信用成本释放利润,资产质量稳健-三季报点评

建设银行(601939.SH) 银行｜国有大型银行Ⅱ 信用成本释放利润，资产质量稳健 ——建设银行三季报点评 2025年11月27日评级买 入评级变动维持 投资要点： 建 设 银 行 发 布2025年 三 季 度 业 绩 报 告 。2025年前三季度，公司实现营业收入5737.02亿元，同比增长0.82%。其中，净利息收入4276.06亿元，同比-3.00%，手续费收入896.68亿元，同比增长5.31%，其它非息收入564.28亿元，同比增长31.04%。2025年前三季度，公司实现归母净利润2573.60亿元，同比增长0.62%。其中，Q3单季实现营收1794.29亿元，同比-1.98%；实现归母净利润952.84亿元，同比增长4.19%。从业绩增长归因来看，规模增长是主要贡献因素，净息差仍拖累营收增长，此外公司在资产质量稳健的基础上降低了拨备计提力度，三季度信用减值损失同比下降35.65%。 规 模 稳 健 扩 张 ，深 耕 重 点 领 域 。2025Q3末，公司总资产、贷款、存款分别同比+10.86%、+7.51%、+7.35%，分别较2025Q2末变动+2.11%、+0.84%、+0.6%，资产平稳扩张，信贷稳步增长。贷款方面，对公持续发挥信贷“压舱石”作用，零售增长相对承压，2025Q3末对公贷款、零售贷款分别同比+7.73%、+3.56%。投向层面，“五篇大文章”等相关重点领域信贷投放维持高增，2025Q3末绿色贷款余额达5.89万亿元，较年初增长18.38%；普惠型小微企业贷款余额3.81万亿元，较上年末增加3976.9亿元；前三季度累计落地试点科技企业并购贷款项目37个，投放规模约143.46亿元。 洪 欣佼分 析师执业证书编号:S0530524110002hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1建设银行（601939.SH）2025年半年报点评：营收增速改善，净息差降幅收窄2025-09-10 净 息 差 收 窄 。公司1-9月净息差1.36%，较上半年下降4bp，同比下降16bp。受资产端LPR下调、市场利率低位运行等影响，生息资产收益率仍承压；但同时，公司加强负债管理，负债成本优化有望支撑息差。 中 收 边 际 回 暖 ，投 资 略 有 波 动 。2025年前三季度，公司手续费及佣金净收入同比+5.31%，Q3单季度手续费及佣金同比+8.92%，预计受益资本市场回暖，代销业务增长态势良好。其他非息收入同比+31.04%，Q3单季增速由正转负，Q3债市回调致增速略有波动。 资 产 质 量 保 持 稳 健 。2025Q3末，建设银行不良率1.32%，较2025Q2末下降1bp。拨备方面，2025Q3末，公司拨贷比3.11%，拨备覆盖率 235%，分别较2025Q2末下降7bp、4.35pp，分别较年初变动-1bp、+1.45pp，风险抵补能力较强，资产质量总体稳健。 投 资 建 议 ：建设银行作为国有大行持续发挥头雁效应，规模扩张结构优化，资产质量稳中向好，负债成本管控有效，伴随一揽子政策落地见效，公司经营“量、价、险”有望实现再平衡，建议积极关注。预测公司2025-2027年BVPS为13.21/14.41/15.61元 ，EPS为1.31/1.32/1.35元，当前股价对应0.74/0.67/0.62倍PB，7.42/7.34/7.19倍PE。维持公司“买入”评级。 风险提示：经济增长不及预期，资产质量大幅恶化，净息差收窄超预期 。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：长沙市岳麓区茶子山东路112号湘江财富金融中心B座25楼邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438