黄金概述
黄金的主要用途包括外汇储备、黄金饰品和工业与高新技术产业。外汇储备方面，黄金具有价值尺度、流通手段、储藏手段、支付手段和世界货币等职能。黄金饰品作为社会地位和财富的象征，需求量随人们收入和财富增加而逐年增加。工业与高新技术产业则利用黄金的稳定性、导电性、导热性和工艺性，广泛应用于电子、通讯、宇航等领域。
黄金市场
全球黄金市场主要分布在欧洲、亚洲和北美。欧洲以伦敦、苏黎士为代表，北美以纽约、芝加哥为代表，亚洲以中国上海、日本东京、中国香港为代表。纽约商品交易所的黄金期货是全球最大和最活跃的期金市场，COMEX的黄金交易主导全球金价走向。伦敦金银协会是全球最大的金银场外现货交易市场，核心客户包括各国央行、生产商、精炼商等。上海黄金交易所和上海期货交易所是中国黄金市场的两大交易所。
黄金参与主体
市场参与主体按参与目的分为套保者、套利者和投机者；按经营属性分为冶炼厂、贸易商、机构投资者（银行、保险、对冲基金等）、央行、ETF基金和个人投资者。
供应
全球黄金供应主要分为矿产金和回收金，其中矿产金占比72%，回收金占比28%。世界查明的黄金资源量仅为10万吨，储量的静态保证年限为15年。全球黄金矿山供应稳定，但新矿发现有限，矿业公司主要在现有矿山进行勘探。回收金供应波动性大，与金价高度正相关。全球主要黄金矿带包括环太平洋成矿带、南非维特沃特斯兰德盆地、中亚成矿带等。主要产金国家包括中国、俄罗斯、澳大利亚等。黄金开采行业高度集中，前十大公司控制全球超过30%的产量。
需求
2025年全球黄金总需求预计达4,850吨，创2011年以来最高。需求结构中，ETF投资和央行购金是主要动力，而金饰珠宝需求因高价而下滑。央行购金意愿持续增强，2024年全球央行共增持412吨黄金，中国央行已连续12个月增持。各类事件驱动资金涌入黄金ETF，包括地缘政治冲突、货币信用担忧、宽松货币预期和ETF自身赚钱效应。高价抑制了黄金珠宝首饰需求，但价值逆势增长。
平衡及展望
2025年截至三季度末，全球黄金需求总量增长1%至3,717吨，投资需求预计超过2,000吨，央行购金量预计超过800吨。金饰消费和科技用金需求下滑。展望2026年，矿产金和回收金供应有限，央行购金和ETF流入将持续，美联储大概率采取宽松货币政策，可能引发通胀，利好黄金价格。
黄金交易规则
交易品种为黄金（AU），在上海期货交易所上市。交易单位为1000克/手，最小变动价位0.02元/克，合约月份为最近三个连续月份的合约以及最近13个月以内的双月合约。最后交易日为合约月份的15日。交易所保证金比例为16%。交割日期为最后交易日后第一个工作日。交割品级为“九九九五”金，金含量不小于99.95%。
研究结论
黄金核心看多逻辑依然坚实，矿产金和回收金供应有限，需求端央行购金和ETF流入将持续，美联储大概率采取宽松货币政策。金价处于历史高位，但回撤或横盘时为建仓机会。2026年美联储可能成为历史上最宽松的货币当局，通胀可能抬头，利好黄金价格。
