传媒行业周报：坚定布局游戏板块

传媒 2025年12月14日 ——行业周报 投资评级：看好（维持） 方光照（分析师）fangguangzhao@kysec.cn证书编号：S0790520030004 寒假春节旺季渐近，新游周期持续开启叠加AI赋能，布局游戏正当时 随海外圣诞假期、新年及国内寒假、春节假期的陆续来临，游戏时长及消费或再次进入旺季，叠加新一批重磅游戏上线及老游戏运营活动的加强，游戏流水有望迎来环比明显提升。新游方面，由吉比特发行的三国题材“SLG+RTX”赛季制手游《九牧之野》将于12月18日公测，当前其全平台预约量已突破137万，Taptap评分7.9，我们认为，三国题材玩家基数大，世界观与SLG玩法契合，《率土之滨》《三国志·战略版》《三国：谋定天下》等头部SLG游戏已验证题材适配性；玩法方面，“SLG+RTS”同时为玩家提供比拼搭配策略及战斗微操的游玩体验，过往《万国觉醒》等游戏的亮眼表现一定程度上可反映其潜在需求空间，《三国：谋定天下》的成功或反映“降肝减氪”已成为SLG共识，《九牧之野》在“降肝减氪”方面博采众长并首创“前200抽橙卡不重复”等机制，有望兑现玩法潜力，结合预约量及测试口碑，我们看好《九牧之野》成为长青新游。此外，基于曾风靡Steam平台、创下超过70万同时在线纪录的社交推理游戏《鹅鸭杀》改编，由金山软件旗下金山世游《鹅鸭杀手游》已成功完成“鸭力测试”与“鸭轴测试”，全网真实预约量突破1000万，并正式定档于2026年1月7日公测，值得期待。已上线游戏中，根据Sensor Tower，由腾讯、创梦天地联合开发的《三角洲行动》在全新“阿萨拉”赛季上线后，11月13日流水创上线以来日流水新高，11月其全球移动端收入接近8000万美元（环比+12%），累计流水4.5亿美元；世纪华通子公司点点互动旗下SLG手游《Whiteout Survival》《Kingshot》11月延续强劲表现，全球累计收入已分别超过38/6.4亿美元，旗下休闲合成手游《TastyTravels: Merge Game》11月收入增长10%，跃居全球合成手游赛道收入榜第4，成为增长新引擎。此外，火山引擎2025原动力大会·冬将于12月18-19日举行，届时将重磅发布豆包大模型家族全线焕新，并设有“AI+游戏”分论坛，或展示更多AI赋能游戏场景。基于旺季临近、新游上线及AI赋能，我们建议继续坚定布局估值性价比突出的游戏板块，重点推荐吉比特、恺英网络、巨人网络、心动公司、哔哩哔哩、腾讯控股等，受益标的包括世纪华通、金山软件等。关注《阿凡达3》12.19上映，迪士尼投资OpenAI再度凸显内容IP价值 数据来源：聚源 相关研究报告 《聚焦豆包AI进展及游戏、电影上新—行业周报》-2025.12.7 《继续布局游戏等AI应用，积极关注电影市场回暖—行业周报》-2025.11.30 《模型和Agent交相辉映，加码布局AI应用—行业周报》-2025.11.23 由二十世纪福克斯出品，中国电影引进并发行的电影《阿凡达3》将于12月19日上映，截至目前，猫眼专业版显示想看人数超84.7万，中国大陆预售及点映票房超2400万元，前作《阿凡达1/2》全球票房分别212/168.25亿元，排名全球影史票房榜第1/3名，建议继续关注上映后票房表现对出品、引进、发行方及影投院线公司的收入拉动及相关衍生品销售表现。此外，12月11日，迪士尼宣布将向OpenAI投资10亿美元，并允许用户在Sora上使用迪士尼旗下的版权角色制作视频，AI时代内容IP价值进一步凸显。我们建议继续布局优质影视内容IP公司，重点推荐上海电影、阅文集团、奥飞娱乐，受益标的包括中国电影、博纳影业、光线传媒、华策影视等。风险提示：AI应用商业化进展、游戏流水、电影票房等低于预期。 目录 1、Soul：中国领先沉浸社交平台，“情绪经济+AI”驱动成长...............................................................................................42、行业数据综述：《三角洲行动》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一；电影《疯狂动物城2》获得周票房冠军.........................................................................................................................................................83、行业新闻综述：GPT-5.2发布推动大模型SOTA水平提升，迪士尼授权Sora或启动“AI+IP”协同发展大时代.....143.1、AIGC：GPT-5.2专业工作能力突出，恺英网络旗下自然选择发布情感大模型...................................................143.2、游戏：《三角洲行动》11月日流水创新高，微信PC客户端侧边栏上线“游戏中心”入口.............................153.3、影视/IP：2025年前三季度咸鱼卡牌交易额同比增长21%，迪士尼投资Open AI并授权Sora使用超200个角色..............................................................................................................................................................................................154、公告总结：百纳千成、中文传媒董事长变更，凯撒文化“摘帽”...................................................................................165、板块行情综述：A股传媒板块2025年第50周表现居市场中游，游戏板块表现较好...................................................176、风险提示..................................................................................................................................................................................19 图表目录 图1：2024-2030年，中国情绪经济市场规模或从2.4万亿元增长至8.1万亿元，CAGR达22.2%....................................4图2：2024-2030年，中国以线上平台及应用为载体的情绪经济市场规模或从1012亿元增长至4895亿元，CAGR达30.0%............................................................................................................................................................................................................4图3：Soul是中国领先的沉浸式社交平台...................................................................................................................................5图4：AI赋能Soul四大功能模块.................................................................................................................................................6图5：2025年1-8月，公司实现营收16.83亿元，同比+17.82%..............................................................................................7图6：2025年1-8月，公司实现经调整净利润2.86亿元，同比+73.07%................................................................................7图7：iOS游戏免费榜排名——《三角洲行动》为内地iOS游戏免费榜第一（2025.12.7-2025.12.13）（截至时间：2025.12.1322：00）............................................................................................................................................................................................8图8：iOS游戏畅销榜排名——《王者荣耀》为内地iOS游戏畅销榜第一（2025.12.7-2025.12.13）（截至时间：2025.12.1322：00）............................................................................................................................................................................................9图9：游戏板块周涨幅最大，体育板块表现较弱（12月8日-12月12日）.........................................................................18图10：相对传媒指数/沪深300，游戏板块获得最高超额收益（12月8日-12月12日）...................................................18表1：重点公司游戏产品iOS游戏畅销榜排名（2025.12.7-2025.12.13）（截至时间：2025.12.13 22：00）......................9表2：TapTap新游安卓预约榜排名——《伊莫》为本周预约热度榜第一（2025.12.7-2025.12.13）（截至时间：2025.12.1322：00）..........................................................................................................................................................................................11表3：TapTap新游iOS预约榜排名——《逆战：未来》为本周预约热度榜第一（2025.12.7-2025.12.13）（截至时间：2025.12.1322：00）...............................................................