新品放量在即，消费级储能龙头归来

S1130525070012yu_jgjzq.com.cnS1130524050003zhaozhongpinggjzq.com.cnS1130525080002guyiqinggjzq.com.cn 公司简介 华宝新能是行业领先的便携储能品牌企业，依托Jackery电小二品牌，实现在美国、日本、英国、德国等全球多个国家便携式储能的销售，其中北美销售占比50%左右。2025年来推出大容量、轻量化新品，抢占差异化市场，带动营收困境反转。2025年发布限制性股权激励计划激励核心人员，目标2025-2027年营收分别同比增长不低于39.0%/40.3%/39.5%，体现公司业务增长信心。 55.9169.84 投资逻辑 便携储能行业成长性持续，公司新品推出驱动市占率增长。根据Frost&Sulivan数据，我们测算2025年美国/日本/欧洲便储能渗透率约10%/11%/3%，增长空间较大。2023年原材料磷酸铁锂价格下降，价格战激烈，2024年来磷酸铁锂价格趋稳，价格战放缓，公司毛利率逐有望逐渐回归稳态。叠加技术和场景迭代，头部集中度回升趋势显现，华宝新能的新品具备大容量、轻量化优势，有望推动公司在美国和欧洲的市场份额持续提升。 户储市场空间广阔，公司5度电产品有望贡献增量业绩。根据EESA数据，预计2023年全球户储新增装机规模达16.1GWh，对应约160亿美元市场规模。公司5度电便携式移动家储5000plus相较传统户储具备差异化优势，依靠产品创新降低安装门槛与配储决策门槛，线上下渠道得以复用，有望获得一定市场份额。 渠道矩阵完善，新品引入独立站提升盈利能力，东南亚供应链转移有望驱动毛利率回暖。公司不断拓展渠道，2025H1品牌官网独立站营收同比增长55.25%，独立站规模扩大叠加新品高利润，有望提高盈利能力。公司东南亚产业链转移持续推进，美国关税影响有望减弱，毛利率有望回暖。 盈利预测、估值和评级 公司以技术创新打造差异化新品，通过渠道拓展增强品牌影响力和盈利水平，在当前便携储能行业成长和户储市场广阔的形势下，市 占 率 有 望 进 一 步 提 升 。我 们 预 计2025-2027年 公 司 营 收50.11/76.32/94.83亿元，归母净利润1.85/4.06/6.14亿元，对应PE为53.36/24.31/16.09X，目标2026年PE 30X，目标价69.84元/股，给予“增持”评级。 风险提示 新品销售不及预期；行业竞争恶化；美国关税大幅波动，大股东解禁风险；汇率波动风险。 内容目录 1、深耕全品类绿电，打造全球储能专业品牌........................................................41.1发展历程：从充电宝、便携储能到家庭绿电，储能领域多场景拓展..............................41.2股权结构：股权高度集中，股权激励目标高增长..............................................41.3主营业务：聚焦便携储能产业，向家庭式储能领域及绿电领域拓展..............................52、便携储能：行业成长性持续，公司新品发力困境反转..............................................52.1多场景渗透率提升驱动行业增长持续........................................................52.2技术和场景持续迭代，驱动行业头部集中趋势显现............................................72.3安全性&轻量化趋势下，公司新品后发先至..................................................92.4日本市场品牌影响力领先，欧洲市占率提升持续.............................................103、家用储能：市场空间广阔，差异化定位贡献增量.................................................123.1千亿级户储市场规模，安装渠道垄断新品牌突围困难.........................................123.2差异化设计安装便捷，线上下渠道有望复用.................................................144、财务分析：产品矩阵优化带动营收增长，费用控制良好...........................................165、盈利预测与投资建议.........................................................................185.1盈利预测...............................................................................185.2投资建议及估值.........................................................................195、风险提示...................................................................................19 图表目录 图表1：华宝新能发展历程......................................................................4图表2：实际控制人持股超60%，有效提升决策效率（2025三季报数据）..............................4图表3：重视技术研发，对于核心人才股权激励充分，考核指标深度绑定公司业绩增长...................5图表4：公司主营业务特征聚焦便携储能、美日市场、线上渠道（2024年报）..........................5图表5：美国露营家庭占比约40%，渗透率仍有增长空间............................................6图表6：美国露营者中，Z世代占比提升...........................................................6图表7：测算美国、日本、欧洲便携储能家庭渗透率情况............................................6图表8：各地区渗透率提升驱动行业市场规模持续增长..............................................7图表9：2024年以来原材料价格逐渐稳定..........................................................7图表10：2024年来行业价格战缓和，价格趋于稳定.................................................7图表11：技术和场景持续迭代，轻量化、大容量快充、固态电池等趋势有望拓展用电场景，驱动行业二次成长...............................................................................................8图表12：行业技术持续更新，产品性能不断优化，推动行业变革.....................................8图表13：根据久谦数据，亚马逊便携储能行业市场集中度不断提升，公司市占率回暖....................9 图表14：公司研发投入逐年增长................................................................10图表15：Jackery1000v2比行业标准小18%、轻10%...............................................10图表16：Jackery一度电新品轻量化、性价比、安全性突出..........................................10图表17：公司欧洲营收大幅回暖，北美、亚洲增长持续............................................11图表18：公司各地区占比情况..................................................................11图表19：根据久谦数据，公司日本亚马逊市占率领先，英国亚马逊市占率增长显著.....................11图表20：全球户用储能市场新增装机规模........................................................12图表21：2024年全球户用储能装机量地区分布....................................................12图表22：美国和欧洲光伏配储率仍处于低位......................................................12图表23：美国和欧洲光伏装机量持续上升，光伏配储率仍处于低位..................................13图表24：传统户储品牌垄断美国光伏户储市场....................................................13图表25：美国户储安装商集中度较高，CR10达30%以上...........................................13图表26：公司5度电新品与传统产品对比，安装便捷，购买成本低，降低用户决策门槛.................14图表27：相较传统户储，公司5度电新品在保障功率及拓展性基础上，拓宽使用场景...................14图表28：公司2-5度电产品与头部竞品公司对比，具备轻量化、扩展性强、输出功率大、性价比高等差异化优势............................................................................................15图表29：公司渠道完善，线下入驻多家连锁商超门店超10000+家....................................15图表30：2022年后公司线下渠道逐步拓展........................................................16图表31：行业整体渠道结构仍以线上为主........................................................16图表32：2023年来营业收入稳定增长，净利润恢复良好............................................16图表33：根据美对华消费品关税政策，便携储能行业关税从10%逐步叠加，25年4月达到152.5%，当前约40%..............................................................................................17图表34：2024年毛利率趋稳，25H1受关税影响为主.................