晨会聚焦

晨会聚焦 证券研究报告-晨会聚焦 发布日期：2025年12月08日 【财经要闻】 1、12月6日，中国证券业协会第八次会员大会在北京举行，证监会主席吴清发表题为《加快打造一流投资银行和投资机构更好助推资本市场高质量发展》的致辞。吴清指出，证券公司要扛起“看门人”责任，从把好IPO的入口关到全程护航。 2、证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，以夯实监管执法及投资者保护基础和推动提高上市公司质量为主要内容，依法规范上市公司及相关各方的行为。 资料来源：聚源，中原证券研究所 3、国家改委下达2025年第四批以工代赈中央预算内投资60亿元，全年中央投资规模达到355亿元，预计吸纳超过110万名低收入群众就近务工。 资料来源：央广网，证监会，国家发展改革委，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：金融软件行业领涨A股震荡上行市场分析：航天机器人领涨A股小幅整理市场分析：煤炭有色行业领涨A股震荡整固月度策略：平稳收官,高股息防御与科技成长布局——月度策略市场分析：船舶医药行业领涨A股震荡整固 【行业公司】 行业月报：充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快 行业年度策略：行业逐步进入景气阶段，从供给与需求两端寻找投资机会行业半年度策略：AI应用加快，全球格局重塑中行业年度策略：海日生残夜，江春入旧年行业月报：治理企业价格无序竞争，临近年底需求趋于疲软行业月报：谷歌更新Gemini3,11月版号数量新高行业专题研究：高端光芯片供不应求，国产替代加速行业年度策略：关注稳定性和股东回报 行业月报：河南省印发有色金属产业提质升级行动计划，DiamondFoundry投建金刚石晶圆工厂行业年度策略：行至水穷处，坐看云起时 【重点数据更新】 近期限售股解禁明细沪深港通前十大活跃个股明细今日新股申购IPO信息 【财经要闻】 1、国家主席习近平同来华进行国事访问的法国总统马克龙举行会谈。习近平强调，中法两国要巩固航空、航天、核能等传统领域合作，挖掘绿色经济、数字经济、生物医药、人工智能、新能源等领域合作潜力。 2、住建部发布数据显示，2025年，全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个。根据各地统计上报数据，1-10月份，全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个。 3、体育总局印发《关于进一步推进篮球改革发展的意见》指出，到2030年，篮球发展环境和氛围明显改善，青少年篮球人口大幅增加，社会篮球赛事活动广泛开展，职业联赛综合实力和国际影响力大幅提升。 资料来源：新华社，住建部，体育总局，Wind资讯 【宏观策略】 市场分析：金融软件行业领涨A股震荡上行2025-12-05 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周五A股市场低开高走、小幅震荡上行，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3863点附近获得支撑，随后股指震荡回升，盘中证券、保险、软件开发以及有色金属等行业表现较好；银行、公用事业、中药以及旅游酒店等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅上行的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.93倍、47.79倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周五成交金额17391亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。经过前期的快速波动之后，上周A股市场逐步企稳回升。全年实现5%左右增长目标的可能性较大，宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注证券、保险、软件开发以及电网设备等行业的投资机会。 市场分析：航天机器人领涨A股小幅整理2025-12-04 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指高开后震荡上行，盘中沪指在3885点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，盘中机器人、航天航空、半导体以及汽车零部件等行业表现较好；船舶制造、旅游酒店、食品饮料以及美容护理等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为15.94倍、47.66倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周四成交金额15618亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。经过前期的快速波动之后，上周A股市场逐步企稳回升。全年实现5%左右增长目标的可能性较大，宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注机器人、航天航空、半导体以及汽车零部件等行业的投资机会。 市场分析：煤炭有色行业领涨A股震荡整固2025-12-03 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周三A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上行，盘中沪指在3901点附近遭遇阻力，随后股指震荡回落，盘中煤炭、有色金属、风电设备以及中药等行业表现较好；互联网服务、能源金属、文化传媒以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.01倍、48.21倍，处于近三年中位数平均水平上方， 适合中长期布局。两市周三成交金额16837亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。经过前期的快速波动之后，上周A股市场逐步企稳回升。全年实现5%左右增长目标的可能性较大，宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注煤炭、有色金属、光学光电子以及风电设备等行业的投资机会。 月度策略：平稳收官,高股息防御与科技成长布局——月度策略2025-12-03 （徐至S0730525040001） l宏观方面。11月公布的经济数据显示，投资与消费修复势头仍显乏力，出口在高基数和假期效应下有所回落。积极方面在于，CPI同比增速转正，PPI同比降幅连续收窄，显示价格端呈现温和复苏迹象；同时，出口结构优化高技术产品出口韧性较强。 l政策层面。央行发布的《第三季度货币政策执行报告》明确要“保持社会融资条件相对宽松”，做好逆周期和跨周期调节，为“稳增长”提供支持。同时，工信部等六部门联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》、国务院办公厅等部门相继出台了《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》和《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》等政策，激发内需和民间投资活力。 l债市回顾。11月国债期货市场整体承压，十年期主力合约下跌0.67%，超长端的三十年期品种跌幅更达1.84%。市场走弱主要受三方面因素影响：一是降准降息预期降温，货币政策保持稳健，削弱了债市做多动力；二是万科债券事件引发信用担忧，影响市场风险偏好；三是传统“股债跷跷板”效应减弱，甚至出现股债同跌，反映市场逻辑更侧重政策预期与机构行为本身。临近年末，机构普遍倾向于兑现利润、控制风险，未能形成提前配置共识。展望12月，由于年底政策以蓄力为主，四季度经济数据预计难有超预期表现，基本面不支持债市收益率大幅上行，10Y国债期货有望在当前区域企稳，转入小幅震荡格局。 l股市回顾。11月权益市场风格价值较10月继续占优。申万风格指数涨跌幅分别为消费（1.02%）、金融地产（-0.68%）、周期（-1.25%）、先进制造（-3.41%）、科技（TMT）（-3.5%）、医药医疗（-3.54%）。中信风格指数涨跌幅分别为消费（-0.49%）、金融（-0.54%）、周期（-1.58%）、稳定（-1.69%）、成长（-3.45%）。 l月度配置建议。展望12月，中美经贸关系缓和，市场进入重要政策观察期，中央经济工作会议等关键会议将主导市场风险偏好。配置方面，建议采取均衡策略：一方面，市场换手率回落，投资者风险偏好趋于谨慎，可关注银行、电力等高股息资产的防御价值；另一方面，11月调整后，TMT和人工智能板块的估值有所回落，投资吸引力逐步提升。 市场分析：船舶医药行业领涨A股震荡整固2025-12-02 （张刚S0730511010001021-50586990zhanggang@ccnew.com） 周二A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡回落，盘中沪指在3898点附近获得支撑，午后股指维持震荡，盘中船舶制造、医药商业、消费电子以及煤炭等行业表现较好；贵金属、能源金属、生物制品以及软件开发等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅整理的运行特征。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为16.06倍、48.64倍，处于近三年中位数平均水平上方，适合中长期布局。两市周二成交金额16074亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方。经过前期的快速波动之后，上周A股市场逐步企稳回升。全年实现5%左右增长目标的可能性较大，宏观面处于温和修复但基础仍需巩固的状态。中长期支撑本轮A股上涨的基础并未发生转变，市场对即将召开的重要会议抱有期待，会议将对明年经济政策进行定调，可能成为提振新一轮行情的催化剂。预计上证指数围绕4000点附近蓄势整固的可能性较大，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。建议投资者保持合理仓位，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。短线建议关注船舶制造、医药商业、消费电子以及汽车等行业的投资机会。 【行业公司】 行业月报：充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快2025-12-03 （陈拓S0730522100003chentuo@ccnew.com） 投资要点： l行情回顾：11月电力及公用事业指数表现强于市场。截至2025年11月28日，11月中信电力及公用事业指数下跌1.80%，跑赢沪深300（-2.46%）0.66百分点。子行业方面，11月涨跌幅排名依次为：供热或其他(3.61%)、燃气(3.39%)、水电(-0.85%)、环保及水务(-2.18%)、其他发电(-2.68%)、电网(-3.58%)、火电(-3.59%)。 l全国电力供需情况 需求端：2025年10月单月用电量增速达到两位数。根据国家能源局数据，10月全社会用电量8572亿千瓦时，同比增长10.4%。充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快。 供给端：根据国家统计局数据，22025年10月，我国规上工业发电量同比增长7.9%。2025年10月，火电发电量由降转增，水电维持高增速，核电增速加快，风电降幅扩大，太阳能发电增速放缓。从发电量占比看，2025年1—10月，规上工业火电累计发电量占比64.66%，规上工业水电累计发电量占比14.03%，规上工业核电累计发电量占比4.92%，规上工业风电累计发电量占比10.44%，规上工业太阳能累计发电量占比5.95%。 装机容量：根据国家能源局数据，截至2025年10月底，我国风电、太阳能装机（合计占比46.1%）超过火电（占比40.4%）。 l煤炭量价情况 量：原