黄金震荡白银上行，等待美联储议息会议

核心观点：美货币政策仍偏宽松，黄金震荡白银上行。上周贵金属价格表现分化，黄金高位震荡（下跌0.67%报4227.7美元/盎司），白银延续上行（上涨3.00%报58.80美元/盎司）。美联储货币政策预期偏宽松但未进一步强化，是影响短线贵金属价格高位震荡的主要原因。

关键数据：

• 美联储12月份降息概率回升至约80%，但市场认为中长期降息路径仍存在不确定性。
• 美国11月ISM制造业PMI指数为48.2，服务业PMI指数为52.6，显示经济表现不一。
• 美国9月份核心PCE物价指数同比增速为2.8%，通胀上行幅度有限，支撑美联储降息预期。
• 市场预期明年上半年美联储降息1.5次左右。
• 上周美债短端利率下行（3月期美债利率下行17个基点），中长端利率上行（10年期国债利率回升至4.15%）。
• 美元指数在100下方徘徊，靠近今年7月至10月的震荡重心。

研究结论：

• 偏多运行，但需注意美联储议息会议带来的价格波动风险。
• 沪金主力合约短线关注950元短线支撑，沪银主力合约短线关注12800元短线支撑。
• 风险因素：美联储官员对降息存在较大分歧。

持仓与库存：

• 黄金实物基金SPDR持仓量连续两周增加，上周增加4.82吨至1050.25吨。
• 白银实物基金SLV持仓量连续四周增加，上周增加314.67吨至15925.21吨。
• 上期所白银库存小幅增加，COMEX库存小幅回升。
• COMEX黄金库存小幅减少，上期所黄金库存小幅增加。
• COMEX金银比价从77回落至73，主要因白银价格更活跃。

其他关注点：

• 日本12月份加息可能带来风险资产价格波动，市场担忧其对流动性形成干扰。
• 中国11月下旬至12月初地产销售季节性回落，整体不及去年同期。