当前市场对汽车行业普遍担忧四季度补贴下降对景气度的影响，但报告认为补贴调控是控制明年销量过度透支的必要手段，预计明年上半年补贴将恢复。投资策略建议在悲观中寻找希望，前瞻布局优质股。
汽车产业链投资策略：
- 市场情绪悲观，建议布局优质股：11月部分车企批发数环比走弱，乘用车零售数同比下降8.7%，符合预期。市场情绪已足够悲观，应寻找希望并前瞻布局。
- 补贴及成本问题分析：四季度补贴调控旨在控制明年销量透支，预计明年上半年恢复补贴。碳酸锂价格持续大涨可能性不大，当前是吸纳明年业绩增长确定性高的公司机会。
股票推荐：
- 整车：
- 吉利汽车：首推股。四季度高端车表现强劲，明年预计推出10款新车，出口保持高增长。FY25-26 P/E估值分别为10.4x及8.7x，远低于历史平均16x，低估且业绩确定性高。
- 比亚迪：出海表现超预期，明年海外工厂加速落地，有望估值修复。
- 小鹏汽车：增程车型及出海增长迅猛，机器人和Robotaxi提升智能化估值空间。
- 汽零：
- 敏实集团：跨界进入人形机器人/低空经济等AI新赛道，打开新市场空间。
- 福耀玻璃：产业链卡位优势突出，稳健增长，逢低吸纳。
机器人和智驾产业链策略：
- 行业回调，关注催化剂：受AI大产业链拖累，机器人及智驾链公司股价普遍回落。龙头公司订单兑现形成基本面支撑，中长线看好AI+汽车及AI+机器人赛道龙头。
- 潜在催化剂：宇树上市及特斯拉新一代机器人等，回调压力释放后吸纳。
股票推荐：
- 优必选：人形机器人龙头，近期斩获大额订单，明年销量有望持续爬升。
- 地平线：自动驾驶SoC芯片龙头，中阶智驾芯片将扩大应用范围，高阶智驾芯片实装提升ASP，有望量价齐升。
- 禾赛：激光雷达龙头，行业渗透率低，汽车/泛机器人领域拓展空间巨大，未来业绩确定性高且估值吸引。
- 极智嘉：仓储机器人龙头。
重点公司点评：
- 吉利汽车：11月交付31万辆，同比/环比+24.1%/+1.1%，新能源占比60.5%，前11个月累计销量达278.8万辆，大概率超目标。
- 比亚迪：11月交付47.5万辆，环比回升主要受益于海外爆发，海外市场份额与盈利能力将持续提升。
- 小鹏：11月交付3.7万辆，环比下降，但增程车型反馈良好，明年推出多款新车，智能化提升估值空间。
- 鸿蒙智行（五界）：11月交付8.2万辆，环比大增，多品牌矩阵持续放量。
- 零跑：11月交付7.0万辆，连续两个月破月销7万大关，海外订单支撑明年销量。
- 小米：11月交付4.0万辆，累计出货量超35万辆，预计完成年度目标，汽车业务首次季度盈利7亿元。
- 蔚来：11月交付3.6万辆，环比下降，但NWM升级持续强化智能驾驶能力，年底上线的COCONUT 2.1.0将优化NOA体验。
- 理想：11月交付3.3万辆，环比下降，销量承压，12月推出现金减免及置换补贴。
- 极氪：11月交付2.9万辆，环比大幅改善，新车型放量，智能化及多场景拓展增强产品吸引力。
