有色金属周度策略

摘要 有色贵金属与新能源团队 铜： 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618联系方式：010-68573781 【投资建议】大宗商品交易商摩科瑞大举注销超4万吨LME铜仓单。利率期货市场对美联储12月降息的预期当前概率已接近90%，美元指数创近五周低点。美国政府结束停摆，美元流动性逐步改善，有色金属板块集体走强，铜金融属性开始显现，金铜比修复。美国总统特朗普11月24日签署行政令，正式启动代号为“创世使命”的国家级人工智能计划，打开了市场对未来美国铜需求增长的想象空间。国内下游对高铜价的接受度开始逐步提升，部分终端需求逐步进入季节性旺季，铜杆，铜箔和铜板带用铜量有望增加，下游补库意愿增强。美国市场的虹吸效应进一步增强，全球铜库存的结构性矛盾难解。智利国家铜业公司（Codelco）向部分中国买家提出，2026年年度合同的供应溢价将较LME价格每吨高出350美元。Codelco的报价通常被视为行业基准，此次每吨350美元的溢价较今年商定的89美元有大幅跃升。反映出市场对供应链分布的担忧。中国铜原料联合谈判小组（CSPT）于近日再次研究讨论，成员企业达成2026年度降低矿铜产能负荷10%以上的共识。当前国内铜精矿，废铜和废产阳极的供应趋紧，国内冶炼厂检修增多，电解铜产量9月出现拐点，10月延续下降趋势，预计四季度国内电解铜产量将持续下降。商品属性和金融属性的共同驱动下，未来铜价中枢有望上移，操作上建议逢低做多。沪铜短期上方压力区间在93000-94000元/吨附近，下方支撑区间在90000-91000元/吨附近。 作者：胡彬从业资格证号：F0289497投资咨询证号：Z0011019联系方式：010-68576697 作者：梁海宽从业资格证号：F3064313投资咨询证号：Z0015305联系方式：010-68518650 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2025年12月06日星期六 【套利建议】全球第二大铜矿遭遇不可抗力，将改变未来较长时间的铜供应曲线。美联储开启新一轮降息和扩表周期，铜合约间预计逐步转向Contango结构。可考虑铜2602和2603合约间的反套机会 【期权建议】 期权策略上可考虑买入近月轻度虚值看涨期权。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝产业链： 【投资建议】盘面继续跟随沪铜强势上涨，资金情绪再度高涨，建议偏多思路为主，上方压力区间23000-24000，下方支撑区间21000-21300，可买入虚值看跌期权做保护。氧化铝现货价格跌幅加大，在产产能有所减少，市场空头情绪较强建议逢高沽空为主，上方压力区间2800-3000，下方支撑区间2200-2400，可买入虚值看涨期权做保护。再生铝合金因废料供应紧张支撑盘面，盘面走势较沪铝偏弱，建议观望或偏多思路为主，上方压力区间21500-21800，下方支撑区间20000-20400，可买入虚值看涨期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】铝可考虑买虚值看跌做保护 锡： 【投资建议】美指走弱叠加有色板块共振利好盘面，矿端叙事仍存 期货研究院 。建议维持偏多的操作思路。关注其他有色品种走势的影响，还需关注矿端情况以及宏观影响。上方压力区间320000-330000，下方支撑区间290000-300000。期权方面可考虑买入虚值看跌期权做保护。 【套利建议】暂无较好套利机会 【期权建议】可考虑买虚值看跌期权做保护 锌： 【投资建议】降息预期回升，国内重要会议临近，市场氛围偏暖，有色板块轮动，锌显著上涨后整理，我国锌库存继续有所下滑，11-12月或现连续减产，而LME库存波动回升。锌价突破整数关口涨加速，上方压力上移至23500-23800附近，短期下档支撑关注22800-23000附近，供需有一定支持，板块共振转轮动，短线逢低略偏多，可继续结合备兑策略操作。 【套利建议】无 【期权建议】灵活结合备兑看涨 铅： 【投资建议】降息预期波动回升，有色轮动回升，铅跟随波动略有回升，铅国内铅供应局部偏紧仍存，现货库存继续回落至15个月低点，下游刚需采购，进口窗口打开，外盘低位回升。铅价震荡回升延续，短期下方继续关注16800-17000一带支撑，上档暂关注17500-17600压力位，阶段震荡略偏多，注意期货库存变动。 【套利建议】无 【期权建议】期权双卖策略（16600-18000） 镍及不锈钢： 【投资建议】降息预期升温，国内重要会议临近，市场氛围偏暖，有色板块轮动溢出带动，印尼RKAB流程简化以加快进度，印尼12月镍矿基准价较12月下旬有所下滑，成本支撑有所松动，镍生铁近期滞跌显现成交价格略有回升，镍原料向硫酸镍流动硫酸镍供应有改善预期。沪镍滞后于板块轮动略有回升，传导带动主动上涨意愿一般，上档暂观12.0-12.1万元压力位，下档则关注11.2-11.4万元附近支撑，可考虑熊市价差策略，或继续逢低卖看跌，关注美元走势、供需支持变化，以及板块轮动节奏。不锈钢继续略有回升，12月预期较显著减产，而需求偏淡，近期到货偏少，现货库存略回落。不锈钢略有回升，关注成本端带动，下方关注12000-12200附近，上方压力上移，关注12600-12800压力，镍/不锈钢反复，后续关注政策端及供需相对明确变化。【套利建议】无 【期权建议】熊市价差策略，灵活结合逢低卖出虚值看跌 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议..................................................................................................2第二部分有色金属行情回顾....................................................................................................................4第三部分有色金属现货市场....................................................................................................................6第四部分有色金属产业链关键数据追踪..................................................................................................6第五部分有色金属套利.........................................................................................................................16第六部分有色金属期权.........................................................................................................................21 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑： 有色板块整体波动回升。宏观驱动支持转暖，流动性修复，带来有色回升，但有强弱分化，走势表现为轮动发力。 美联储表态偏鸽提振12月降息预期继续有所升温。日本央行行长强烈暗示12月加息，希望将利率提高至0.75%再谈以后，日本股债双杀。 美联储降息预期继续回升，美国制造业放缓，就业转淡，通胀形势仍显可控。美国11月ISM制造业指数萎缩幅度创四个月最大，就业进一步收缩，价格涨。美国11月ADP意外下滑，就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，小企业失业人数激增。美国ISM服务业指数扩张速度创九个月最快，价格指标七个月新低，就业指数六个月新高。美国9月PCE物价指数环比上涨0.3%，与预期和前值持平；同比上涨2.8%，预期2.8%，前值2.7%。9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，与预期和前值持平；同比上涨2.8%，彭博社调查预期为2.8%，道琼斯调查预期为2.9%，前值2.9%。9月个人收入超预期，支出低于预期。 中国11月官方制造业PMI环比回升至49.2，高技术制造业PMI连续10个月位于临界点50以上，受高基数影响非制造业PMI小幅回落。11月RatingDog中国制造业PMI表现由扩张转为收缩，但新出口订单录得8个月来最快增速。中国11月RatingDog服务业PMI微降至52.1，新出口订单表现明显改善。 经合组织上调美国和欧元区经济增长预期。 欧元区11月CPI回升至2.2%，服务业价格顽固，欧洲央行12月降息“几无可能”。欧元区11月综合PMI终值今值:52.8，预期:52.4，前值52.4。 有色板块均有不同程度上涨。LME铜价及沪铜价格均创历史新高，供需前景持续提振；刚果金形势变化提振锡价30万上方继续走升但因对矿山说法有分歧也带来部分多头获利了结引发期价波动，而其它品种在铜强势带动下也有不同程度回升，并在铜整理时，弱势品种呈现轮动回升走势。后续市场关注流动性预期进一步变化，以及在供需变化上偏多共振可能，基本面偏弱品种共振提振力度也可能较为一般。 美国9月PCE物价指数环比上涨0.3%，与预期和前值持平；同比上涨2.8%，预期2.8%，前值2.7%。9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，与预期和前值持平；同比上涨2.8%，彭博社调查预期为2.8%，道琼斯调查预期为2.9%，前值2.9%。9月个人收入超预期，支出低于预期。 下周关注：我国重要的经济工作会议，美联储议息会议。 第二部分有色金属行情回顾 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属现货市场 第四部分有色金属产业链关键数据追踪 铜： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锌： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 氧化铝： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铸造铝合金： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 锡： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铅： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 镍： 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料来源：同花顺,方正中期研究院 资料