12.8政治局会议学习体会：2026年我国将继续在国际经贸斗争中“占优”，“绿色”主题排序“跨越式”上升

2025年12月12日 首席经济学家：郑后成执业证书编号：S0990521090001电话：0755-83008511邮箱：houchengzheng@163.com ——12.8政治局会议学习体会 12月8日中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。我们学习并体会如下： 相关报告 1.英大证券宏观评论：2026年A股大盘或面临支撑，年内高点大概率位于下半年（20251205） 一、今年经济社会发展主要目标将顺利实现，明年GDP增速目标或也是“5.0%左右”； 2.英大证券宏观评论：2026年我国CPI同比大概率高于2025年（20251124） 3.英大证券宏观评论：2026年我国外汇储备大概率在3.3万亿美元基础上稳步上行（20251110） 二、更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，明年我国将继续在“斗争”中“占优”； 4.英大证券宏观评论：高水平科技引领发展新质生产力，明后两年我国GDP增速预期目标或均为“5.0%左右”（20251030）5.英大证券宏观评论：“适时加力”落在4季度概率大于3季度，中期我国资本市场还将保持“回稳向好”势头（20250807）6.英大证券宏观评论：“猪油”共振向下是5月CPI当月同比承压主因，6月我国PPI当 月 同 比 大 概 率 还 将 低 位 徘 徊（20250619） 三、勇于直面问题，求真务实，“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”； 四、仅从通稿字面看，12.8政治局会议工作主基调与宏观政策力度低于12.9政治局会议； 五、12.8政治局会议8个主要任务简洁且系统思维更强，“绿色”主题排序“跨越式”上升。 7.英大证券宏观评论：汽车类消费增速领先石油及制品类，尚需进一步推出提振房地产投资增速的政策（20250528） 8.英大证券宏观评论：4月我国PPI同比与美国CPI同比大概率双双下行，美联储降息时点或在6月左右（20250414） 9.英大证券宏观评论：25年我国外交与军事或“有惊”但“无险”，货币政策着力夯实A股市场“政策底”（20250331） 10.英大证券宏观评论：1月CPI月度边际上行幅度略强于季节性，美国CPI同比或不具备大幅上行的基础（20250214） 风险提示：1.关税对我国出口的影响超预期；2.美联储降息力度低于预期。 注：本文所有数据，均来自WIND资讯，经英大证券研究所整理。 正文目录 一、今年经济社会发展主要目标将顺利实现，明年GDP增速目标或也是“5.0%左右”...........................3二、更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，明年我国将继续在“斗争”中“占优”...........................3三、勇于直面问题，求真务实，“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”...................................4四、仅从通稿字面看，12.8政治局会议工作主基调与宏观政策力度低于12.9政治局会议.......................4五、12.8政治局会议8个主要任务简洁且系统思维更强，“绿色”主题排序“跨越式”上升....................5 事件：12月8日中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。中共中央总书记习近平主持会议。 学习体会： 一、今年经济社会发展主要目标将顺利实现，明年GDP增速目标或也是“5.0%左右” 2025年12月8日政治局会议（以下简称“12.8政治局会议”）在“2025年回顾部分”指出，“实施更加积极有为的宏观政策，经济社会发展主要目标将顺利实现”。在历年《政府工作报告》中，GDP增速在经济社会发展主要目标中均位列第一，是经济社会发展的“重中之重”。我们认为2025年3月确定的“国内生产总值增长5%左右”的目标能够实现。1-3季度我国GDP不变价当季同比分别录得5.40%、5.20%、4.80%，相应地，1-3季度我国GDP不变价累计同比分别录得5.40%、5.30%、5.20%。经测算，要实现“5.0%左右”这一GDP增速预期目标，4季度GDP不变价当季值需达到375043.96亿元，亦即4季度GDP不变价当季同比需达到4.61%。2023年2季度以来，GDP不变价当季同比从未低于4.60%，从这个角度看，4季度GDP不变价当季同比低于4.60%的概率较低，也就是说，2025年全年GDP增速能达到5.0%。 展望2026年，我们认为3月《政府工作报告》所设定的GDP增速预期目标大概率也是“5.0%左右”。我们做出这一判断的依据有两点：一是2025年“经济社会发展主要目标将顺利实现”，表明我国经济增长依旧有潜力，因此2026年没必要主动将GDP增速预期目标往下调整至5.0%之内；二是在PPI当月同比大概率在2026年“转正”的背景下，宏观经济大概率向好，2026年能够实现“5.0%左右”的目标。因此，我们坚持在《英大证券宏观评论：高水平科技引领发展新质生产力，明后两年我国GDP增速预期目标或均为“5.0%左右”（20251030）》中的“明后两年我国GDP增速预期目标或均为‘5.0%左右’”的判断。 二、更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，明年我国将继续在“斗争”中“占优” 12.8政治局会议提出，2026年要“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”。这是政治局会议这一层面第二次提到“国际经贸斗争”这一表述，上一次是在2025年4月29日政治局会议（以下简称“4.29政治局会议”），具体表述是“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”。彼时我国正面对特朗普政府“对等关税”的极限施压与与预期冲击。12.8政治局会议在“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”前加上“更好”二字，与429政治局会议形成呼应，表明当前中美两国在国际经贸领域的斗争还在进行中，也表明我国在国际经贸领域政策的连续性。 客观而言，2025年我国在国际经贸领域的“斗争”中取得空前的胜利，在国际政经领域经典的“小鸡博弈”中，我们坚守立场与原则，绝不退缩，数次迫使特朗普政府做出让步，这与我国的政治智慧、斗争经验，以及“我国经济、科技、国防等硬实力和文化、制度、外交等软实力明显提升”不无关系。 展望2026年，我国大概率继续在和美国的国际经贸斗争中“占优”。我们做出这一判断的依据主要有以下四点。第一，从过往的斗争实践看，2018年至2019年期间，由于我国在科技领域面临短板与掣肘，且斗争经验不足，客观而言，彼时在国际经贸斗争中处于一定劣势。然而，经过6-7年左右“发奋图强”式的发展，我国在科技领域取得长足的进步，在局部领域甚至超过美国，叠加我国强化斗争意识，在与特朗普政府的斗争中积累了丰富的经验。第二，从美国国内经济看，2026年美国宏观经济大概率继续承压，其中，特朗普政府最为关注的美国失业率大概率在2025年9月4.40%的基础上持续上行，且至少上行至5.0%。这将对特朗普政府的国内外施政产生极大压力。第三，从美国国内 政治看，2026年11月美国将举行中期选举。如果在这期间美国经济持续承压，共和党很可能输掉中期选举，将对特朗普政府的执政形成很大制约，而这是共和党与特朗普政府最不愿意看到的局面，是其“不可承受之重”。第四，从美国国内裁决看，美国法院已多次作出裁决，认定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）推行的“对等关税”政策因未获得国会授权而违反了美国法律，这使得特朗普政府在经贸领域的斗争趋于谨慎与保守。 三、勇于直面问题，求真务实，“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期” 12.8政治局会议提出“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”。对比2024年12月9日政治局会议（以下简称“12.9政治局会议”）“稳定预期、激发活力”的提法，“稳预期”被挪至最后一位，用“稳就业、稳企业、稳市场”替代“激发活力”，力图通过“稳就业、稳企业、稳市场”，进而实现“稳预期”的目标。 如果要用一组数据很好地刻画“稳就业、稳企业、稳市场”中“就业、企业、市场”的情况，我们认为，这组数据非工业企业利润数据莫属。“稳就业”方面，10月规模以上工业企业平均用工人数累计同比录得-1.40%，较前值下行0.30个百分点，创2025年2月以来新低。“稳企业”方面，10月规模以上工业企业利润总额累计同比录得1.90%，较前值下行1.30个百分点，但是连续3个月位于正值区间；10月规模以上工业企业亏损企业亏损额同比录得7.20%，较前值下行0.90个百分点，自2025年2月以来持续位于负值区间。“稳市场”方面，10月规模以上工业企业亏损企业单位数同比录得4.0%，较前值上行2.10个百分点，创2025年2月以来新高。 值得指出的是，“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”这一提法源自二十届四中全会公报。二十届四中全会公报在这一表述之后，还提到了“稳住经济基本盘”，表明当前宏观经济面临一定压力。二十届四中全会公报与12.8政治局会议连续提出“着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”，表明了我国勇于直面问题，持续积极寻找解决方案的务实精神。 四、仅从通稿字面看，12.8政治局会议工作主基调与宏观政策力度低于12.9政治局会议 针对2026年的工作基调，12.8政治局会议指出“明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效”，对比12.9政治局会议的提法则是“明年要坚持稳中求进、以进促稳”。二者的区别点是12.8政治局会议要求“提质增效”，而12.9政治局会议则要求“以进促稳”。相比较而言，12.9政治局会议“进”的色彩更浓，因为它明确提出了“进”，而12.8政治局会议“稳”的色彩更浓，更为注重质量与效果。从这个角度看，12.8政治局会议关于2026年工作的主基调或弱于12.9政治局会议关于2025年工作的主基调。 针对2026年的宏观政策力度，12.8政治局会议指出，“实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性”，对比12.9政治局会议“实施更加积极有为的宏观政策”的提法，表面看增加了“增强政策前瞻性针对性协同性”这一表述，但是12.9政治局会议在后文提到了“提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”。考虑到12.8政治局会议的“增强政策前瞻性针对性协同性”这一表述较为靠前，可以认为12.8政治局会议比12.9政治局会议更为强调前瞻性与针对性。 12.8政治局会议指出，“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，对应12.9政治局会议的“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。总体上看，12.8政治局会议的政策力度或弱于12.9政治局会议。第一，12.8政治局会议提出“发挥存量政策和增量政策集成效应”，“存量”位于“增量”之前，反观12.9政治局会议 的“守正创新、先立后破，系统集成、协同配合”，以及“充实完善政策工具箱”，则具有较强的“增量”色彩。第二，12.8政治局会议指出“加大逆周期和跨周期调节力度”，对应12.9政治局会议的“加强超常规逆周期调节”：一是增加了“跨周期调节”；二是在“逆周期调节”前，少了“超常规”三字；三是用“加大”替代“加强”，同时删除“力度”二字。第三，12.8政治局会议提出“切实提升宏观经济治理效能”，强调宏观政策的实际效果。 五、12.8政治局会议8个主要任务简洁且系统思维更强，“绿色”主题排序“跨越式”上升 12.8政治局会议提出8个主要任务，分别聚焦于内需、创新、改革、开放、协调、绿色、民生、风险等主题，其内核是“创新、协调、绿色、开放、共享”等新发展理念。与12.9政治局会议相比，二者在主要任务的区别主要体现在以下几点。第一，12.9政治局会议的主要任务有9个，较12.8政治局会议多1个。此外，12.8政治局会议主要任务的表述相对简洁，而12.9政治局会议主要任务的表述相对详细。第二，12.8政治局会议的8个主要任务