投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 从业资格号：F3028549 投资咨询号：Z0012503 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 观望情绪浓厚，板块偏弱震荡 2017-07-06 市场情绪偏弱，有色回调为主 2017-07-05 观望情绪渐起，有色分化震荡 2017-07-04 中信期货研究|有色金属策略日报 2017-07-07 罢工风波再起，板块延续震荡 策略跟踪 观点： 备注：沪伦两市可根据便利性选择操作市场，但需注意上期所合约换月。 表中点位可根据沪伦两市对应时间平移后参考 品种 建议 合约 进场日期 进场点 止损点位 止盈点位 目标点位 铜 高位空单持有 铝 轻仓多单 沪铝1709 2017-6-1 14100 - 锌 观望 铅 空单入场 沪铅1709 2017-7-4 17850 镍 观望 黄金 观望 白银 观望 - - 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年7月7日 2/17 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 铜 铜观点：传言后市仍有巨量交仓，沪铜高位震荡 （1）因近期库存增长势头结束，伦铜窄幅震荡，下跌1.5美元，收于5848.5美元/吨。 （2）智利安托法加斯塔矿业(Antofagasta Minerals)本周表示，有两处矿山可能发生罢工。 （3）必和必拓控股智利Escondida铜矿（全球第一大铜矿）与工会针对工人问题达成协议。 （4）现货报升水20元/吨-升水80元/吨，平水铜成交价格46700元/吨-46740元/吨，升水铜成交价格46720元/吨-46780元/吨。沪期铜隔月价差收窄至70元/吨左右并有继续收缩的迹象，周初收货的贸易商利用高升水出货意愿强，早市即显现蜂拥而出的货源，收货意愿明显降低，贸易商压价，报价逐渐下滑，报价多，接货乏力，升水虽明显下滑但依然未至贸易商的收货心理价位，下游买盘虽有少量增多，但亦期待铜价作进一步的调整。市场一周以来再次重新显现供大于求状态，昨日现货升水拉涨过于快速凶猛，直冲交割水平，然隔月基差仍在变动中，现货升水恐仍有回吐空间。下午时段盘面返升，现货市场依然报价多，出货多，接货有限，持货商挺价无力，升水快速下滑，平水铜报升水10元/吨-升水30元/吨，好铜报升水30元/吨-升水50元/吨。 （5）LME铜库存减少1150吨至315925吨,注销仓单占比微幅下降至32.05%；上期所铜仓单减增加876吨至57261吨。 （6）自由港高管表示，随着双方继续就关键条件进行谈判，自由港麦克莫兰公司预计很快就会解决与印尼政府有关全球第二大铜矿Grasberg的经营许可问题的争端。 逻辑：库存结束增长，智利铜矿面临罢工威胁，短期空头威胁解除。沪铜在10、20日均线之间震荡，操作上，继续持有高位空单。 震荡 趋势： 套利： 铝 铝观点：政策仍是主导 但基本面有弱化迹象 （1）昨日沪铝盘中继续偏强运行，基本保持在14200元/吨上方，但进一步上涨压力有所增加。 （2）7月氟化铝出厂价继续下跌至9000元/吨，冰晶石则跌至6000元/吨。山东甚至有部分生产企业及贸易商恐价格继续走低，以8800元/吨售于魏桥。 （3）SMM统计国内电解铝现货库存，上海地区26.4万吨，无锡地区49.0万吨，杭州地区8.9万吨，巩义7.9万吨，南海地区29.6万吨，五地库存合计121.8万吨，环比上周四增加2.0万吨。 （4）马来西亚已施行铝土矿开采禁令一年半之久，该国施行开采禁令是为了推动矿商使其开采活动满足环境标准。但该国对主要消费国中国的铝土矿出口量却再度增加，根据中国的进口数据，马来西亚已经向中国出口逾900万吨铝土矿。 逻辑：供给侧改革政策继续支撑沪铝偏强走势，不过基本面有走弱迹象，下游消费不佳，社会库存逆势回升，辅料价格也有所降低，是需要注意的一点。我们建议多单继续谨慎持有，09合约收盘前跌破14100附近止损。 震荡偏弱 趋势：多单谨慎持有，收盘前止损14100。 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年7月7日 3/17 锌 锌观点：锌价仍受制于上方重要压力位 短期锌价或高位调整 （1）昨日日内锌价高位小幅震荡，内外锌价均在10日均线附近有支撑。至15点收盘时，沪锌1707持仓下降4300手至3.4万手。日内收盘后，伦锌一度迅速上扬，但仍受制于2800美元/吨的重要压力位。夜间，内外锌价小幅震荡。 （2）国内锌现货方面，昨日锌现货价出现下调，上海地区锌现货对沪锌1707合约贴水10元/吨-平水附近，炼厂正常出货，下游刚需备库，成交略好于上一交易日。天津地区对沪市升水50-150元/吨附近，炼厂正常出货，下游畏跌维持刚需采购。广东地区对沪锌1707合约贴水50-20元/吨附近，炼厂出货正常，下游采购情绪略有好转。 （3）昨日LME锌库存继续减少825吨至28.4025万吨，此外，昨日注销仓单小幅回落至21.3675万吨，占库存比例为75.23%。与此同时，昨日SHFE锌锭库存期货微幅增加171吨至1.558万吨的低位。 （4）至7月5日LME锌升贴水（0-3）为-2美元/吨，目前其转为平水附近。预计短期有进一步转为升水可能。 逻辑：目前LME锌注销仓单维持历史高位，加上LME锌库存持续回落至2009年1月来低位，LME锌（0-3）贴水幅度迅速收窄并转为平水附近，对短期LME锌价形成提振。与此同时，国内锌锭库存处于较低水平，也对沪锌形成较强支撑。但经过前期持续上涨后，目前内外锌价上方分别受制于23000元/吨（沪锌1709）和2800美元/吨的重要压力位，短期锌价或高位调整。此外，沪锌1707合约临近交割，短期沪锌挤仓风险有上升可能，或再度推动沪锌期价呈现出近强远弱格局。同时，短期锌价内强外弱，维持买沪锌抛伦锌反套操作。 震荡 观望 套利：买沪锌抛伦锌操作持有 铅 铅观点：国内铅供需转弱 铅价将高位下调 （1）国内铅现货方面，昨日铅现货报价继续小幅下调，上海地区主要报价对沪铅1707合约呈小幅升水，持货商略有惜售，不过再生铅供应增加，市场整体交投清淡。河南地区交割品牌报价对SMM均价呈小幅贴水，下游逢低略补库，但再生铅价格优势明显，整体散单交投清淡。 （2）昨日LME铅库存继续减少850吨16.1075万吨，注销仓单占库存比例38.17%。 （3）至7月5日LME铅升贴水（0-3）为-22美元/吨，近日其维持贴水态势。 （4）据SMM调研显示，当前多数电动车电池企业表示7月成品电池新增订单表现相对清淡，且较往年同期有下滑趋势。 逻辑：进入7月后，国内下游动力型蓄电池订单或难以持续改善，而汽车起动电池需求仍相对低迷。短期铅开工已回升至相对平稳态势，河南炼厂库存已有所增加，再生铅供应逐渐恢复。目前国内现货报价多转为小幅贴水至小幅升水附近，下游采购意愿较弱。国外方面，LME铅库存延续小幅下降趋势，LME铅（0-3）贴水态势不改。由于国内铅供需格局转弱，预计短期铅价有望进一步下调。 震荡偏弱 沪铅1709空单持有，止损参考17850元/吨 镍 镍观点：市场情绪不佳，期镍弱势震荡 （1）昨日沪镍主力合约收盘报75210元/吨，下跌0.28%。主力成交26.1万手增0.9万手，持仓47.2万手减0.1万手。 （2）现货方面，昨日上海金川镍出厂价报76100元/吨，环比下跌400元/吨，俄镍均价74550元/吨，环比上涨200元/吨。 震荡 趋势： 震荡，观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年7月7日 4/17 （3）昨日上期所镍库存65173吨，环比减少363吨；LME镍库存372642吨，环比增2358吨。 （4）宿迁市环保局下发了《关于开展全市涉及镍、锑、铊等污染物排放调查工作的通知》，经排查，宿迁市共有4个县区涉及镍污染物排放。 （5）据新镍网统计，2017年6月中国电解镍产量约为13245吨，较5月产量12831吨增长3.22%。6月中国镍铁产量实物吨约为66.16万吨，环比+4.45%。其中，高镍铁产量28.66万吨，环比+5.99%。 （6）据北海日报消息，北海诚德将发展400系不锈钢。 逻辑：，不锈钢价格经过近期连续上涨后开展回调，期镍整体情绪走弱。需求方面停产的不锈钢厂复产，需求端表现略有好转，但供给端印尼菲律宾镍矿出口增加压力依旧，整体呈现一个弱反弹格局。近期观察不锈钢厂去库存状况，菲律宾即将到来的雨季或对镍价有所提振。操作上保持观望。 套利： 观望 贵金属 贵金属观点：美国6月ADP新增就业不及预期 贵金属近期震荡 （1）美国6月ADP就业人数不及预期，数据公布后贵金属小幅上涨，非农报告之前谨慎操作。 （2）美国6月ADP就业人数+15.8万，预期+18.5万，前值由+25.3万修正为+23万。 （3）美国7月1日当周首次申请失业救济人数 24.8万，预期 24.3万，前值 24.4万。 （4）美国5月贸易帐 -465亿美元，预期 -463亿美元，前值 -476亿美元。 （5）欧洲央行会议纪要：管委普遍同意物价稳定展望基本不变。管委就调整购债计划宽松偏好进行了讨论，但最终决定采取审慎态度。如果通胀展望信心改善，将审视购债计划的宽松偏好。购债计划为关键工具，但不排除在职权范围动用其他工具。管委普遍同意当前货币政策立场适宜。过早紧缩会对通胀展望产生负面影响，应小幅逐步调整指引。 （6）德国5月季调后工厂订单环比 1%，预期 1.9%，前值由 -2.1%修正为 -2.2%。德国5月经工作日调整后工厂订单同比 3.7%，预期 4.5%，前值由 3.5%修正为 -3.3%。 （7）美国6月ISM非制造业指数 57.4，预期 56.5，前值 56.9。 （8）今日关注美国6月非农就业报告。 逻辑：英国脱欧谈判、德国和意大利大选再引发市场担忧，但欧洲经济出现好转；美联储6月议息会议上鹰派加息，但通胀和GDP数据存忧，贵金属中期偏震荡。 震荡 黄金：观望 白银：观望 套利：观望 中信期货研究|策略日报（有色） 2017年7月7日 5/17 二、期货市场监测 1.铜 表1:铜市场指标日度监测 2017/6/306.7796-11065-10-598.157.972017/7/36.7897-9065-21.25-555.82