金融衍生品策略日报：股市盘面缩量，债市情绪悲观

股市盘⾯缩量，债市情绪悲观 股指期货：盘⾯缩量，压制微盘。股指期权：结构分化，防御为主。国债期货：TL年内新低。 股指期货方面，盘面缩量，压制微盘。周四盘面现止跌迹象，主要指数收红，科创板及创业板领涨，全天来看，市场量能降至1.5万亿的水平，缩量趋势明显，在此背景之下，近期资金被抽离的小微盘指数表现弱势，市场向大市值个股集中。同时，股指期货在周三大幅增仓之后，周四呈明显减仓趋势，显示前期对冲避险的资金有离场的迹象，隐含恐慌情绪消散。另外，若比较沪深300指数与IF当季年化基差率的走势，近期呈现负相关，即在反弹之后，期货市场资金更倾向高抛低吸，而非追涨杀跌，故上攻空间短期有限。 ⾦融衍⽣品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期权方面，结构分化，防御为主。周四标的市场整体企稳，金融期权成交量较前一日小幅收缩。情绪方面，偏度、持仓量PCR等指标边际信息有限，成交量PCR较周三明显回落，各品种隐波下沉为主，反映期权市场担忧改善。展望后市，12月市场上行驱动不足，预计震荡分化格局下隐波易升难降，波动率卖方策略需低仓位谨慎配置，或叠加买权组合防范风险；前期备兑组合可考虑短线叠加买看跌转为领口组合，以管理年末波动风险。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 国债期货方面，TL年内新低。昨日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.04%，创年内新低。昨日，资金面整体仍维持宽松，DR001加权平均利率连续3天低于1.3%，对债市短端有所支撑。昨日，债市超长端受到降息预期降温以及政策预期扰动，交易盘抛压较大，带动超长端收益率大幅上行，盘中2500006一度上行超4BP。短期来看，政策面扰动因素仍未落地，长端偏弱情绪有所发酵，债市超长端仍需维持谨慎；但中期来看，央行重启国债买卖仍可能继续提振债市情绪，基本面环境或仍利好债市，预计债市震荡偏强。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性超预期；3）增量政策超预期；4）股市上涨超预期；5）货币不及预期。 ⼀、⾏情观点 操作建议：趋势策略：震荡。套保策略：关注基差高位的多头替代。基差策略：关注正套机会和基差走阔。曲线策略：关注曲线走陡。⻛险因⼦：1）增量政策超预期；2）股市上涨超预期；3）货币不及预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．国家主席习近平同来华进行国事访问的法国总统马克龙举行会谈。习近平强调，中法两国要抓住机遇，拓展合作空间，巩固航空、航天、核能等传统领域合作，挖掘绿色经济、数字经济、生物医药、人工智能、新能源等领域合作潜力。中方愿进口更多法国优质产品，欢迎更多法国企业来华发展，也希望法方为中国企业提供公平环境和稳定预期。 2. 商务部新闻发言人就开展稀土相关物项出口管制进行回应：中国政府依法依规开展稀土相关物项的出口管制工作，只要是用于民用用途的，合规的出口申请，中国政府都及时予以了批准。同时，中国政府积极适用通用许可等便利化措施，促进两用物项合规贸易，切实维护全球产供链的安全稳定。 3. 国务院国资委召开国有企业对标世界一流企业价值创造行动推进会。会议强调，各中央企业、地方国有企业要突出功能价值，围绕战略安全、产业引领、国计民生、综合带动4个方面，深化价值创造行动，切实做好加强组织领导、助力世界一流、开展专项评价、强化跟踪指导等工作。 4.上海易居房地产研究院发布的报告显示，11月，一线城市二手住宅成交套数达49033套，环比大幅增长20%，成交量创下自5月以来的7个月新高。整体而言，11月的量增态势为市场注入了积极信号，为年末收官创造了更好基础，更为2026年市场开局营造了积极氛围。 四、衍⽣品市场监测 （⼀）股指期货数据 （⼆）股指期权数据 （三）国债期货数据 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com