广发期货日评20251219

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PTA、乙二醇、苯乙烯、纯苯、短纤、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP、甲醇、合成橡胶、橡胶、玻璃纯碱 [每日精选] 锡基本面延续强势，锡价高位震荡 供应方面，现实锡矿供应维持紧张，冶炼厂加工费延续低位，1-10月累计进口量为10.3万吨，累计同比-26.23%，考虑到缅甸复产进度偏缓以及征税方式改为实物税，预计年内锡矿供应改善幅度有限，印尼方面11月出口环比大幅增加182.2%。需求方面，华南地区锡焊料企业表现出一定的韧性，传统旺季背景下部分下游电子消费及新能源相关订单支撑了开工率，使得该地区整体交投氛围优于华东，尤其在与新能源汽车、光伏焊带相关的细分领域，需求保持稳定。华东地区，华东地区的锡焊料企业开工率受到的抑制更为明显。该地区的企业更多面向传统的消费电子和白色家电领域。综上所述，考虑到基本面依旧偏强，预计年内锡价都维持偏强走势，对锡价保持偏多思路，多单继续持有，逢回调低多思路，后续宏观以及供应侧变动情况。 LLDPE:华北维持无风险基差附近，标品转产非标增加 线性华北维持无风险基差附近，套保-40上午有成交，下午偏弱，代理成交中性。PE检修高峰已过，供应端呈现持续回升态势；下游需求方面，开工负荷已达峰值，库存本周持平。目前产业链上中游卖空较多，下游投机意愿无，关注上游月下压力缓解后，产业链补空情况。 焦煤：产地煤价涨跌互现，蒙煤价格跟随期货波动，盘面超跌反弹 昨日焦煤期货强势反弹走势，夜盘震荡。现货方面，山西现货竞拍价格转为涨跌互现，蒙煤报价跟随期货波动，近日流拍率开始回落，成交好转，贸易商谨慎补库，动力煤市场持续下跌。供应端，煤矿出货转差，日产小幅下降，煤矿滞销再次累库，临近年底煤矿产量或继续下降；进口煤方面，口岸库存持续累库，蒙煤报价跟随期货波动，年底通关高位矿山冲量发运。需求端，钢厂亏损检修加大，铁水产量回落，焦化利润下滑，开工小幅下降，市场下行补库需求走弱。库存端，洗煤厂、焦企去库，煤矿、港口、钢厂、口岸累库，整体库存中位略增。政策方面，保障电厂长协煤炭供应仍然是主基调，国资委要求中央企业要自觉抵制“内卷式”竞争。策略方面，短线博反弹预期，逢低做多焦煤2605合约。 油脂：受原油价格上涨影响，植物油跌势放缓 棕榈油方面，本月迄今马来西亚棕榈油出口表现疲软，继续制约棕榈油反弹空间。船运调查机构称，12月上半月马来西亚棕榈油出口环比下降15.9%至16.4%，距离圣诞假期剩余4个交易日，BMD棕油大幅反弹的可能性不大，短线将围绕区间震荡调整为主。国内方面，中国海关公布的数据显示，2025年11月棕榈油进口总量为33.00万吨，为本年度最高，这抑制了连棕的涨幅。目前来看BMD棕油因影响因素多空并存而窄幅震荡，影响连棕走势。 豆油方面，美国对华大豆出口步伐不及市场预期，南美即将收获的大豆有望丰收，可能缩窄美国大豆出口窗口。此外，如果俄罗斯不同意乌克兰和平协议，美国准备对俄罗斯实施新制裁；市场参与者继续评估美国全面封锁委内瑞拉油轮带来的供应中断风险，原油因此上涨，或提振作为生物柴油原料的豆油走势，国内方面，短线来看，国内工厂豆油供应充足，不过，春节备货快要开始，并且近期工厂开机率不算高，工厂豆油库存有望继续减少。受此影响，现货基差报价跌幅有限。 菜油方面，因美原油期价因供应过剩忧虑持续及俄乌和平前景强化而大幅走跌，拖累国内植物油市场，然而随后特朗普下令全面封锁受制裁的委内瑞拉油轮，带动美豆油反弹。关注菜油05合约能否在8900-9000元区间止跌。现货方面，贸易商多于高位点价，当前观望为主，继续寻找机会移仓换月，现货价格随盘波动，基差报价窄幅波动。 铂钯：基本面偏强，资金驱动价值重塑 铂钯在宏观和供需基本面上偏强且价格相对黄金仍有低估的情况下资金推动价值重塑，预期中长期有望持续震荡上行。短期看，国内市场看由于广期所铂钯期货处于上市初期持仓流动性整体有待提升国内相对外盘呈现溢价，同时合约保证金成本偏低容易受到投机资金流入的扰动使波动放大，随着监管加强风控 措施短期可能回调，操作上建议回调买入。 [股指期货] 股指期货：红利板块逆势上扬，A股风格偏向防御 【市场情况】 周四，A股主要指数全日弱震荡，仅主题结构上行。上证指数收涨0.16%，报3876.37点。深成指跌1.29%，创业板指跌2.17%，沪深300跌0.59%、上证50涨0.23%，中证500跌0.52%、中证1000跌0.22%。个股涨跌参半，当日2845只上涨（73涨停），2416只下跌（8跌停），188持平。其中，元创股份、星辰科技、驰诚股份涨幅居前，分别上涨171.64%、30.0%、30.0%；而浙海德曼、*ST金泰、C昂瑞跌幅居前，各下挫20.0%、19.61%、11.08%。 分行业板块看，红利板块逆势上扬，上涨板块中，机场、煤炭、银行分别上涨4.88%、2.14%、2.0%，航空航天概念活跃。出口链表现较弱，下跌板块中，电工电网、电子元器件、精细化工分别下跌2.37%、2.11%、1.39%，锂电主题下挫。 期指方面，四大期指主力合约随指数一齐下挫：IF2512、IH2512分别收跌0.73%、0.02%；IC2512、IM2512分别收跌0.71%、0.26%。四大期指主力合约将于本周五到期，基差贴水自然收敛：IF2512贴水2.39点，IH2512贴水3.52点，IC2512升水0.16点，IM2512升水3.0点。 【消息面】 国内要闻方面，时隔16年我国再次对钢铁实施出口许可证管理。商务部表示，此举主要目的是加强对钢铁产品出口的监测统计分析，跟踪出口产品质量。与此同时，商务部已批准部分稀土出口通用许可申请。商务部指出，欧委会近期密集对中国企业发起《外国补贴条例》（FSR）调查，中方对此强烈反对，将采取必要措施，坚决维护中国企业合法权益。 海外方面，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年初以来最慢增速，低于市场预期的3%。整体CPI同比上涨2.7%，低于预期的3.1%。不过，由于数据采集受到联邦政府停摆的严重干扰，这份通胀报告的可靠性受到市场质疑。欧洲央行连续第四次维持基准利率在2%不变，符合市场预期。英国央行以5:4的投票结果如期降息25个基点至3.75%，为近三年来的最低水平。行长贝利转而支持降息成为此次决策的决定性因素。会议纪要暗示，该行可能正接近本轮降息周期的尾声。 【资金面】 12月18日，A股市场交易缩量1600亿元，合计成交额1.66万亿。北向资金当日成交额2127.60亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了883亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作，当日1186亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放697亿元。 【操作建议】 美国11月物价数据超预期下行，但日央行加息预期影响叠加下，市场缺乏上涨合力，下方空间亦有限。当前主线未明，谨慎观望为主。 [国债期货] 国债期货：利多因素与止盈诉求并存，期债震荡略走暖 【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.23%报112.250元，10年期主力合约持平于108.010元，5年期主力合约涨0.02%报105.850元，2年期主力合约涨0.01%报102.442元。银行间主要利率债收益率多数下行，短券表现良好，长券疲软。截至17：00，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.50bp报1.9075%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行0.60bp报1.8420%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行1.95bp报2.2525%。 【资金面】 央行公告称12月18日以固定利率、数量招标方式开展了883亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。同时，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了1000亿元14天期逆回购操作。Wind数据显示，当日1186亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放697亿元。资金面方面，整体保持宽松，DR001加权平均利率小降并停留在1.27%附近；匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价仍在1.25%，供给在近千亿水平。非银机构质押信用债融入隔夜资金报价在1.48%左右，较上日略高。另外，14天-20天期的跨年资金方面，押利率债融入报价在1.65%附近，押信用债则在1.78%左右，但供需暂时均有限。短端资金价格平稳，隔夜和七天回购利率维持低位，市场情绪平稳。央行时隔近三个月重启14天期逆回购操作，此举释放出呵护流动性的信号，后续央行料将继续灵活搭配不同期限工具，维持流动性合理充裕。 【操作建议】 昨日央行进行14天逆回购投放呵护资金面，跨年流动性有望维持平稳，利多债市，不过止盈诉求仍存，日内债市上涨后抛盘力量有所显现，全天来看债市整体震荡略偏暖。短期行情更多可能为年末冲业绩的交易诉求主导，建议仍以震荡看待，如参与交易建议快进快出及时止盈。10年期品种相对稳定，利率上限预期仍不会大幅偏离1.85%，T2603关注107.6-107.8附近支撑性。短期关注央行MLF投放和月末国债买卖情况，判断短期政策态度。单边策略上，短期暂观望，以宽幅震荡看待。期现策略上，可关注日内2603合约正套和基差做阔机会。 [贵金属] 贵金属：美国通胀超预期放缓欧洲货政分化贵金属高位冲高回落 【市场回顾】 美国11月未季调CPI同比2.7%，低于市场预期的3.1%；核心CPI同比2.6%亦不及市场预期的3%，为2021年3月以来新低。美国10到11月CPI累计涨0.204%，核心CPI两个月累计涨0.159%，10月份的CPI报告因政府停摆而取消。官方分析核心通胀放缓主要受到酒店住宿、娱乐和服装成本下降的抑制，但家用家具和个人护理用品价格有所上涨。目前更多迹象表明美国通胀降温迹象浮现，但数据不完整。 美国12月13日当周首次申请失业救济人数22.4万人，预期22.5万人，前值23.6万人。12月6日当周续请失业金人数189.7万人，预期193万人，前值由183.8万人修正为183万人。美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，今年10月，海外持有的美国国债规模小幅下降。其中，日本、英国10月所持美国国债增加，中国持仓减少，加拿大持仓大幅下降。 欧洲央行连续第四次维持利率不变，存款利率维持在2%，并重申通胀将在中期回归2%目标。受经济韧性增强影响，央行未释放明确宽松指引，与英美降息形成分歧。行长拉加德说表示央行利率政策处于“有利位置”“并不意味着我们是静止不变的”，将继续坚持逐次会议、依据数据作决策。目前有官员预计，本轮降息周期很可能已经结束，市场开始削减降息押注，转而定价最早2026年加息的可能性，欧元小幅走强。英国央行宣布降息25个基点，将政策利率降至3.75%，为2023年2月以来最