资产管理系列（一）：理财子公司战略选择

银行理财市场：仍待深化的转型

核心观点

银行理财业正从影子银行向资产管理行业转型，但转型路径较为保守，主要集中在低风险产品细分市场。行业面临利率下降导致产品收益下降和费用下调的风险，以及错失中高风险资产配置机遇的挑战。

关键数据

• 2025年6月30日，银行理财产品存续规模为30.7万亿元，较2017年规模高点下降1.2万亿元，年化增长率仅为0.5%。
• 风险等级为R1和R2的理财产品占比从2018年底的81.3%提升至2025年中95.9%，固定收益类理财产品规模占比从84.2%上升至97.1%。
• 理财产品现金及银行存款配置占比从2018年底的5.8%上升至2024年底的24.8%，权益类资产配置占比从2018年底的9.9%下降到2024年底的2.4%。
• 理财子公司平均费率中位数为19bps，经营成本中位数为3亿元。
• 理财子公司行业集中度较高，管理规模前十位的理财子公司占整体行业管理规模的60.7%。

研究结论

银行理财行业现有业务模式存在风险，尤其在利率进一步下降的情况下，产品费后收益率可能低于存款利率，导致行业管理规模大幅下跌。同时，行业也面临错过居民财富配置中中高风险资产占比上升的机遇。

战略选择

银行理财子公司未来战略选择主要有三个方向：

1. 服务于银行资产负债管理：作为成本中心，通过调降费率确保产品收益率，甚至降至零，以低于同规模存款利息成本为母行贡献价值。
2. 转型为多渠道多元投资资产管理公司：加大投资能力建设，拓展代销渠道，触达中高风险偏好客群，实现产品多样化、客群多元化和管理规模结构优化，提升平均费率。
3. 外包部分或全部非固收资产投资：建设大类资产配置能力和资产管理人评估筛选能力，搭建MOM/FOF投研能力，发展固收+产品，拓展中高风险偏好客群，以适中投入和较快的建设周期实现平均费率提升。

风险提示

1. 理财子公司对过往业务模式依赖性过大，延误转型时机。
2. 不同的理财子公司自身优劣点不同，需要按实际情况适配战略。