震荡市的胜负手：量化与CTA悄然重掌市场主导权

排排网财富产品研究中心 2025年12月9日 一、震荡市缺乏方向，量化与CTA的配置价值正在凸显 过去两个月，A股与港股均缺乏方向感，指数表现反复——科技与红利来回摇摆，资金结构分歧加剧，基本面与预期脱节。科技成长高仓位导致对利空高度敏感，而内需消费与地产链又由于基本面弱化难以接棒，市场整体呈现出典型的“反复震荡”特征。 在这样的环境里，量化交易和CTA正在重新变得重要：一方面拥挤度快速上升，扰动市场风格；另一方面，日本加息预期、全球利率拐点、商品波动上行，使得多资产量化策略的机会正在积聚。 从收益率角度，可以看到量化选股及CTA策略在震荡期的回撤控制明显优于宏观与主观多头策略，且具备与其它类别资产的低相关性，验证了其在高不确定性环境中的配置价值。 二、近期市场波动更多来自风格切换，而非“量化踩踏” 市场上有一种声音认为：近期短期波动加剧，可能与量化交易拥挤度升高有关，甚至有“量化踩踏”的担忧。但结合对底层风格因子与资金结构的追踪，或许上述观点并不符合实际情况。 市场在近期发生了剧烈的“高切低+红利走强”风格切换：根据券商研究所统计数据，11月红利、质量因子强势上涨，大市值、动量因子明显回落。这说明投资者整体偏好在从“高预期+高波动”向“稳定现金流+低波动”切换。在这种背景下，部分持有动量、科技成长因子的量化组合出现自然回撤，并非拥挤导致。 从全年来看，成长、波动率因子表现居前，但大市值、流动性因子走弱。这说明今年以来整个市场结构在经历去抱团化、去大盘化，与海外利率预期、内生增长结构等宏观变量关系更大。 因此，近期市场波动或许并不是量化策略拥挤所致，而是宏观环境和资金结构共振下的风格切换。量化内部甚至出现明显分化：红利、价值、市场中性表现稳定，而动量与高换手增强承压。这也意味着，私募量化“策略差异”正在放大，而非“系统性拥挤”。在震荡市与弱信用周期背景下，较高夏普、较低回撤特性的量化策略反而更值得纳入底仓配置。 三、近期日本加息预期的影响 与此同时，外部宏观变量正在悄悄重塑量化机会结构。近期日本加息预期升温，是全球市场波动提升的重要推手。 日元作为全球最主要融资货币之一，一旦出现加息预期，就可能会引发全球套息交易CarryTrade的同步降杠杆。同时，美债利率大概率波动上行、科技股敏感度提升、亚洲资产风险溢价上升，CTA商品趋势波动显著放大。 在这一过程中，量化策略以及CTA策略反而迎来结构性受益点： 1、资金成本上升与汇率波动放大，有利于贵金属、能源、外汇等趋势资产，推动CTA趋势策略重新进入“波动景气期”； 2、而股票量化而言，其模型迭代体系、风控与仓位因子体系能够快速适应利率冲击，这就是量化策略相较主观的重要优势。 四、总结 当前权益市场震荡行情延续，市场波动系宏观利率、外部冲击与内部风格切换共同作用的结果。在此背景下，量化与CTA策略的配置价值凸显，其在震荡期的回撤控制能力优于宏观及主观多头策略，后续可重点关注具有较高夏普、较低回撤特征的量化及CTA策略，此类策略或更适合作为底仓配置。 风险提示： 本文信息来源于公开资料或对投资经理的访谈，不代表本平台观点，其中公募数据来源于恒生聚源数据，经托管复核；私募数据（如有）来源于基金管理人、基金托管人或外部数据库，相关数据仅为排排网财富研究之用，不代表对数据来源真实性、准确性、完整性的实质性判断和保证，不构成任何宣传推介及投资建议，请投资者谨慎参考。 投资有风险，本文涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，我司未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况作出投资决策，对投资决策自负盈亏。 版权声明： 未经许可，任何个人或机构不得进行任何形式的修改或将其用于商业用途。转载、引用、翻译、二次创作（包括但不限于以影音等其他形式展现作品内容）或以任何商业目的进行使用的，必须取得我司许可并注明作品来源，同时载明内容域名出处。