海外周报：12月降息“已定”，如何看待明年美联储货币政策节奏？

核心观点与关键数据
12月降息已基本确定，市场对12月美联储降息的预期已充分反映，短期利好出尽。未来美联储货币政策节奏将受降息预期波动影响，政策利率预期波动将持续至2026年。

短期展望

• 12月降息基本板上钉钉，但需关注FOMC会议利空因素：
  1. 发布会信号：Powell可能释放12月降息基于对12月经济数据疲软的预判，打消1月继续降息预期。
  2. 点阵图指引：若12月点阵图与9月持平，将构成鹰派信号。
  3. 反对票个数：Musalem与Schmid可能反对12月降息，但明年轮换后鹰派委员比例或下降（Hammack与Logan因新规无法参选）。

中期展望

• 2025年1-4月FOMC或因经济“开门红”无法降息，政府停摆带来的宽财政和前期降息已缓冲需求。

长期展望

• 市场对明年降息预期仅2.3次，4月和6月降息预期同步，因哈赛特就任前可能保持谨慎，6月FOMC会议或释放鸽派信号，推动进一步宽松预期。

风险提示

• 特朗普政策超预期、降息幅度过大引发通胀反弹、高利率持续时间过长引发流动性危机。

关键数据

• 10年期美债利率升12.18bps至4.135%，2年期美债利率升7.10bps至3.560%；
• 11月ISM制造业PMI 48.2（预期49），服务业PMI 52.6（预期52）；
• 11月ADP就业人数-3.2万人（预期+1万人）；
• 9月PCE同比+2.8%（核心同比+2.8%）；
• 亚特兰大联储GDPNow模型预测25Q3美国GDP+3.5%，纽约联储Nowcast模型预测+1.73%。