中国制造业PMI连续第八个月收缩，服务业PMI首次跌破50
- 核心观点：中国制造业PMI连续第八个月收缩，为历史最长收缩期，新订单和新出口订单PMI差距缩小，显示国内需求疲软，而新出口订单PMI回升，表明出口仍是关键增长动力。服务业PMI首次自2022年底以来跌破50，显示服务业活动显著减弱。建筑业活动略有改善，但仍连续第四个月收缩。
- 关键数据：
- 11月中国制造业PMI：49.2（预期49.4），连续第八个月收缩，为历史最长收缩期。
- 10月中国制造业PMI：49.0。
- 11月服务业PMI：49.5，首次收缩，为14个月来首次跌破50。
- 10月服务业PMI：50.2。
- 11月建筑业PMI：49.6，连续第四个月收缩，但略有改善。
- 制造业PMI分析：
- 生产端和需求端指标均保持疲软，但略有改善。生产PMI微升至50，避免收缩；新订单PMI连续第五个月收缩，但环比上升0.4个百分点；新出口订单PMI上升至47.6，为八个月来最快增速。
- 新订单和新出口订单PMI差距明显缩小至1.6个百分点，显示国内需求疲软。
- 行业表现不均衡。高科技制造业PMI连续10个月高于50，为50.1；装备制造业PMI下降0.4个百分点至49.8；消费品制造业PMI下降0.7个百分点至49.4；高耗能行业仍然疲软；能源密集型行业PMI略有改善，上升1.1个百分点至48.4。
- 企业规模方面，小型企业PMI上升至49.1，为六个月来最高水平；中型企业PMI上升0.2个百分点至48.9；大型企业PMI连续第二个月收缩，下降至49.3。
- 非制造业PMI分析：
- 11月非制造业PMI下降0.6个百分点至49.5，首次收缩，主要反映服务业PMI显著放缓，建筑业PMI连续第四个月收缩。
- 服务业PMI降至49.5，为14个月来首次收缩，主要受假日效应消退影响。新订单PMI降至45.6，为自2024年9月政策转向以来最低水平。
- 建筑业PMI连续第四个月收缩，但略有改善，主要受假日效应消退影响。新订单PMI自年初以来一直处于收缩状态，但环比上升至46.1。
- 研究结论：
- 制造业PMI的收缩、服务业PMI的显著放缓以及建筑业活动的持续疲软，均指向国内需求进一步减弱。
- 出口可能在近期中美贸易休战后有所复苏，但地缘政治近期的发展表明不确定性将持续存在。
- 预计GDP增速将从第三季度的4.8%放缓至第四季度的接近4%。
