12月美国FOMC点评：美联储谨慎鸽派降息，预期明年经济转好

美联储观点

• 美联储小幅上调明年经济增速预期至2.3%，并预期明年降息幅度扩大至50bp。
• 鲍威尔认为明年经济将受益于财政政策刺激、AI投资、政府重新开门及消费稳健。
• 降息主要受非农数据疲软影响，失业率略有上升但仍在历史低位，SEP预期年末失业率4.5%。
• 关税引起的通胀担忧下降，预计影响延续至明年一季度，通胀长期预期仍锚定2%。
• 点阵图显示明年降息50bp，鲍威尔称加息非基本情景假设。

点评

• 美联储节奏略慢，当前经济处于高通胀加息周期后的软着陆阶段，消费稳健但依赖家庭部门资产负债表健康。
• 若劳动力市场进一步冷却，消费稳健性可能受损，传统制造业就业缓慢下降，通胀数据易超预期。
• 关税导致进口成本上升，企业可能削减人手以控制成本，加速劳动力市场陷入裁员周期。
• 美联储对流动性呵护，开始购买短期国债以应对明年4月集中交税期前的流动性下降。
• 特朗普政府与美联储分歧或集中在降息速度，新任主席可能倾向快速降息至目标点位。
• 预计明年实际降息幅度50~75bp，中短期通胀压力不高，2~8月通胀或不及预期，为降息最佳窗口。

风险提示

• 历史上经济不陷入衰退且非农新增低位增长的情况罕见，本轮周期可能为软着陆，需关注周度初请数据趋势性上升。