俄罗斯海上原油量持续攀升，甲醇关注12月的进口压力

俄罗斯海上原油量持续攀升，甲醇关注12⽉的进⼝压⼒ 地缘成为当前原油价格波动的关键因素。特朗普于周一晚间就委内瑞拉问题召开会议，目前美军已在委内瑞拉附近集结，美国总统对委内瑞拉马杜罗政府的言辞也愈发强硬。俄乌和谈的进展仍不却，美国特使于周二抵达莫斯科会见俄罗斯总统，市场焦急等待和平协议的进展情况。原油强现实弱预期的局面会延续，因被制裁，俄罗斯尽管海上原油发货仍能较为正常，但买家货物卸载的难度显著加大，当前俄罗斯海上原油库存已经较过去三个月增加了21%。 能源化⼯组研究团队 研究员： 董丹丹从业资格号：F03142141投资咨询号：Z0021744 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 板块逻辑： 化工品近期的反弹开始略显迟疑。甲醇在海外限气的提振下，近期期价反弹；同时前期较高的开工导致伊朗11月装船量再创历史新高，12月可能出现非伊甲醇减量，伊朗货源依旧充足的情况，12月甲醇的进口压力依旧较大。而烯烃端也没有实质性利好。资金换月和原油反弹短暂拉升了烯烃价格，但生产企业仍以去库存为核心导向，通过下调出厂价、加大促销力度等方式积极去库；需求端则以刚需为主，并未有投机性囤货举措。 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 陈子昂从业资格号：F03108012投资咨询号：Z0021454 原油：地缘溢价摇摆，供应压力延续沥青：沥青期价大跌，测试2800重要支撑位高硫燃油：燃油期价弱势震荡低硫燃油：低硫燃油期价弱势震荡甲醇：12月沿海卸货预期偏高，内地供需阶段性支撑，甲醇震荡整理尿素：淡储推进暂缓，盘面震荡整理乙二醇：国内供应阶段性见顶，但海外货源供应充裕PX：供需双强，叠加市场预期偏强下利润持续扩张PTA：现货市场氛围改善，基差偏强运行短纤：下游维持观望居多，持续追涨意愿不强瓶片：价格波动率收窄，成交氛围小幅回落丙烯：PG带动，PL震荡回升PP：基本面支撑有限，PP仍需关注检修变化塑料：检修支撑有限，塑料震荡苯乙烯：12月去库延续，市场情绪改善PVC：多空持仓博弈，PVC弱反弹烧碱：边际成本下移，烧碱震荡偏弱展望：能源化工延续弱势震荡，烯烃偏弱，芳烃格局略强。风险提示：中美之间开始互相大幅加征关税，OPEC+改变产量政策。 尹伊君从业资格号：F03107980投资咨询号：Z0021451 李云旭从业资格号：F03141405投资咨询号：Z0021671 杨黎从业资格号：F03147405投资咨询号：Z0022768 ⼀、⾏情观点 品种 中期展望 观点：地缘溢价摇摆，供应压⼒延续 市场要闻： （1）美国至11月28日当周API原油库存+248万桶，前值-185.9万桶。美国至11月28日当周API汽油库存+313.6万桶，前值+53.9万桶。美国至11月28日当周API精炼油库存+288.4万桶，前值+75.3万桶。 （2）美国能源部长赖特：美国计划利用闲置的柴油发电机来增加电力供应。 （3）俄罗斯总统普京周二威胁要切断乌克兰的海上通道，以回应俄罗斯“影子舰队”油轮在黑海遭遇无人机袭击事件。“最彻底的解决方案是切断乌克兰与海洋的联系，那样海盗行为原则上就不可能发生，”普京在电视讲话中表示。他称如果针对俄方油轮船队的袭击持续激增，俄罗斯可能将加强对乌克兰设施和船只的打击，并对援助乌克兰国家的油轮采取措施。但普京未详细阐述切断乌克兰海上通道的具体威胁。上周六，一名乌克兰安全官员称，乌海军无人机在黑海袭击了两艘受制裁的油轮，当时这些船只正驶向俄罗斯港口装载运往国外市场的石油。自2022年2月俄乌冲突爆发以来，俄罗斯已占领乌克兰南部和东部大片地区，但乌克兰仍牢牢控制着敖德萨等主要港口。 主要逻辑：地缘方面，俄乌和平条款进展仍显波折，加勒比海地区局势不确定性较大，地缘溢价持续摇摆。API数据显示美国上周原油及汽柴油均累库，关注EIA数据验证，由于OPEC+产量政策已定调至明年一季度，短期内的扰动较为有限。四季度以来全球原油库存延续攀升，供应过剩的现状难有改观，随着美国炼厂顺利提负，中国炼厂开工率接近季节性低位，后期炼厂开工率回升后关注成品油库存的累积情况。总体来看，12月在基本面预期内的弱格局下反弹空间预计较为有限，重点关注地缘端的扰动。 展望：在基本面预期内的弱格局下反弹空间预计较为有限，重点关注地缘端的扰动。 ⻛险因素：中东地缘局势，OPEC+改变产量政策，中美调整关税政策。 观点：沥⻘期价⼤跌，测试2800重要⽀撑位 沥⻘ 观点：燃油期价弱势震荡 （1）2025.12.2日，高硫燃油主力收于2469元/吨。 ⾼硫燃油 展望：地缘升级对价格的扰动注定短暂，关注俄乌局势变动。 ⻛险因素：地缘升级高硫燃油大涨（利多）；经济衰退原油下跌（利空） 观点：低硫燃油弱势震荡 （1）2025.12.2日，低硫燃油主力收于3035元/吨。 主要逻辑：1）低硫燃油跟随成品油波动，3500的压力位短期有效；2）低硫燃油主产品属性强，近期因俄罗斯成品油出口下降驱动汽柴油裂解价差反弹，低硫燃油受支撑，但当日白宫官员预计俄乌将于11月底前达成框架协议，柴油大跌，低硫燃油跟跌。低硫燃油面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，低硫燃油估值偏低，有望跟随原油变动；3）基本面端，国内成品油供应压力大增，减油增化压力大概率传导至低硫燃油，低硫燃油面临供应增加、需求回落的趋势，国外科威特阿祖尔炼厂四季度意外检修，丹格特炼厂装置运行不稳，低硫燃油供应超预期回落，推动低硫燃油估值回升。 震荡下跌 展望：低硫燃油受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动。 ⻛险因素：地缘升级、经济衰退（利空）；原油大涨（利多） 中期展望 观点：现货市场氛围改善，基差偏强运⾏ 观点：12⽉累库继续，关注兑现预期差 主要逻辑：本周纯苯价格震荡为主，预期有改善，但现实仍有压力。华东港口库存延续大幅累库，海外调油不及预期，外盘价格下跌，下游己内酰胺行业减产检修落地，12月纯苯累库继续，压力仍存。不过，周内华东大型装置检修消息以及丽东歧化检修带来预期提振，俄乌停火预期反复也使得市场的调油期待并未完全消失。总体来看，市场心态已经环比改善，不过短期12月压力仍在兑现，关注港口累库兑现的预期差。⻛险因素：原油及石脑油价格波动、宏观政策变化。 观点：12⽉去库延续，市场情绪改善 信息分析： 观点：国内供应阶段性⻅顶，但海外货源供应充裕 主要逻辑：价格长时间低位整理下，部分装置检修意愿提升，国内装置检修量较预期有所增加，虽然在检修+减产预期下国内供应阶段性见顶，但是海外供应货源持续维持充裕，部分地区库存存在一定压力，中东地区装置因检修淡季叠加印度反倾销影响，12-1月份仍然维持对华高进口。预计价格短期内维持低位区间内震荡整理。 展望：远期累库压力较大，反弹高度有限，价格维持低位区间宽幅震荡运行，EG反套头寸【-75，-95】区间操作。 ⻛险因素：煤、油价格宽幅震荡，装置落地不顺。 观点：下游维持观望居多，持续追涨意愿不强 短纤 （1）12月2日，浙江市场涤纶现货价格稳至6350出厂。基本面变化有限，业者多消化昨日涨 观点：价格波动率收窄，成交氛围⼩幅回落 中期展望 品种 中期展望 观点：检修⽀撑有限，塑料震荡 （1）12月2日LLDPE现货主流价6800（+20元/吨），主力合约基差-31（-8）元/吨，期价震荡，基差偏稳。 （2）12月2日PE检修率10.7%（-0.1%）。线型CFR中国793美元/吨（0），FAS休斯顿报价796美元/吨（+11),FOB中东771美元/吨（0)，FD西北欧913美元/吨（0），海外价格暂稳，汇率偏强。 主要逻辑：12月2日，塑料主力合约震荡：1.油价震荡，地缘方面，加勒比海地区局势仍显紧张，但俄油降量兑现后俄乌因素的边际利多有所缺乏，反而需格外关注俄乌缓和带来的地缘溢价进一步回落。由于OPEC+产量政策已定调至明年一季度，短期内的扰动较为有限。四季度以来全球原油库存延续攀升，供应过剩的现状难有改观，随着美国炼厂顺利提负，中国炼厂开工率接近季节性低位，后期炼厂开工率回升后关注成品油库存的累积情况。2.塑料自身基本面支撑仍偏有限。上中游仍有逢高降库存意愿，仍将压制价格上方空间，短期检修支撑有限，产能提升下产量压力仍大。3.利润端目前支撑仍偏有限。4.短期下游成交放量情况转淡，此前视绝对价格低位催生补库需求持续性有限，目前整体塑料需求渐入淡季，拿货心态仍偏谨慎。 展望：短期震荡 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、乙烷关税 观点：检修⼩幅抬升，PP震荡 （1）12月2日华东PP拉丝主流成交价6380（0）元/吨，PP主力合约基差-30（-13）元/吨，期价震荡，基差偏稳。 （2）12月2日PP检修比例19.24%（+0.62%），拉丝排产28.42%（+0.31%），拉丝CFR远东768美元/吨（0），FAS休斯顿报价830美元/吨（0），FD西北欧878美元/吨（0），海外价格小幅走低，汇率震荡。 主要逻辑：12月2日PP主力震荡：1.油价震荡，地缘方面，加勒比海地区局势仍显紧张，但俄油降量兑现后俄乌因素的边际利多有所缺乏，反而需格外关注俄乌缓和带来的地缘溢价进一步回落。由于OPEC+产量政策已定调至明年一季度，短期内的扰动较为有限。四季度以来全球原油库存延续攀升，供应过剩的现状难有改观，随着美国炼厂顺利提负，中国炼厂开工率接近季节性低位，后期炼厂开工率回升后关注成品油库存的累积情况。2.丙烷短期小幅反弹，PDH利润承压，气头估值支撑有所抬升。3.后续关注重点仍是检修变化及持续性。 ⻛险因素：多头风险：油价回落、海外供给超预期、汇率波动；空头风险：油价上行、政策落地效果超预期 观点：丙烷短期提振，PL震荡 （1）12月2日PL震荡，山东PL低端市场价6040元/吨，PL主力合约基差81（+56）元/吨主要逻辑：12月2日，PL主力小幅反弹。下游阶段性补库，带动企业出货向好，报盘窄幅上探为主。竞拍溢价情况仍存，整体交投氛围良好，实单重心较昨日小涨。PP-PL价差短期走缩，下游粉料支撑有限。 展望：PL短期震荡 中期展望 观点：多空持仓博弈，PVC弱反弹 观点：边际成本下移，烧碱震荡偏弱 ⻛险因素：多头风险：需求不佳，现货大跌。空头风险：宏观扰动，中下游补库超预期。 ⼆、品种数据监测 （⼀）能化⽇度指标监测 （⼆）化⼯基差及价差监测 （1）甲醇 （2）尿素 （3）苯⼄烯 （4）PX （5）PTA （6）⼄⼆醇 （7）短纤 （8）瓶⽚ （9）沥⻘ （10）原油 （11）LPG （12）燃料油 （13）LLDPE （14）PP （15）PVC （16）烧碱 中信期货商品指数 2025-12-02 综合指数 工业品指数2228.52-0.03% 商品20指数2591.31-0.00% 商品指数2275.12-0.01% 特⾊指数 PPI商品指数1360.85+0.06% 板块指数 近6月走势图 能源指数2025-12-021129.90-0.58% 更多咨询请扫码中信商品指数二维码 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权