煤炭行业：港口煤价震荡，需求提升可期

煤炭行业研究报告总结

核心观点

• 行业观察：电煤需求短期内提升较慢，港口煤价震荡趋弱，但煤价上行通道有望延续。港口作业恢复和天气转冷将推动电厂补库需求，而“反内卷”政策持续强化将制约煤炭供给。
• 需求端：初冬时节北方供暖季已启动，但电厂机组开工率提升、库存高位、南方气温温和及长协煤和进口煤到港等因素导致补库压力较小。预计冬季用能旺季将推动电厂日耗持续攀升。
• 供给端：“反内卷”政策持续抑制产能释放，外矿生产与发运受限，全年煤炭进口料下降，供给释放受制约。
• 库存端：大风封航影响短期发运，但后续港口库存垒库速度或放缓，煤炭供给边际收紧预期仍强。

关键数据

• 港口库存：截至11月28日，环渤海港煤炭库存量为2667.10万吨，周环比增长2.65%，同比下降11.98%。
• 动力煤产量：截至11月28日，462家样本矿山动力煤日均产量550.00万吨，周环比下降0.15%，同比下降6.84%。
• 动力煤日耗：截至11月27日，25省综合日耗煤541.10万吨，周环比下降0.28%，同比下降2.66%。
• 主焦煤价格：截至11月28日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为1670元/吨，周环比下降6.18%，同比下降上涨30元/吨，年同比增长1.83%。
• 钢企铁水日产量：截至11月28日，247家钢企铁水日产为234.68万吨，周环比下降0.68%，同比增长0.35%。

研究结论

• 投资思路：煤炭板块机构持仓低位，筹码结构健康，交易不拥挤，迎峰度冬旺季需求释放有望催化煤价进一步震荡走强，继续看好板块投资机会。
• 动力煤推荐标的：兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业、广汇能源、华阳股份、中煤能源、新集能源、中国神华、淮河能源。
• 炼焦煤推荐标的：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、上海能源、神火股份、兰花科创。

风险提示

• 政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据可信性风险；研报信息更新不及时风险。