晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年12月12日 【财经要闻】 1、商务部：将谋划“十五五”时期零售业创新转型和高质量发展，加大政策支持力度。首先是出台加快零售业创新发展的意见，实现新供给、新需求的良性互动。 2、商务部：将以封关运作为契机，大力推进制度型开放，努力把海南自贸港打造成为引领我国新时代对外开放的重要门户。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、11月新能源汽车国内销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增长6.5%。 资料来源：商务部，中汽协，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：航天风电行业领涨A股震荡整固市场分析：房地产贵金属领涨A股震荡整理市场分析：商业电子行业领涨A股震荡整固宏观专题：科创筑梦数智引领——2026年A股市场展望市场分析：成长行业领涨A股震荡上行 【行业公司】 行业月报：化工品价格跌势放缓，硫磺、磷肥等表现较好行业月报：豆包AI手机发布，Marvell收购Celestial AI行业月报：节气将近，白酒、预制食品反弹行业月报：谷歌发布新模型，关注谷歌产业链方向行业月报：手机端AI应用加速，DeepSeek将加大预训练规模行业月报：充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快 行业年度策略：行业逐步进入景气阶段，从供给与需求两端寻找投资机会行业半年度策略：AI应用加快，全球格局重塑中 行业年度策略：海日生残夜，江春入旧年 行业月报：治理企业价格无序竞争，临近年底需求趋于疲软 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、商务部：将谋划“十五五”时期零售业创新转型和高质量发展，加大政策支持力度。首先是出台加快零售业创新发展的意见，实现新供给、新需求的良性互动。 2、商务部：将以封关运作为契机，大力推进制度型开放，努力把海南自贸港打造成为引领我国新时代对外开放的重要门户。 3、11月新能源汽车国内销量152.2万辆，环比增长4.3%，同比增长6.5%。资料来源：商务部，中汽协，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：航天风电行业领涨A股震荡整固2025-12-11 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周四A股市场高开低走、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在3897点附近获得支撑，随后股指再度回落，盘中风电设备、电网设备、航天航空以及医疗服务等行业表现较好；房地产、纺织服装、医药商业以及船舶制造等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.00倍、49.52倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额18854亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变。在政策暖风、资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性正在增加。美联储12月降息预期反复但方向明确，若最终落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流。国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市的空间。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技有望轮番表现。建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注风电设备、电网设备、航天航空以及医疗服务等行业的投资机会。 市场分析：房地产贵金属领涨A股震荡整理2025-12-10 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场先抑后扬、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3876点附近获得支撑，午后股指企稳回升，盘中贵金属、商业百货、房地产以及教育等行业表现较好；电源设备、银行、消费电子以及光伏设备等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.04倍、49.54倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周三成交金额17918亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变。在政策暖风、资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性正在增加。美联储12月降息预期反复但方向明确，若最终落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流。国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市的空间。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技有望轮番表现。建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注商业百货、贵金属、航空机场以及汽车等行业的投资机会。 市场分析：商业电子行业领涨A股震荡整固2025-12-09 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3923点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，盘中商业百货、电子元件、光伏设备以及医疗服务等行业表现较好；有色金属、能源金属、贵金属以及钢铁等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.10倍、49.51倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额19179亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变。在政策暖风、资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性正在增加。美联储12月降息 预期反复但方向明确，若最终落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流。国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市的空间。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技有望轮番表现。建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注商业百货、光伏设备、电子元件以及医疗服务等行业的投资机会。 宏观专题：科创筑梦数智引领——2026年A股市场展望2025-12-08 （邓淑斌S07305180300010371-65585656dengsb@ccnew.com） l经济运行：2025年，在中国资产新叙事和中美贸易再摩擦的背景下，中国经济稳中有进，表现出强劲韧性，全年呈现“前高后低”和“两强两弱”的特征。其中，“前高后低”主要体现在季度GDP走势；“两强”体现在出口增长强于预期、作为经济“晴雨表”的A股市场表现强于预期；“两弱”体现在房地产市场回暖进程低于预期、价格指数回升势头低于预期。 l市场运行：作为宏观经济的“晴雨表”，基本面的向好、中国资产价值重估和市场无风险收益率持续下行均为A股整体上行奠定了较好基础。从结构性特征来看，2025年以来的A股行情呈现出明显的"强者恒强、弱者更弱"特征，资金高度集中于少数赛道，科技成长板块成为主导，各板块和行业的分化程度尤为突出，其中原因在于驱动因素和产业逻辑的支撑。l投资思路：基于对“十五五”规划建议提出目标任务的认识，预计2026年“更加积极有为”的宏观政策主基调仍将延续，以科技创新和数字中国为核心的高质量发展仍将是主旋律。对宏观政策导向、经济结构变化和产业趋势的理解，将是把握下一阶段A股结构性机会的关键。 l把握三大主线：2026年作为“十五五”开局之年，A股市场的投资首先要紧跟“十五五”规划建议的政策导向，把握全球货币宽松周期与产业升级浪潮深度共振的机遇，至少可以围绕“政策护航+技术突破”，把握如下三大主线：一是以人工智能技术为代表的科技创新主线；二是以“人工智能+”赋能传统产业升级的数智化主线；三是以“投资于人”促进消费提振的价值回归主线。 风险提示：1、全球经济运行低增长大背景下，海外政策变动对国内经济及A股市场运行带来挑战；2、在预期“更加积极有为”的宏观政策持续布局的前提下，增量政策推出力度不及预期，将影响到A股上市公司盈利及投资者预期；3、资本市场进一步深化改革中的阶段性政策出台实施，对市场资金面、投资者预期可能产生一定冲击。 市场分析：成长行业领涨A股震荡上行2025-12-08 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周一A股市场高开高走、小幅震荡上行，早盘股指高开后震荡回落，盘中沪指在3904点附近获得支撑，随后股指震荡回升，盘中证券、电子元件、半导体以及通信设备等行业表现较好；煤炭、公用事业、贵金属以及公用事业等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.03倍、48.52倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周一成交金额20517亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。当前国内经济宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变。在政策暖风、资金改善的合力下，市场再度向上运行的可能性正在增加。美联储12月降息预期反复但方向明确，若最终落地将有助于全球风险资产偏好回升和外资回流。国内金融监管总局近期下调了保险资金投资股票的风险因子，打开了险资入市的空间。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，周期与科技有望轮番表现。建议投资者密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注证券、半导体、电子元件以及通信设备等行业的投资机会。 【行业公司】 行业月报：化工品价格跌势放缓，硫磺、磷肥等表现较好2025-12-11 （顾敏豪S0730512100001021-50586308gumh00@ccnew.com） 2025年11月份中信基础化工行业指数上涨1.63%，在30个中信一级行业中排名第7位。子行业中，钾肥、无机盐和轮胎行业表现居前。主要产品中，11月份化工品价格下跌态势明显放缓，硫磺、 磷肥等表现较好。截止2025年12月11日，中信基础化工板块TTM市盈率（整体法，剔除负值）为27.76倍。2010年以来，行业估值平均水平为29.30倍，目前估值水平略低于历史平均水平。与其他中信一级行业横向对比，基础化工行业估值在30个行业中位居20位，维持行业“同步大市”的投资评级。12月份的投资策略，随着各行业反内卷整治的进一步深入以及稳增长措施的出台，化工行业供需格局有望进一步优化，建议两个维度寻找投资机会。 随着反内卷政策的持续推进，在行政监管与行业自律等多项举措作用下，未来化工行业的供给端约束有望明显加强。在此过程中，部分反内卷进程较快的子行业有望率先受益。12月份的投资建议上，建议继续关注供给端改善空间较大，行业盈利弹性较大的板块，包括涤纶长丝、有机硅、氨纶等，另一方面随着欧盟《可再生能源指令III》政策落地以及可持续航空燃料需求的增长，生物燃料需求仍具有广阔的发展空间，建议关注相关企业。 行业月报：豆包AI手机发布，Marvell收购Celestial AI 2025-12-11 （李璐毅S0730524120001021-50586278lily2@ccnew.com） 投资要点： l 2025年11月，通信行业指数强于沪深300指数。通信行业指数11月上涨1.44%，跑赢上证指数（-1.67%）、沪深300指数（-2.46%）、深证成指（-2.95%）、创业板指（-4.23%）。 l我国电信业务量收保持增长，10月DOU值创新高。1-10月，电信业务收入累计完成14670亿元，同比+0.9%。截至2025年10月，三大运营商及中国广电的5G移动电话用户占移动电话用户的64.7%；10月当月DOU达到22.21GB/户·月，同比+15.7%；千兆及以上接入速率的固网宽带接入用户占总用户数的