油籽蛋白：压力逐渐体现

情绪降温，内外盘⾛势均偏弱。回顾2025年的CBOT⼤⾖和国内⾖粕期货⾛势，全年⾏情特点体现为以下的⼏点。⼀是中美贸易摩擦持续⼏乎全年；⼆ ⾖榨利靠油脂价格⽀撑，表现良好；四是国内上下游备货充⾜，导致⽬前市场并不缺货。展望后期，⾏情逻辑将出现转变，由2025年的贸易摩擦主导，美⾖为辅，转变⾄2026年的巴西⾖丰产压⼒主导，贸易摩擦为辅。美⾖⽅⾯，USDA12⽉报告基本没有调整，⽆亮点，对市场影响有限。近期中⽅采购美⾖稳定克制，导致美⽅挺价的窗⼝持续缩窄。美⾖贴⽔降价，盘⾯也在持续下跌，⽬前处于降价找需求的阶段。⽽从后期来看，美⾖25/26年度出⼝前 急，⽽对于出⼝⾄⾮中国地区来说，美⾖与南美⼤⾖相⽐也⽆性价⽐优势。南美⽅⾯，巴西⼤⾖播种接近尾声，从今年整体的播种情况来看，并未出现明显的问题，⽬前看⼤产量的格局依然是⼤概率出现的。阿根廷⼤⾖播种略偏慢，但也没有出现明显天⽓问题的基础，预计阿根廷产量正常。从南美贴⽔来看，在CBOT⼤⾖回落的情况下，巴西贴⽔维持偏强，预计后期保持坚挺。 榨利⽅⾯，近⽉榨利好转，国内跌幅不及外盘，⽽远⽉榨利在好转之后稳定，预计后期变化不会太⼤。国内⾖粕现货价格略有上涨，涨幅较⼩。⾖粕和⾖油期货价格因CBOT⼤⾖回落⽽回落，预计区间偏弱势震荡运⾏。整体来看，内外盘预计在短期内可能盘整运⾏，榨利预计维持稳定。国内⽅⾯，⼤⾖和⾖粕的现阶段供应仍然充⾜，⽽储备拍卖成交良好，对于短期内⼤⾖供应⼜有补充。⽽明年⼀季度虽 ⼊轮出，整体来看国内供应偏充裕的情况还将延续，⽽下游需求很难持续，预计26年将出现同⽐下降。国内现货价格预计短期内⾛势偏弱，明年⼀季度相对有所⽀撑，⽽⾖粕盘⾯价格中⻓期看空的观点保持不变，⾖粕的价格底部取决于⾖油的价格。 的榨利情况很难在2026年持续。展望后期，关注资⾦情绪变化，CBOT⼤⾖定价中⼼出现变化，由北美转向南美，中⻓期⾛势看弱。巴西贴⽔⽅⾯，预计近⽉贴⽔有⽀撑，远⽉需要等新旧作转换。国内⾖粕期货⽅⾯，短期内和外盘联动并不明显，后期压⼒较⼤，远⽉价格预计中⻓期转弱。作者简介贾博鑫中粮期货研究院 油脂油料⾼级研究员 ⻛险揭⽰与免责声明内容版权归中粮期货所有，未经授权请勿使⽤，违规者将依法追责；观点仅反映发布当⽇判断，不构成交易建议；期货交易⻛险较⾼，公司不对交易结果承担责任；市场存在不确定性，敬请您审慎操作。