有色金属日报
2025-12-15 铜 【行情资讯】 有色金属小组 周五美股回调，市场对AI科技泡沫的担忧加大，铜价冲高后明显下挫，伦铜3M合约收跌2.37%至11552美元/吨，沪铜主力合约收至91550元/吨。LME铜库存增加50至165900吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持升水。国内上期所周度库存微幅增加，日度仓单增加0.1至3.3万吨，上海地区现货由升水期货转为贴水20元/吨，下游采购情绪维持偏弱。广东地区库存减少，现货升水期货上调至95元/吨，货源偏紧持货商继续挺价，交投偏淡。国内铜现货进口亏损1500元/吨左右。精废价差4800元/吨，环比扩大。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 【策略观点】 美联储降息落地，重启购买美债使得流动性预期边际宽松，国内中央经济工作会议定调政策偏积极，总体情绪面仍不悲观。产业上看铜矿供应维持紧张格局，国内精炼铜供应预期增加但下游开工率偏稳，精炼铜过剩压力不大。因此虽然短期多头情绪降温，但预计铜价持续回落风险较小，或逐渐转为震荡走势。今日沪铜主力运行区间参考：90800-92800元/吨；伦铜3M运行区间参考：11450-11750美元/吨。 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 铝 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 【行情资讯】 美股AI科技股走弱加剧市场担忧，白银和铜价冲高后均大幅回落，铝价下挫，周五伦铝收跌0.69%至2875美元/吨，沪铝主力合约收至21775元/吨。周五沪铝加权合约持仓量增加1.6至67.6万手，期货仓单微降至6.9万吨。国内铝锭三地库存小幅减少，铝棒库存下滑，铝棒加工费下调，市场观望情绪较浓。华东电解铝现货贴水期货50元/吨，库存减少基差报价延续反弹。外盘LME铝库存增加0.1至52.0万吨，注销仓单比例反弹，Cash/3M维持贴水。 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 【策略观点】 当前全球铝库存延续去化态势，均处于往年同期低位，叠加海外供应扰动和宏观政策偏宽松，铝价支撑较强。尽管墨西哥提高部分铝材关税、铝下游进入相对淡季及有色贵金属多头氛围降温，但若库存继续去化，后续铝价在震荡调整后仍有望进一步上涨。今日沪铝主力合约运行区间参考：21600-22000元/吨；伦铝3M运行区间参考：2840-2900美元/吨。 铅 【行情资讯】 上周五沪铅指数收跌0.14%至17134元/吨，单边交易总持仓7.6万手。截至上周五下午15：00，伦铅3S较前日同期跌4.5至1984.5美元/吨，总持仓17.01万手。SMM1#铅锭均价17025元/吨，再生精铅均价17000元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.67万吨，内盘原生基差-140元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。LME铅锭库存录得23.55万吨，LME铅锭注销仓单录得11万吨。外盘cash-3S合约基差-48.25美元/吨，3-15价差-99.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.225，铅锭进口盈亏为297.67元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅累库0.13万吨至2.29万吨。 【策略观点】 铅矿库存基本持平，原生铅开工率边际下滑。铅废料库存小幅下滑，再生铅开工率延续上行。下游蓄企开工率边际上行。国内铅锭社会库存维持相对低位，上游工厂库存边际下行，但沪铅月差维持低位。有色金属情绪退潮，沪铅持仓低位，预计铅价短期在宽幅区间内偏弱运行。 锌 【行情资讯】 上周五沪锌指数收涨2.68%至23621元/吨，单边交易总持仓21.97万手。截至上周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨104至3191.5美元/吨，总持仓22.01万手。SMM0#锌锭均价23700元/吨，上海基差65元/吨，天津基差-45元/吨，广东基差-15元/吨，沪粤价差80元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.13万吨，内盘上海地区基差65元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME锌锭库存录得6.04万吨，LME锌锭注销仓单录得0.45万吨。外盘cash-3S合约基差172.81美元/吨，3-15价差145美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.053，锌锭进口盈亏为-4588.16元/吨。据上海有色数据，锌锭社会库存去库0.78万吨至12.82万吨。 【策略观点】 锌矿显性库存去库，锌精矿TC延续下行。国内锌锭社会库存去库，LME锌锭库存缓慢累库，沪伦比值小幅上行。当前沪伦比值水平下国内仍有元素缺口，叠加锌冶炼企业出现减产，国内现货端边际收紧。11日凌晨联储议息会议超预期鸽派并重启扩表，推动贵金属及有色金属加速上行。但点阵图仅定价明年存在1次25bps的降息，在明年3月18日前美联储货币政策刺激力度相对有限。有色金属情绪退潮后，沪锌或将回吐部分涨幅。 锡 【行情资讯】 2025年12月12日，沪锡主力合约收盘价329400元/吨，较前日下跌0.75%。上期所期货注册仓单较前日增加220吨，现为7244吨。上游云南40%锡精矿报收317900元/吨，较前日上涨9900元/吨。供给方面，云南与江西两地锡锭冶炼企业的开工率整体呈现高位持稳、但缺乏上行动力的态势。其中，云南地区冶炼厂开工率为86.11%，与上周基本持平，整个四季度保持稳定。目前，该地区锡矿加工费仍处于历史低位，制约了冶炼企业的生产积极性，加之年底下游及终端企业进入消费淡季，锡锭需求有所下滑，难以推动冶炼端提高产量。江西地区冶炼企业则持续面临再生原料（废锡）供应显著不足的问题。受年底消费疲软影响，废料流通量减少，导致当地精锡产量继续维持在较低水平。需求方面，国内锡焊料企业开工率呈现维稳态势。11月份样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月份小幅上涨0.69%，主要得益于新能源汽车、AI服务器等新兴领域的订单支撑。但高企的锡价对下游采购意愿形成了显著抑制，本周现货成交氛围平淡。冶炼厂由于成本等因素选择持价待售，而下游企业则因价格过高而转向观望，实际采购意愿受到压制，市场交易以少量刚性需求为主，整体成交较为冷淡。库存方面，本周SMM统计全国主要锡锭社会库存为8245吨，较上周增加311吨。 【策略观点】 短期虽然当前锡市需求疲软，且供给有好转预期，但下游库存低位情形下，议价能力有限，短期价格预计跟随市场风偏变化波动。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：300000-335000元/吨，海外伦锡参考运行区间：39000美元-43000美元/吨。 镍 【行情资讯】 周五镍价走势较弱，沪镍主力合约收报114550元/吨，较前日下跌0.70%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报5200元/吨，较前日上涨100元/吨。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报51.53美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格大幅反弹，国内高镍生铁出厂价报888.5元/镍点，均价较前日持平。 【策略观点】 目前镍过剩压力依旧较大，但随着镍铁价格止跌企稳以及宏观氛围转暖，短期镍价或转为震荡运行。 后市应重点关注镍铁及矿价走势。操作方面，短期建议观望，等待进一步信号指引。短期沪镍价格运行区间参考11.3-11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35-1.55万美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报94569元，较上一工作日+0.21%，周内+4.30%。MMLC电池级碳酸锂报价94100-95500元，均价较上一工作日+200元（+0.21%），工业级碳酸锂报价93100-93600元，均价较前日+0.21%。LC2601合约收盘价97720元，较前日收盘价-1.17%，周内+6.03%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-1900元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1180-1250美元/吨，均价较前日+0.83%，周内+4.97%。 【策略观点】 目前市场分歧在供给释放和需求兑现。短期国内碳酸锂供需错配尚未扭转，未来供需格局改善的预期无法证伪，锂价回调承接较强。同时，旺季末端，下游正极材料产量已见高点，枧下窝复产时有扰动，向上驱动依赖于新的预期差。近期锂价区间调整概率较高，当前持仓位于高位，价格日内波动较大，建议观望，关注基本面动态。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间95000-100600元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年12月12日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.39%至2544元/吨，单边交易总持仓65.1万手，较前一交易日减少1.3万手。基差方面，山东现货价格下跌20元/吨至2680元/吨，升水01合约210元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB上涨1美元/吨至312美元/吨，进口盈亏报-58元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报25.49万吨，较前一交易日减少0.12万吨。矿端，几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持67.5美元/吨。 【策略观点】 雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计将震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置的支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2400-2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 不锈钢 【行情资讯】 周五下午15：00不锈钢主力合约收12565元/吨，当日+0.52%(+65)，单边持仓20.24万手，较上一交易日-3060手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨，较前日持平；佛山基差-65(-65)，无锡基差35(-65)；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8700元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平。期货库存录得60601吨，较前日-1018。据钢联数据，社会库存增加至106.36万吨，环比减少1.55%，其中300系库存66.26万吨，环比减少0.26%。 【策略观点】 当前不锈钢市场步入传统淡季，成交氛围整体清淡。原料端镍铁成交价格小幅上涨，市场挺价情绪有所升温。年底供应端收缩效果逐步显现，12月钢厂检修减产力度加大，叠加年末行业惯常的产能控制，供应压力有望继续缓解。宏观层面，美联储于上周四凌晨宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，符合市场此前“鹰派降息”的普遍预期。整体来看，不锈钢市场目前处于紧平衡格局，价格呈现宽幅震荡态势，短期缺乏明确方向指引，建议以观望为主。 铸造铝合金 【行情资讯】 周五铸造铝合金小幅冲高，主力AD2602合约收盘涨0.72%至21115元/吨（截止下午3点），加权合约持仓增加至3.05万手，成交量0.56万手，量能小幅放大，仓单增加0.02至6.91万吨。AL2602合约与AD2602合约价差1055元
