12月轻工市场展望：供需矛盾不明显，预计价格震荡为主

轻工组 12月轻工市场展望——— 供需矛盾不明显，预计价格震荡为主 电话：0571-85165192邮编：310000地址：杭州市下城区万寿亭13号网址：http://www.zjncf.com.cn 观点摘要： 原木：供给端，针叶原木到港量11月到港量出现拐头，海外发运量减少，目前周均到港量回落至40万方以下，整体供应压力有所减弱；需求端，日均出货量虽维持在6万方左右水平，但下游处于季节性淡季，终端复苏乏力，原木出货难有改善；库存端，原木到港量开始减少出库量趋势性下降，港口库存累库压力减弱；成本端，外商12月辐射松最新报价区间扩大，贸易商存议价空间，外盘价有望下跌至115美元或以下。整体来说，原木供给压力减弱，需求存缩量预期，基本面呈供需双弱格局，成本支撑减弱，预计原木价格底部震荡为主。 纸浆：供应端，从主要国家出口至中国数据来看，纸浆港口到货量存增量预期，进口量或有所增加，叠加国内浆厂生产稳定，预计供给量增长，供给压力持续。需求端，12月出版订单集中提货，下游需求有望释放，但纸企利润处于低位不利于高价采浆积极性的提高。成本端，针叶浆最新外盘价报平，阔叶浆报涨，对浆价或形成支撑。整体来看，纸浆供给端有望增加，需求存增量预期，浆价或维持震荡走势。 风险点：需求超过预期；汇率波动；贸易政策扰动等。 原木： 一、行情回顾 期货端，11月，原木主力合约LG2601收阴线，跌幅2.86%，开盘价788元/立方米，收盘价765元/立方米，最高达到794元/立方米，最低至760.5元/立方米。月初，中美双方达成暂停一年协议成本上涨预期破灭，多头减仓导致盘面下行；之后国产柳杉的成功交割提振情绪，价格现反弹，但是禁不住偏弱基本面的持续压制，一方面，供应压力激增，原木集中到港，连续两周到港量维持在50万方左右，库存压力持续增加；另一方面，需求端未见好转，在季节性淡季的影响下，原木日均出库量虽维持在6万方以上，但呈现趋势性减少的情况。在供应端压力和需求不佳的压力下，原木价格一度连续下跌，随后筑底震荡。 现货端，本月原木多个规格价格偏弱运行。山东、江苏地区6米中A和江苏地区的4米中A在下游转入淡季和原木集中到港的压力下，贸易商被迫持续降价20元至770元/立方米和750元/立方米，两大主流市场价格拉平。其他规格如大A、小A、K材和浆材均出现10-40元的下跌。 进口成本，辐射松4米中A的CFR 12月报价116美元/JAS方，较上月持平，报价区间扩大，贸易商仍有议价空间。基差方面，由于期货盘面表现较弱，基差基本维持贴水状况，11月28日基差贴水5元。 数据来源：文华财经新世纪期货 数据来源：文华财经钢联新世纪期货 新世纪期货轻工月报 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 新世纪期货轻工月报 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 二、行情分析 2.1供给 10月，我国针叶原木进口量190.78万方，较上月减少4.67%，同比减少7.14%。1-10月，中国针叶原木进口总量约1992.38万立方米，同比减少8.04%。其中，辐射松10月进口量148.36万方，较上月增加2.23%，同比增加16.33%。1-10月，中国进口辐射松总量约1464.81万立方米，同比增加1.35%。分国别来看，10月，我国自新西兰进口针叶原木总量约149.58万方，环比减少0.23%，同比增加12.47%。1-10月，中国自新西兰进口针叶原木总量约1500.78万方，同比增加1.8%。针叶原木进口量今年以来一直处于历年较低水平，但辐射松进口量相对稳定，这一态势有望延续。 2025年11月，新西兰发送至中日韩原木量为189.2万方，较上月减少6%，新西兰离港船49条，较上月减少5条。38条船发往中国，发货量约145.2万方，较上月减少3%。结合发运量和进口量来看，10月发运量有增量，11月发运量减少，11月辐射松进口量有望继续增加，可能还需考虑船期和卸货周期因素。 11月上旬原木周度到港量延续增加态势，连续两周达到50万方左右，到港压力较大，中下旬到港量有所减少，到港量下降至40万方以下，截止11月30日，近一个月周均到港量为37.03万方，已回到40万方以下。结合进口量、发运量和到港量来看，原木供给压力高峰或许已经过去。 新世纪期货轻工月报 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 2.2需求与库存 截至11月28日，我国原木港口库存297万方，较上月底累库9万方，增幅3.1%。分区域来看，山东港口库存198.6万方，较上月底累库10.3万方，增幅5.5%；江苏港口库存85.1万方，较上月底累库2.8万方，增幅3.4%；福建港口库存5.2万方，较上月底去库1.7万方，降 幅24.6%；河北港口库存2.1万方，较上月底去库0.6万方，降幅22.2%；广东港口库存5.9万方，较上月底去库2万方，降幅25.3%。分材种来看，辐射松库存245万方，较上月底累库9万方，增幅3.8%；云杉库存21万方，较上月底累库1万方，增幅5%；北美材库存7万方，较上月底去库3万方，降幅30%。 11月到港量维持中高位水平，前两周到港量甚至达到50万方以上，而下游转为季节性淡季，终端复苏乏力，出库量呈现趋势性减少的情况，针叶原木港口库存持续累库。12月下游仍处于淡季，贸易商出货压力较大，但原木发运量和到港量出现边际减少，港口库存持续累库的状况有望改善。 11月份处于传统淡季，终端建筑和房地产行业的疲软带来针叶原木的需求不佳，中国13港针叶原木日均出库量虽然基本维持在6万方左右，但呈现趋势性减少的情况，结构呈现南强北弱，北方出货逐渐疲软，南方相对坚挺。11月28日当周，我国原木港口日均出库量为6.13万方，较上月底减少0.15万方，降幅2.4%。其中，山东港港口出库量3.04万方，较上月底减少4.7%，江苏港港口出库量2.62万方，较上月底增加7.8%。 2025年10月，房屋新开工面积累计同比为-19.8%，较上月回落0.9个百分点；房地产开发投资增速为-14.7%，较上月下滑0.8个百分点。2025年11月，我国建筑业PMI为49.6%，较上月回升0.5个百分点。房地产行业整体持续较弱态势。 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：WIND新世纪期货 三、总结展望 原木期货交割方面，11月合约交割完成，截至11月28日，原木11合约完成交割30手，较09合约大幅减少，说明业内对11月合约的期货交割意愿较低。 原木基本面方面，供给端，针叶原木到港量11月到港量出现拐头，海外发运量减少，目前周均到港量回落至40万方以下，整体供应压力有所减弱；需求端，日均出货量虽维持在6万方左右水平，但下游处于季节性淡季，终端复苏乏力，原木出货难有改善；库存端，原木到港量开始减少出库量趋势性下降，港口库存累库压力减弱；成本端，外商12月辐射松最新报价区间扩大，贸易商存议价空间，外盘价有望下跌至115美元或以下。整体来说，原木供给压力减弱，需求存缩量预期，基本面呈供需双弱格局，成本支撑减弱，预计原木价格底部震荡为主。 纸浆： 一、行情回顾 期货端，11月，SP主力合约2601合约走势呈倒V型，最终收出阴线，跌幅-0.27%，开盘价5218元/吨，收盘价5198元/吨，最高价达5542元/吨，最低至5162元/吨。现货端，国内主流市场山东银星针叶浆均价由10月的5562.74元/吨下跌至11月的5499.17元/吨，跌幅1.14%；广东乌针市场价由10月的5086.29元/吨上涨至11月的5156.67元/吨，涨肚1.38%；山东鹦鹉阔叶浆均价由10月的4248.06元/吨上涨至11月的4372元/吨，涨幅2.92%。中国主港市场ARAUCO银星针叶浆12月最新报价为680美元/吨，较上月持平；中国主港市场ARAUCO明星阔叶浆最新报价为550美元/吨，较上月上涨10美元。 11月，纸浆期货价格在强预期弱现实的情况下先涨后跌，贸易商积极跟涨调价但无奈需求放量空间有限，针叶浆现货价格同步涨后回落，阔叶浆外盘报价连续上涨，现货市场价格跟随上涨。 11月，基差维持升水状况。本月针叶浆价格下跌，但阔叶浆价格上涨，针阔叶浆价差延续缩窄趋势。期货库存压力小幅减少，截至11月17日纸浆期货仓单22万手，较上月末减少0.5万手。 新世纪期货轻工月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 新世纪期货轻工月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 二、行情分析 2.1供给 中国10月纸浆进口量261.8万吨，同比减少1.95%。中国2025年1-10月纸浆累计进口量2967.4万吨，累计同比增加4.79%。其中，我国10月针叶浆进口量69.12万吨，同比增加5.97%，环比增加0.06%；我国10月阔叶浆进口量131.83万吨，同比增加8.18%，环比减少2.77%。 从主要生产国出口到中国的数据来看，2025年9月主要生产国出口至中国的量环比增长21.97%。其中，9月巴西发往中国针叶浆环比增长97.01%、阔叶浆环比增长31.55%；9月智利发往中国针叶浆环比增长7.11%、阔叶浆环比缩减21.30%。因此在2个月左右的船期后，预计11月进口货源到货量或有所增加。 国内纸浆开工率方面，11月中国阔叶浆月度平均开工率62.5%，环比回落7.7个百分点。阔叶浆部分样本企业检修，行业开工负荷率较上月回落。 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 2.2库存 中国纸浆港口库存11月底，国内青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存合计约203.1万吨，较上月增加6.17%，涨幅扩大5.01个百分点。通过主要国家出口到中国的情况来看，10月智利出口至中国的针叶浆和阔叶浆量环比增长，但鉴于部分国家10月出口数据尚未公布以及当前外盘成交表现乏力，预计12月进口木浆到港量将仅呈小幅增长态势。需密切关注阔叶浆发货节奏、针叶浆到货量变化以及通关效率等关键因素对进口市场的影响。 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 2.3下游需求 11月我国各纸种平均开工率为61.29%，较上月回升1.78个百分点。其中，生活用纸11月平均开工率为67.69%，较上月回升0.32个百分点；双铜纸11月平均开工率为66.31%，较上月回升1.03个百分点；双胶纸11月平均开工率为52.52%，较上月回升1.87个百分点；白卡纸11月平均开工率为66.77%，较上月回升2.86个百分点。11月生活用纸产量113.1万吨，较上月减少2.71%，白卡纸产量107.8万吨，较上月增加0.16%，双铜纸产量39.22万吨，较 上月减少0.51%，双胶纸产量79.05万吨，较上月增加3.39%。 纸价格方面，11月各纸种整体月均价格表现分化。其中生活用纸价格微涨，纸企跟随原料上涨提价，但由于供给宽松需求刚需，上涨动力不足。双铜纸市场延续下跌但跌幅收窄，月初纸厂价格上调，但下游出版订单放量有限，社会需求面表现疲软，经销商积极让利去库。双胶纸价格个别下移，供应相对稳定且充足，但下游出版招标个别价格偏低，市场观望情绪增加。白卡纸市场价格延续上涨态势，生产订单较满，库存处于偏低位水平，纸厂价格通知上涨带动纸价上涨。纸利润方面，生活用纸价格