农业策略日报：东北粮采购需求回落，玉米价格支撑减退

东北粮采购需求回落，玉米价格支撑减退 油脂：昨日走势分化，棕油相对抗跌蛋白粕：南美豆供应前景乐观，内外盘延续震荡偏弱玉米/淀粉：东北粮采购需求回落，价格支撑减退生猪：需求阶段提振现货，生猪盘面依旧承压天然橡胶：压力位力度较强，胶价高位回落合成橡胶：关注调整力度及时间棉花：棉价短期延续偏强走势白糖：供应宽松预期下，糖价延续走低纸浆：期货来回波动，现货持续走低双胶纸：缺乏驱动，窄幅震荡原木：现货企稳，盘面走强风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化 农业团队 研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428 【异动品种】 玉米观点：东北粮采购需求回落，价格支撑减退 逻辑：今日国内玉米现货价格涨跌不一，东北深加工以稳为主；华北深加工涨跌互现；北方港口稳中有涨；南放销区港口偏弱运行。近期，因市场传出调节性储备拍卖等相关消息，叠加盘面涨至高位整数关卡，引起市场情绪转向，盘面迎来下跌。受盘面情绪影响，上游部分区域惜售情绪有所松动。东北方面，基层贸易商与烘干塔获利出货意愿增强，东北粮农惜售情绪或小幅降温，致使市场流通粮源阶段性增加，售粮进程预计小幅加速。临近传统集中上市期，企业多数采取观望政策，提价动力不强。华北方面，随前期大量到货导致当地价格下跌较快，近日贸易商出货积极性再度减弱，叠加大雾天气制约物流运输，山东深加工早间剩余车辆592台。随着山东本地玉米的质量好转，客户没必要高价采购东北玉米，出现转战当地玉米的迹象。东北粮需求减弱，价格支撑有所消退。南方销区，随着前期合同的执行，供需紧张矛盾在未来两周或出现一定缓解，叠加盘面资金有获利移仓的需求，短期预计价格跌势得以延续。当前每个环节的库存环比小幅增加，较最紧张的阶段已逐步缓解，但是依旧处于历史同期低位。中下游战略性建库暂未启动，今年贸易商囤货积极性或抬升的基础之上，价格回调后或出现囤货需求支撑。整体来看，预计至春节前先跌后涨，本轮回调破前低的概率不大。展望：震荡偏弱。短期观望。 风险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响。 ⼀、⾏情观点 油脂观点：昨⽇⾛势分化，棕油相对抗跌 蛋⽩粕观点：南美⾖供应前景乐观，内外盘延续震荡偏弱 ⻛险因素：进口政策，南美天气，贸易战，宏观。 玉米及淀粉 区域惜售情绪有所松动。东北方面，基层贸易商与烘干塔获利出货意愿增强，东北粮农惜售情绪或小幅降温，致使市场流通粮源阶段性增加，售粮进程预计小幅加速。临近传统集中上市期，企业多数采取观望政策，提价动力不强。华北方面，随前期大量到货导致当地价格下跌较快，近日贸易商出货积极性再度减弱，叠加大雾天气制约物流运输，山东深加工早间剩余车辆592台。随着山东本地玉米的质量好转，客户没必要高价采购东北玉米，出现转战当地玉米的迹象。东北粮需求减弱，价格支撑有所消退。南方销区，随着前期合同的执行，供需紧张矛盾在未来两周或出现一定缓解，叠加盘面资金有获利移仓的需求，短期预计价格跌势得以延续。当前每个环节的库存环比小幅增加，较最紧张的阶段已逐步缓解，但是依旧处于历史同期低位。中下游战略性建库暂未启动，今年贸易商囤货积极性或抬升的基础之上，价格回调后或出现囤货需求支撑。整体来看，预计至春节前先跌后涨，本轮回调破前低的概率不大。 展望：震荡偏弱。短期观望。 ⻛险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响 ⽣猪观点：需求阶段提振现货，⽣猪盘⾯依旧承压 价格： （1）现货：12月18日，全国生猪均价11.6元/千克，环比变化+0.87%。（2）期货：12月18日，生猪期货收盘价(活跃合约)11325元/吨，环比变化-0.96%。 主要逻辑：冬至备货逐渐开始，需求阶段性改善，驱动猪价低位反弹，但考虑到生猪供应压力依旧存在，价格波动区间预计有限。（1）供应：短期，12月二育大猪开始出栏，据涌益监测，12月上旬二育存栏总量环比-16.99%，大猪供应市场。中期，2025年上半年全国能繁母猪产能尚在高位波动，并且1月~10月新生仔猪数量持续环比增加，按照养殖周期推算，预计2026年4月之前商品猪出栏量持续过剩。长期，2025年三季度能繁母猪产能开始出现去化，农业部样本7~10月母猪环降，10月全国母猪存栏降至3990万头，环比-1.1%，同比-2.1%，钢联样本点11月能繁母猪存栏量环比下降。当前生猪自繁自养亏损持续，在“政策+亏损”双重驱动下，母猪减产有望持续。并且钢联样本点监测2025年11月新生仔猪数量环比-1.3%，仔猪开始减少，预计2026年5月往后商品猪供应压力有望减轻。（2）需求：冬至临近，下游备货逐渐开始。（3）库存：出栏均重在前期持续增重后，出现首周下降。（4）节奏：短期来看，月初二育出栏后，大猪库存压力部分释放，十二月下旬腌腊即将开始，需求增加或驱动猪价暂时止跌。中期来看，供需依旧宽松，从母猪、仔猪产能兑现周期推算，2026年一季度商品猪出栏量保持高位，周期仍面临下行压制。长期来看，2025年三季度全国母猪产能开始去化，11月新生仔猪量也环比下降，当前“反内卷+亏损”双重驱动去产能，预计2026年下半年生猪供应压力或开始逐步削弱。 展望：震荡偏弱。近月端，年底虽有旺季需求驱动，但腌腊和春节时间分散，驱动持续性有限，而生猪供应仍处在高位产能兑现期，年底叠加大猪出栏压力，价格预计弱势区间运行。远月端，农业部引导企业减产，并且养殖利润持续亏损，有利于后续产能去化，11月母猪、仔猪量均环比下降，远月合约价格受去产能预期支撑。生猪产业呈“弱现实+强预期”格局，关注反套策略机会。 ⻛险因素：养殖情绪、疫情、政策。 天然橡㬵观点：压⼒位⼒度较强，㬵价⾼位回落 信息： （1）青岛保税区人民币泰混14550元/吨，-100，对上一交易日RU05收盘价非标基差为-770；国产全乳老胶15000元/吨，-50；保税区STR20现货1845，-5。（2）12月17日泰国合艾原料市场报价：白片无报价；烟片59.11，+0.26；胶水55.8，+0.3；杯胶51，+0.5。天然橡胶：震荡20号胶：震荡 沪胶与20号胶 （3）据中国海关总署12月18日公布的数据显示，2025年前11个月中国橡胶轮胎出口量达883万吨，同比增长3.7%；出口金额为1537亿元，同比增长2.5%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达850万吨，同比增长3.5%；出口金额为1477亿元，同比增长2.3%。按条数计算，出口量达64,321万条，同比增长3.8%。 （4）据国家统计局最新公布的数据显示，2025年11月中国橡胶轮胎外胎产量为10182.8万条，同比下降2.6%。 1-11月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增0.6%至11.03115亿条。 逻辑：在前一日天胶跟随商品走高，并在昨日夜盘快速冲高触及近段时间震荡区间上沿的压力位后逐步回落，也验证了胶价依旧处于震荡格局之内，上方压力较强。目前来说从基本面的角度仍属于没有强驱动的阶段，依旧维持区间震荡行情，且上周的地缘炒作我们认为暂时难以验证实质影响，需持续关注。基本面具体来说，目前海外供应季节性上量相对顺利，但原料价格坚挺一定程度上对盘面有所支撑。但这更多是来自于加工产能扩张后的原料挤兑，后续仍面临一定回落压力。而需求端来看，近段时间下游买盘清淡，对现货支撑不足，市场情绪偏空。从短期季节性的表现来说，若没有较强的预期差，以及若没有较强的宏观行情带动，以当前的胶价来说预计仍将维持区间震荡走势。 展望：基本面变量有限，胶价预计延续维持震荡走势，单边仍难出现趋势性行情。 合成橡㬵观点：关注调整⼒度及时间 信息： （1）丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格方面，两油山东市场价报10850元/吨，-100；浙江传化市场价报10800元/吨，-150；烟台浩普市场价报10500元/吨，-100。 逻辑：BR盘面在昨日夜盘冲高后逐步回落，短期或经历回调。近期伴随着BR整体持仓持续增加，可以看出受到的资金青睐度相对较高，我们认为更多是在丁二烯基本面边际改善叠加BR盘面绝对价格偏低的共同作用。考虑到近期丁二烯成交情况相对稳定，以及天胶端价格下方空间有限，BR凭借着高弹性，或暂时维持三胶中最强势的一个。原料端，丁二烯上周价格维持区间震荡，价格表现先跌后涨。虽供应仍显充裕且部分下游对高价买盘谨慎，导致部分高价节点成交难以放量，但短期下游合成橡胶期现货走势坚挺，丁二烯与顺丁橡胶价差维持较阔状态，市场需求面存在一定支撑。同时周内供方价格坚挺，市场难有低价货源补充，支撑周中后期市场偏强震荡。尽管后续很快仍有进口到港预期，但近期成交情况较好，价格同样维持坚挺支撑盘面表现。震荡 展望：盘面暂时震荡偏强对待，关注10月下旬时的高位阻力。 ⻛险因素：原油大幅波动 棉花观点：棉价短期延续偏强⾛势 信息：12.18，郑棉05合约收于13960元/吨，环比+35元/吨；12.18，25/26年度仓单3619张，环比+137张。 逻辑：供给端，25/26年度新疆棉花预计同比增产，当前累计公检量高于往年同期，新棉持续上量，供应边际增加。需求端，下游需求季节性转淡，且随着近期棉价的持续反弹，下游采购积极性减弱，总体来看供应边际增加、需求边际减弱。库存端，棉花商业库存持续爬坡，但累库速度不及预期。近期，市场普遍预期，明年新疆棉花种植面积将在政策引导下显著收缩，棉花市场关注度提高，吸引资金流入，提前在盘面“抢跑”利多。政策预期叠加仓单偏低，使得近期棉价偏强运行，短线情绪主导，价格易涨难跌。但短期基本面实际上涨驱动有限，警惕情绪退潮后的回调。中长期来看，年度预计紧平衡叠加明年种植端存在利多驱震荡 棉花 ⻛险因素：宏观利空、需求不佳； ⽩糖观点：供应宽松预期下，糖价延续⾛低 纸浆观点：期货来回波动，现货持续⾛低 信息： 交存在商谈空间，价格上行有压力；3）出版订单陆续开始提货，本白双胶纸出货存在向好预期，价格多数稳定；4）上游木浆价格延续涨势，但双胶纸受需求端利空主导，浆纸价格走势分化。往后看，短期山东地区部分停机产线存在复产计划，市场供应压力仍存。年末社会面订单预期平稳，随着出版订单集中提货，本白双胶纸价格预期大体稳定。预计中期纸企仍以降价或降开工方式调整市场供需。 原⽊观点：现货企稳，盘⾯⾛强 期货方面，近期现货走弱，进一步拖累市场情绪，盘面存在一定压力。但近月合约跌至750元/方左右的低估值区域，存在一定支撑反弹。基本面端，海外假期将至，12月-1月预计新西兰发运量将逐步下降，部分外商发运减量较大，预计1-2月到港压力有所缓解。国内方面，市场现货小幅下行，需求端支撑力度不足，目前01合约6中接货成本估值在740元/方附近，买交割存在一定利润，盘面进入深水区。03合约博弈性相对偏强，一方面进入旺季月份，买方接货处理现货风险较小；另一方面，春节后加工厂存在补库预期，盘面存在博弈点。考虑当前原木整体估值不高，后续逐步进入交割月，01走弱拖累03合约的背景下，关注逢低试多03合约机会。震荡 展望：原木市场宽松格局延续，近月缺乏博弈性，关注反套或远月低多机会。 ⻛险因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资⾦因素等。 ⼆、品种数据监测（⼀）油脂油料油脂 （⼆）饲料养殖⽟⽶、淀粉 （三）软商品橡㬵类 棉花、棉纱 ⽩糖 纸浆及双㬵纸 原⽊ 中信期货商品指数 2025-12-18 综合指数 工业品指数2207.25+0.79% 商品20指数2604.10+0.53% 商品指数2272.81+