农产品早报

2025-12-12 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 蛋白粕 【行情资讯】 隔夜CBOT大豆小幅收涨，受出口需求支撑。周四国内豆粕现货涨30元，华东报3040元/吨，豆粕成交一般、提货较好，消息面称通关延迟。MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为205.583万吨，上周压榨大豆221.16万吨，上周饲企库存天数为8.49天环比上升0.32天，上周国内大豆、豆粕均去库，因到港量及压榨量环比下滑，国内豆粕表需下滑程度相对较小。 王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 巴西主要种植区未来两周预报降雨偏多，大豆种植率已达94%。然而阿根廷主产区预计降雨量持续较少，产区还未达到一帆风顺。全球大豆预测年度库销比同比仍较高，尚不足以产生CBOT大豆盘面种植利润丰厚的行情，预计在南美天气没有出现显著问题背景下大豆到港成本仍然震荡为主。截至12月9日机构统计9月大豆买船876万吨，10月773万吨，11月620万吨，12月497万吨。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【策略观点】 进口成本方面，全球大豆新作产量一直被边际下调，总产量已持平于总需求，全球大豆供应相比24/25年度有所下降，这意味着进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度。当前国内大豆库存处历年偏高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。豆粕在成本有支撑，榨利承压的情况下预计震荡运行。 斯小伟 油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 油脂 【行情资讯】 1、SPPOMA数据显示马棕12月前十日产量环比增加6.87%。2、马来西亚棕榈油局（MPOB）：随着春节前的补库活动启动，马来西亚棕榈油出口需求有望改善。 周四国内油脂反弹但夜盘下跌，外资小幅加多三大油脂，马棕累库及高频产量增加压制行情，中期东南亚产地仍存去库预期。广州24度棕榈油基差01-20（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+270（0）元/吨，华东菜油基差01+320（0）元/吨。 【策略观点】 今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，11月马棕高频出口数据不佳亦抑制反弹。不过棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，因为季节性产量下滑，全球需求季节性下滑幅度相对更小。策略上，印尼9月数据显示产量大幅下滑，建议尝试回调做多思路。 白糖 【行情资讯】 周四郑州白糖期货价格偏强震荡，郑糖5月合约收盘价报5245元/吨，较前一交易日上涨20元/吨，或0.38%。现货方面，广西制糖集团新糖报价5390-5490元/吨，报价较上个交易日持平；云南制糖集团新糖报价5320-5360元/吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间5740-5800元/吨，报价较上个交易日持平。广西现货-郑糖主力合约基差145元/吨。 分析机构GreenPool预计泰国2025/26榨季糖产量将同比增加6%至1070万吨。但在2026/27榨季，糖产量可能会因为甘蔗转种木薯，从而减少至990万吨。据印度全国合作糖厂联合会(NFCSF)数据显示，截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨；产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨；截至11月底，平均出糖率为8.51%，同比增加0.24个百分点。 【策略观点】 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大的起色。叠加目前国内配额外进口利润窗口也是持续打开，大方向还是维持看空。但国内糖价已经处于相对低位，多空博弈的难度加大，趋势性行情出现的概率也变小，建议短线观望。 棉花 【行情资讯】 周四郑州棉花期货价格上涨，郑棉5月合约收盘价报13850元/吨，较前一个交易日上涨90元/吨，或0.65%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15013元/吨，较上个交易日上涨9元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B-郑棉主力合约基差1163元/吨。 据USDA最新公布的12月月度供需报告数据显示，2025/26年度全球棉花产量预估较11月下调6万吨至2608万吨。其中美国产量预估上调3万吨至311万吨；巴西产量预估维持在408万吨；印度产量预估维持523万吨；中国产量预估维持在729万吨。据Mysteel最新公布的数据显示，截至12月5日当周，纺纱厂开机率为65.3%，环比上周下调0.2个百分点，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存447万吨，同比增加15万吨。 【策略观点】 从基本面来看，前期旺季不旺，但旺季结束后需求并没有太差，下游开机率维持在中等水平，并且此前盘面价格下跌也消化了国内丰产的利空。随着商品反弹，短线有资金入场推高棉价，但短期内看不到太强的驱动，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情的概率不高。 鸡蛋 【行情资讯】 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.02元至3.08元/斤，黑山持稳于3元/斤，馆陶维持2.69元/斤不变，市场余货量不大，销区需求一般，经销商拿货积极性平缓，鸡蛋市场交投平平，今日蛋价或趋稳运行，局部略涨。 【策略观点】 基于当前鸡蛋产业的“弱现实”，盘面提前反应未来产能去化的预期，远期各合约均给出较高的升水乃至养殖盈利；而从产业端看，当前产能出清程度有限，供应的趋势性下降仅露出苗头，未来节奏和演绎路径尚有不确定性，如果现货和盘面提前给出高养殖利润，预期中的产能去化存在延缓的可能；从需求端看，结合消费的季节性表现，现货后期现货大概率经历先落、后稳、再涨的过程，当前直接从原地起跳的概率不大；近期盘面走势偏强，近远月合约估值有偏高嫌疑，留意上方压力。 生猪 【行情资讯】 昨日国内猪价主流上涨，局部小跌，河南均价涨0.07元至11.39元/公斤，四川均价涨0.1元至11.99元/公斤，受降温降雪影响，下游市场存在备货预期，带动屠宰量上升，但养殖端亦处于集中出栏时间，供需僵持，猪价或主线收稳，局地微涨。 【策略观点】 理论和计划出栏量依旧偏大，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位以缓慢释放为主，供应端压力依旧，近端合约受现货影响依旧承压，但过低或受现货和持仓影响酝酿反复；远端产能去化预期较强，下方空间或有限，建议仍保留反套思路，但趋势重心后期从高空近月逐步转为低多远月。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn