动态点评定增引入地方优质资本，助力业务高质量发展

定增引入地方优质资本，助力业务高质量发展 挖掘价值投资成长 买入（维持） 2025年12月18日 东方财富证券研究所 证券分析师：马成龙证书编号：S1160524120005联系人：隆军德 【事项】 2025年12月16日，公司发布2025年度向特定对象发行A股股票发行情况报告书。本次发行价格为85.21元/股，发行股数为2616.58万股，募集资金总额约为22.30亿元，募集资金将用于车载及5G模组扩产项目、AI算力模组及AI解决方案产业化项目、总部基地及研发中心升级项目和补充流动资金。 【评论】 引入地方优质资本，助力公司高质量发展。本次定增公司共收到35份申购报价单，最终发行对象确定为14家，其中包括共青城玖号股权投资合伙企业（有限合伙）、广东恒阔投资有限公司、湖北省铁路发展基金有限责任公司、当涂固信产业集群创新发展基金合伙企业（有限合伙）、广州粤凯新能产业股权投资合伙企业（有限合伙）共5家地方产业基金，获配股数分别占本次发行股数的31.4%、11.2%、9.0%、3.6%、3.6%。本次发行后，共青城玖号股权投资合伙企业（有限合伙）、广东恒阔投资有限公司跻身公司前十大股东行列，公司有望依托地方国资丰富的产业背景和区域资源禀赋、政策优势，推动业务高质量发展。 基本数据 行业需求旺盛带动订单日益增长，定增扩产巩固龙头地位。随着全球5G网络的快速普及和智能网联汽车产业的爆发式增长，5G及车载模组作为实现上述领域万物互联的核心组件，市场需求持续扩大。5G通信领域，公司产品广泛应用于工业自动化、远程医疗、智慧能源等多个场景；车载通信领域，公司和国内外40余家知名汽车制造商、60余家主流Tier 1供应商建立深度合作。为进一步巩固市场地位，公司拟投资9.57亿元用于车载及5G模组扩产项目，项目实施后公司有望新增车载座舱、车载Wi-Fi&BT&UWB、车载4G/5G、5G eMBB模组、5GRedcap模组等产品年产3380万片的供应能力，自主生产能力的提升将助力公司更好地控制成本、提高生产效率、增强供应链稳定性。 相关研究 《需求景气推动业绩高增，经营质量全面优化》2025.10.24《Q2利润预计高增，规模&效益同步突破》2025.07.15《全球物联网模组龙头，有望受益端侧AI应用》2025.03.24 紧抓AI端侧发展机遇，加速新产品产业化进程。边缘计算需求的增长促进AI算力下沉至终端设备已成为趋势。公司在边缘计算智能模组领域的技术储备丰富，各类AI解决方案已在客户端实现落地应用。为顺应AI物联网产业发展趋势，满足细分行业差异化应用需求，提升AI组件及解决方案制造能力，公司拟投资4.11亿元用于AI算力模组及AI解决方案产业化项目。通过项目的实施，公司将新增AI算力模组、工业智能化解决方案（宝维塔™）、AI玩具解决方案、AI机器人解决方案、AI眼镜解决方案、多模态综合解决方案、AI-BOX解决方案等年产2653.30万片（套）的生产能力，加速推进新产品的产业化进程。 【投资建议】 公司作为全球领先的物联网整体解决方案供应商，技术储备深厚、产品矩阵丰富、渠道建设完善，定增落地助力研发&生产能力进一步突破，行业需求稳步向好背景下业绩有望持续高增，经营质量优化或将助力利润端进一步突破。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入分别为252.7/321.0/399.6亿元，归母净利润分别为10.5/14.6/19.2亿元，EPS分别为4.0/5.6/7.3元，基于2025年12月17日收盘价，对应2025-2027年PE分别为23.6/17.0/12.9倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 新增产能投产不及预期的风险。公司当前下游订单需求旺盛，工厂处于满产状态，若后续新增产能投产不及预期，导致公司无法及时满足客户需求，可能对后续业绩增长造成不利影响。 行业竞争格局恶化的风险。物联网行业竞争呈逐步加剧的趋势，若公司不能持续推动产品创新、优化业务布局，可能面临业绩增速放缓、市占率下降的风险。 新业务进展不及预期的风险。端侧AI的产业化进程受行业技术、成本、需求等多种因素影响，同时公司衍生业务成熟度亦相对较低，此类业务若后续发展不及预期，可能影响公司未来业绩增速。 汇率波动的风险。公司部分原材料、设备从海外采购，且有超一半的收入来自境外，汇率波动将可能造成汇兑损失，进而影响公司业绩。 国际关系变动的相关风险。海外市场拓展受当地政治、经济、法律环境及贸易政策的影响，公司此前被列入美国1260H清单，尽管当前未对公司业务造成影响，后续如果出现复杂的国际形势变化，公司境外业务面临的不确定性将会增加。 原材料价格波动的风险。公司产品主要上游原材料包括芯片等，如果相关原材料出现紧缺或价格大幅上涨，同时公司无法将采购成本压力及时向下游传导，则可能对公司的盈利能力造成不利影响。 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。