PTA&MEG周报：需求边际走弱 聚酯链重心下滑

国信期货PTA&MEG周报2025年12月14日 PTA后市展望 需求端：终端需求逐步转淡，织机开工率季节性回落，聚酯负荷亦有下滑，成品库存结构分化，加工费窄幅压缩，下游需求边际走弱。 供应端：上周装置运行稳定，但PTA存量检修较多，短期供应维持偏紧，社会库存持续去化，12月下旬川能及YS宁波2#计划重启，关注后续供应变化。 成本端：海外汽油裂差整理，美亚芳烃价差坚挺，PX裂解价差震荡走强。PX供需格局较好，但原油价格走势偏弱，PTA成本重心下滑，加工费维持低位。 综合看，下游需求边际走弱，PTA短期延续去库，但预期供应回升。PTA绝对价格跟随成本震荡运行，关注原料价格走势。策略上：根据成本区间滚动操作思路，逢低关注5-9月差正套。 风险提示：原油价格大涨、国内减产超预期。 MEG后市展望 需求端：终端需求逐步转淡，织机开工率季节性回落，聚酯负荷亦有下滑，成品库存结构分化，加工费窄幅压缩，下游需求边际走弱。 供应端：MEG油制开工大幅下滑，煤制负荷微升，国内产量收缩力度有限，港口库存继续累积，市场供应偏宽松，关注后续装置检修。 成本端：MEG油制毛利走弱，煤制毛利亏损扩大，估值水平同比显著压缩，但与历史低位相比仍有距离，成本端安全边际不高。 综合来看，下游需求边际走弱，MEG供应收缩有限，港口库存继续累积，基本面仍然承压。MEG短期或延续偏弱运行，关注后续减产情况。策略上：低位追空需谨慎，谨防急跌反弹风险。 风险提示：原油价格大涨、国内减产超预期。 行情回顾 第一部分 PX主力合约走势 PTA主力合约走势 MEG主力合约走势 PTA供应分析 第二部分 PTA装置运行情况 PTA新产能投放计划 11月1日起PTA产能基数调整为9035万吨。 11月PTA产量环比下滑 11月PTA产量618.0万吨，同比增长2.3%，1-11月累计产量6711.0万吨，同比增长3.2%。 10月PTA出口同环比下降 10月PTA出口22.3万吨，同比下降26.8%，1-10月累计出口309.7万吨，同比下降17.0%。 PTA基差、月差小幅走强 截至12月12日，PTA现货周均价格4629元/吨，周环比下跌68元/吨。 上周装置运行稳定，PTA存量检修较多，短期供应维持偏紧，但川能及YS宁波2#计划下旬重启研究所 截至12月12日，PTA装置周均负荷为74.8%，周环比持平。截至12月12日，PTA周度产量为141.1万吨，环比持平。 PTA社会库存持续去化 截至12月12日，PTA社会库存373.9万吨，周环比下降6.7万吨。12月12日，PTA交易所注册仓单140623张，周环比增加18448张。 PTA加工费低位运行 截至12月12日，PTA现货周均加工费为171元/吨，环比下降8元/吨。 MEG供应分析 第三部分 MEG新产能投放计划 MEG产能基数为3154.2万吨。 11月MEG产量环比回落 11月MEG产量177.0万吨，同比增长6.6%，1-11月累计产量1834.8万吨，同比增长8.1%。 10月MEG进口量延续增加 10月MEG进口65.4万吨，同比增长31.2%，1-10月累计进口630.2万吨，同比增长16.2%。 港口库存延续累积 12月12日，MEG华东港口库存75.5万吨，环比增加3.6万吨。 截至12月12日，交易所仓单7013张，环比减少91张。 MEG油制开工大幅下滑，煤制负荷微升，国内产量高位略有回落研究所 截至12月12日，MEG油制、煤制开工率分别为62.6%、60.8%。 截至12月12日，MEG周度产量为38.8万吨，环比下降2.2万吨。 MEG油制毛利走弱，煤制毛利亏损扩大 聚酯需求分析 第四部分 11月聚酯产量高位小幅回落 11月聚酯产量681.0万吨，同比增长8.6%，1-11月累计产量7241.0万吨，同比增长7.6%。10月聚酯出口114.0万吨，同比增长5.9%，1-10月累计出口1136.9万吨，同比增长15.2%。 终端需求逐步转弱，江浙织机开工率季节性下滑 截至12月12日，江浙织机周均开工率为70.0%，周环比下降1.3%。截至12月12日，华东织企坯布库存为33.0天，周环比增加1.0天。 下游聚酯负荷窄幅下滑 聚酯促销刺激产销脉冲放量，长丝小幅累库、短纤库存下滑 截至12月12日，长丝POY、FDY、瓶片、短纤库存分别为16.7天、22.2天、16.0天、4.4天。 聚酯价格窄幅下调，长丝加工费延续压缩 上游成本分析 第五部分 11月PX产量同比增速加快 11月PX产量333.3万吨，同比增长5.5%，1-11月累计产量3398.7万吨，同比减少1.0%。 10月PX进口同环比下降 10月PX进口82.5万吨，同比减少4.4%，1-10月累计进口785.7万吨，同比增长3.8%。 PX社会库存处于低位 10月底PX社会库存147.3万吨，环比减少5.7万吨。 国内外PX负荷高位持稳 12月12日国内PX负荷为86.5%，周环比持平。12月12日亚洲PX负荷为79.1%，周环比持平。 原油及PX市场重心回落 截至12月12日，CFR中国主港PX周均价835美元/吨，周环比下跌11美元/吨。 海外汽油裂差整理，美亚芳烃价差坚挺，PX裂解价差震荡走强 欢迎关注国信期货订阅号 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：贺维从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679电话：0755-23510000-301706邮箱：15098@guosen.com.cn 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。