密封科技机构调研纪要

烟台石川密封科技股份有限公司是一家专业生产密封产品的企业，产品广泛应用于商用车、乘用车、船舶、通用机械及石化、热电站等领域。公司通过积极调整产品结构、进行内部改革，专注于具有优势与发展前景的产品的研发和市场开拓。

核心观点与关键数据：

1. 新能源车业务：公司持续在新能源汽车市场发力，与多家新能源头部车企在新能源增程、混动车型等多个品类实现量产配套供货，但单车价值量低，目前营收占比不高。未来将向电驱系统、氢气发动机、甲醇发动机的密封制品及附属垫片方面延伸。
2. 垫片毛利率：2024年原材料价格相对稳定，公司通过会计政策变更调整了2023年比较财务报表相关项目列示，导致垫片毛利率略有下降。2025年前三季度，商用车行业增长带动垫片业务需求增长，公司积极实施降本增效，确保了毛利水平稳定。
3. 业绩增长：2025年前三季度，下游商用车市场受国家以旧换新等政策影响增长明显，带动垫片业务需求增长，公司市场份额稳步提升，同时积极开发国际市场，直接出口收入继续保持稳定增长，保证了公司业绩的稳定增长。
4. 垫片单车价值量：不同主机厂、不同车型的垫片价格差异较大，国内柴油六缸机单车整套垫片价格平均在二三百元，国际品牌单台车的整套垫片约三四百元。新能源车混动、增程车型单车价值量较低，但新燃料发动机未来有望提升单车价值量。
5. 金属涂胶板：公司在金属涂胶板领域持续研发创新，2023年度以来实现多项技术突破，产品质量稳步提升。2025年受外部环境影响出现下滑，但随着募投项目第二条生产线建成，预计明年将恢复快速增长趋势。
6. 募投项目：金属涂胶板技改扩产项目进展顺利，新建的第二条生产线主体建设已基本完工，预计明年上半年实现投产，未来有望进一步提升公司业绩。
7. 出口情况：公司积极开拓国际市场，直接出口收入今年预计增幅较大，未来国际市场将对公司业绩提供有力支撑。
8. 股权激励计划：目前暂无股权激励计划，未来如有计划，会及时披露。

研究结论： 公司通过持续的研发创新、市场开拓和产能扩张，有望在新能源汽车、金属涂胶板等领域实现快速增长，未来国际市场将对公司业绩提供有力支撑。