焦煤焦炭2026年报：供需转为平衡 关注政策变化

核心观点与关键数据

行情回顾及逻辑梳理

• 焦煤行情：2025年呈现深V走势，由基本面改善和市场预期转变共同驱动，期货价格波动幅度大于现货。
• 焦炭行情：经历V型反转，自身基本面矛盾有限，价格主要受焦煤和钢材市场联动影响，波动幅度弱于焦煤。

基本面分析

• 现货价格：焦煤和焦炭价格均经历单边震荡下行后企稳上行。
• 供应：
  • 焦煤：上半年受山西高增带动整体宽松，7月政策加码后产量收缩，环保督察进一步制约非山西区域产量，洗选率导致实际供给低于统计数据。全年原煤增幅3.1%，精煤增幅2.2%。
  • 焦煤进口：全年累计进口量同比减少4.9%（1.16亿吨），蒙古焦煤占比50%，加拿大焦煤进口大增28.2%，美国焦煤进口基本停滞。
  • 焦炭：产量小幅增长（同比2.7%），淡旺季特征弱化，低基数和刚需支撑对冲利润压力。
• 需求：
  • 焦煤：全年保持增长（同比2.8%），核心支撑为钢材内需和出口双增，上半年投机需求低迷，下半年补库需求释放。
  • 焦炭：消费量同比增加3.1%，跟随下游需求回暖，投机需求持续疲软，出口同比减少17.1%。
• 库存：
  • 焦煤：全年持续去化，库存结构优化，从上游向中下游转移。
  • 焦炭：分季度库存季节性特征显著，全年去化，焦化厂库存前高后低，钢厂库存中位维稳，港口库存中高位震荡。

技术分析

• 焦煤：空头趋势，技术面呈现典型的做空信号组合，短期超卖存在反弹可能，但中期下行趋势完好。
• 焦炭：空头趋势，技术面呈现典型的做空信号组合，短期超跌反弹可能，但中期下行趋势完好。

研究结论

• 供给端：焦煤产量受政策影响，进口量仍有增长空间，供需压力更大，反内卷政策可能通过调整国内产量动态平衡供需。
• 需求端：未来较长时期黑色相关需求或持续偏弱，2026年钢材出口可能增速下降，双焦需求增长压力较大。
• 风险点：煤炭政策变化、海外贸易风险、煤矿安全检查力度、产能压减政策。