策略日报：蓄势待发

大类资产跟踪 相关研究报告 利率债全线下跌。我们维持此前的判断：往后看，股市和商品有共振走强的迹象，债市在的长期下跌还未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 <<策略日报（2025.12.01）：攻守之势异也>>--2025-12-01 证券分析师：张冬冬电话：E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001 A股：今日各大指数缩量下跌，大势已转向多头，下跌为买入提供了更为合适的价格，目前海内外风险资产共振上行，12月FOMC会议前市场利空因素有限，且会议结果利好的可能性更大。我们维持此前的判断上：大势上任何下跌皆买点，上证指数将突破前期4034点的高点，行业选择上，科技为先锋，有色为中军。目前宏观情绪转好，海外在上周就已走出多头形态，内盘创业板指则率先补缺口，走出了强者恒强的气势。目前恒生指数、中证1000指数等皆已走出震荡区间有望向上展开进攻，同时人民币走强，贵金属和有色金属上行都说明了全球风险情绪再次升温，大趋势转势下，攻守异形也。建议投资者积极做多，AI产业链行情未结束，仍为行情主线。 证券分析师：徐梓铭电话：E-MAIL：xuzm@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525050001 美股：美股结束休市，圣诞假期前成交普遍较低，但多头趋势已成，预计美股将再创新高。目前谷歌接替英伟达成为新的领涨标的，指数中道琼斯指数表现最强，已率先突破压力。美股整体表现分化，科技股中谷歌凭借新的TPU技术优势已有取代英伟达成为AI产业链新的王者。建议投资者选择上以强者恒强为主，谷歌链、苹果链较英伟达、甲骨文等是更好的选择。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0703，较前一日收盘下跌14基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨，一方面美元指数较弱，另一方面或与央行发布离岸央票有关，导致离岸人民币流动性收缩下上涨，但考虑到美元指数仍在震荡的区间中，人民币大幅走强需要更多的叙事催化。预计人民币/美元在进入新的箱体后仍将维持震荡运行。 商品市场：文华商品指数上涨0.22%，实现日线7连阳，商品有走强的迹象，若文华商品指数越过11月14日的高点，可视为有效突破，则短期双底形成，当前可在控制仓位的同时，积极试多。今日板块多数上涨，贵金属领涨，白银有逼仓的可能。建议投资者积极试多，贵金属、有色、原油、化工的可进行选择。 重要政策及要闻 国内：1）11月A股新开户数238万户今年已累计新开2484万户。2）五部门：鼓励地方利用算力券、模型券、数据券等方式，在算力、算法、数据等方面提供便利和优惠。 国外：1）日本经团联、议员团接连请求访华。2）特朗普警告以色列勿干涉叙利亚。 交易策略 债券市场：长期下跌趋势不变，目标为2024年9月30日低点。A股市场：以创业板的强势个股为主，关注上证指数3930的压力。美股市场：做多谷歌、苹果链。外汇市场：人民币震荡偏强。商品市场：积极试多。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪.....................................................................5(一)利率债...........................................................................5(二)股市.............................................................................6(三)外汇.............................................................................8(四)商品.............................................................................9二、重要政策及要闻..................................................................10(一)国内............................................................................10(二)国外............................................................................11三、风险提示........................................................................11 图表目录 图表1：12月2日国债期货行情.........................................................5图表2：预计三十年期国债长期下行没有结束..............................................6图表3：12月2日指数、行业、概念表现.................................................7图表4：创业板指率先补缺有望引领各大指数上行..........................................7图表5：相对弱的纳斯达克指数已收复英伟达业绩发布后的所有跌幅..........................8图表6：人民币近期走势较强，预计后续震荡偏强运行......................................9图表7：文华商品指数日线6连阳.......................................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债全线下跌。我们维持此前的判断：往后看，股市和商品有共振走强的迹象，债市在的长期下跌还未结束。目标位：三十年期国债长期的目标位在去年9月份政策转向的低点（2024年9月30日）附近。 后续展望：债市长期下跌趋势不改。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：今日各大指数缩量下跌，大势已转向多头，下跌为买入提供了更为合适的价格，目前海内外风险资产共振上行，12月FOMC会议前市场利空因素有限，且会议结果利好的可能性更大。我们维持此前的判断上：大势上任何下跌皆买点，上证指数将突破前期4034点的高点，行业选择上，科技为先锋，有色为中军。目前宏观情绪转好，海外在上周就已走出多头形态，内盘创业板指则率先补缺口，走出了强者恒强的气势。目前恒生指数、中证1000指数等皆已走出震荡区间有望向上展开进攻，同时人民币走强，贵金属和有色金属上行都说明了全球风险情绪再次升温，大趋势转势下，攻守异形也。建议投资者积极做多，AI产业链行情未结束，仍为行情主线。 行业板块：医药商业领涨，能源金属领跌。 热门概念：福建、海南自贸区领涨，电池、CRO概念领跌。 资料来源：iFind，太平洋证券整理 美股：美股结束休市，圣诞假期前成交普遍较低，但多头趋势已成，预计美股将再创新高。目前谷歌接替英伟达成为新的领涨标的，指数中道琼斯指数表现最强，已率先突破压力。美股整体表现分化，科技股中谷歌凭借新的TPU技术优势已有取代英伟达成为AI产业链新的 王者。建议投资者选择上以强者恒强为主，谷歌链、苹果链较英伟达、甲骨文等是更好的选择。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.0703，较前一日收盘下跌14基点。近期人民币走势较强，较多数货币上涨，一方面美元指数较弱，另一方面或与央行发布离岸央票有关，导致离岸人民币流动性收缩下上涨，但考虑到美元指数仍在震荡的区间中，人民币大幅走强需要更多的叙事催化。预计人民币/美元在进入新的箱体后仍将维持震荡运行。 后续市场研判：人民币震荡偏强运行。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数上涨0.22%，实现日线7连阳，商品有走强的迹象，若文华商品指数越过11月14日的高点，可视为有效突破，则短期双底形成，当前可在控制仓位的同时，积极试多。今日板块多数上涨，贵金属领涨，白银有逼仓的可能。建议投资者积极试多，贵金属、有色、原油、化工的可进行选择。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.11月A股新开户数238万户今年已累计新开2484万户。2025年11月A股新开户238万户，环比10月231万户增长3%，2025年前11个月已累计新开2484万户，同比增长7.95%。从月度对比来看，2025年1月A股新开157万户，2月环比实现近翻倍增长，3月突破300万户，4月因关税摩擦市场震荡环比下降37.22%，5月受假期影响进一步回落，6月、7月、8月、9月新开户数持续回升，10月环比下降21%，11月微升3%。与2024年11月新增270万户开户数相比，2025年11月新开户下降12%。结合2024年全年开户数据来看，238万户高于去年的9个月份。 2.五部门：鼓励地方利用算力券、模型券、数据券等方式在算力、算法、数据等方面提供便利和优惠。国家发展改革委、国家数据局、教育部、科技部、中共中央组织部发布关于加强数据要素学科专业建设和数字人才队伍建设的意见。意见指出，建设典型应用场景。推动数据领域科技创新与产业创新深度融合，构建企业主导的产学研用协同创新体系，建设一批数字人才培养典型应用场景。 (二)国外 1.日本经团联、议员团接连请求访华。据环球网援引日本共同社12月2日报道，消息人士透露，日本跨党派组织“日中友好议员联盟”已向中方传达希望在今年年内派议员团访华的请求。此外，据报道，日本经济团体联合会会长筒井义信日前也向中方传达了希望派团访问中国的请求。报道称，这两个团体请求访华的背景是，日本首相高市早苗的涉台错误言论导致中日关系急速恶化。 2.特朗普警告以色列勿干涉叙利亚。美国总统特朗普1日警告以色列不要干涉叙利亚，称这可能危及这个阿拉伯国家向“繁荣国家”的过渡。此前，以色列军队11月28日曾入侵叙利亚南部。报道称，在特朗普发出警告后不久，以色列总理内塔尼亚胡的办公室证实，美国总统与内塔尼亚胡通电话，并再次邀请他访问白宫。特朗普在其社交平台“真实社交”网站上表示：“以色列与叙利亚保持强劲且真诚的对话至关重要，不应有任何因素干扰叙利亚发展成为一个繁荣国家。”特朗普还宣称美国对大马士革“展现的成果感到非常满意”。 三、风险提示 1．贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人