳理 2）近期核心思路总结 权益方面，我们认为外部流动性压力减弱，市场仍将震荡回暖，资金风险偏好或向题材股迁移。建议维持在科技、消费等领域的均衡布局。 债市方面，我们认为日本加息利空落地，央行重启14天期逆回购，国债期货市场全线回暖，中长期仍具备配置空间。 商品方面，我们认为供给约束和全球定价品种或将有持续相对强势表现，国内反内卷中央层面近期重点提及，建议关注后续政策落实细节。 风险提示：国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。