工程机械11月挖机销量零部件排产更新东吴机械11月挖机

2025年11月挖掘机销售20027台，同比增长13.9%，国内外均超预期。其中，国内销量9842台，同比增长9.11%；出口量10185台，同比增长18.8%。1-11月累计销量212162台，同比增长16.7%，景气度持续向上。

①国内市场：6-11月国内挖机表现强势，上行周期方向明确。即使地产、基建基本面较弱，机器替人、水利资金保障等因素支撑小挖持续向好。参考发达国家挖机结构，未来我国小挖结构占比将越来越高，小挖将持续为国内挖机提供托底保障。

②出口市场：大挖同比继续高增，主要系印尼、非洲矿山需求旺盛。符合此前强调，今年需重视出口结构性变化带来的利润弹性。

资金到位率&美联储利率为主要扰动因素，看好2026年国内外共振向上。①国内市场：国内挖机需求到销量的转化主要受资金到位节奏影响。小挖对应的中央特别国债充裕、中大挖对应的地方债开工到位情况较差，内需整体将保持温和复苏态势。②出口市场：海外挖机需求自2021年见顶后已连续下滑4年，主要扰动因素为美联储利率周期。在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期，形成国内外共振局面。

11月零部件排产保持高景气：某头部零部件企业11月中大挖油缸产量同比增长50%+，非挖油缸产量同比增长30%。12月排产中大挖油缸同比增长近50%，泵阀持续加单，全月无休排班。

投资建议：工程机械周期位置依然处于起步阶段，看未来2-3年绝对收益非常可观。继续推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。