核心观点
- 供应充裕：成本端丁二烯供应高位，进口船货多，下游消化慢，港口库存高，整体供应面较充裕，丁二烯易跌难涨。
- 供应增长：茂名石化顺丁装置检修至明年1月，振华新材料、浙江石化顺丁橡胶装置重启后提负，供应逐步增长。
- 需求压力：轮胎整体销售压力不减，轮胎开工率上方空间有限。
- 利润好转：成本端易跌难涨，顺丁橡胶利润好转。
- 市场承压：产业链上中游供应充裕，预计BR上方承压。
策略
- 单边：BR2602维持逢高空思路，关注10800附近压力。
- 套利：观望。
关键数据
- 丁二烯：
- 2025年1-11月国内丁二烯产量同比+16%，1-10月表观消费量同比+20.4%。
- 本期丁二烯产量11.22万吨，较上期下降0.09万吨，跌幅0.80%；产能利用率70.40%，较上期下降0.57个百分点。
- 截至12月3日，丁二烯港口库存41100吨，较上期-6200吨。
- 顺丁橡胶：
- 2025年1-11月国内顺丁橡胶产量同比+25%，1-10月表观消费量同比+21.1%。
- 本周期高顺顺丁橡胶产量2.95万吨，较上周期增长0.13万吨，环比+4.76%；产能利用率73.53%，环比提升3.34个百分点。
- 截至12月3日，顺丁橡胶厂内库存27100吨，贸易商库存5230吨。
- 轮胎：
- 11月中国半钢胎产量环比+12.83%，同比+2.77%；全钢胎产量环比+4.75%，同比+9.14%。
- 2025年10月出口新的充气橡胶轮胎5173万条，同比下降8.2%。
- 本周期山东轮胎样本企业成品库存环比走低，半钢胎库存周转天数44.95天，环比-0.28天；全钢胎库存周转天数39.51天，环比-0.44天。
- 汽车：
- 10月欧盟乘用车销量同比增长5.8%至916,609辆。
- 10月中国汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，同比分别增长12.1%和8.8%。
- 10月中国乘用车产销分别完成299.5万辆和296.1万辆，同比分别增长10.7%和7.5%。
- 10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20.0%。
研究结论
- 成本端丁二烯供应充裕，易跌难涨，支撑顺丁橡胶利润，但产业链上中游供应充裕，BR上方承压。
- 下游轮胎开工率提升有限，销售压力不减，库存有所下降，但整体需求仍显疲软。
- 汽车市场延续增长态势，但库存预警指数上升，汽车流通行业景气度有所下降。
