贵金属策略日报：通胀爆冷但可信度受限，贵金属维持偏强运行

通胀爆冷但可信度受限，贵⾦属维持偏强运⾏ 美国11⽉核⼼通胀显著放缓、联储继续释放宽松信号，叠加地缘局势升温，贵⾦属定价环境保持偏有利。⻩⾦⾼位震荡、⽩银持续创新纪录，宏观与⻛险资产偏离下的避险与配置需求共同⽀撑贵⾦属。 宏观研究团队 朱善颖从业资格号F03138401投资咨询号Z0021426 重点资讯： 1）美国11月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7%，低于预期的上涨3.1%。11月核心消费者价格指数(CPI)同比上涨2.6%。这一涨幅低于两个月前录得的3%，显示通胀压力进一步缓解。 张皓云从业资格号F03114820投资咨询号Z0022427 2）欧洲央行连续第四次维持利率不变，存款利率维持在2%，并重申通胀将在中期回归2%目标。受经济韧性增强影响，央行未释放明确宽松指引，与英美降息形成分歧。市场开始削减降息押注，转而定价最早2026年加息的可能性，欧元小幅走强。 3）英国央行宣布降息25个基点，将政策利率降至3.75%，为2023年2月以来最低水平，符合预期。这是英国央行会自8月以来首次降息，此前两次会议均维持利率不变。 价格逻辑： 黄金：通胀边际缓和但数据质量受限，实际利率下行方向未被破坏。美国11月核心CPI同比回落至2.6%，创2021年以来低位，方向上强化市场对美联储在2026年前继续宽松的定价，实际利率中枢趋于下移，对黄金形成支撑。尽管通胀数据受政府停摆影响、单月读数可信度有限，但利率市场对后续降息路径的前瞻性定价并未逆转，美债收益率与美元同步回落，使金价在历史高位附近维持强势震荡。叠加地缘局势反复与年末流动性趋紧，黄金作为资产配置与风险对冲工具的需求保持稳定。 白银：金稳背景下相对弹性分化，高位波动需警惕。在黄金高位企稳的环境中，白银短线表现相对分化，更多反映资金结构与波动率变化，而非宏观逻辑转向。中期看，实际利率下行趋势与贵金属整体配置需求仍对白银构成支撑，但在价格处于高位区间时，波动放大与阶段性回吐风险上升，需关注资金节奏与风险偏好变化。 总体来看，通胀降温信号尚不足以单独改写政策路径，但已强化实际利率下行的中期判断。在此背景下，黄金高位震荡中枢稳固，白银维持高弹性特征，贵金属整体定价环境仍偏有利。 展望：短期伦敦金关注【4150，4500】美元/盎司，伦敦银关注【60，67】美元/盎司。 风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。 中信期货商品指数 2025-12-18 综合指数 工业品指数2207.25+0.79% 商品20指数2604.10+0.53% 商品指数2272.81+0.44% 特⾊指数 PPI商品指数1367.53+0.65% 板块指数 近6月走势图 贵金属指数2025-12-18 +0.07% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com