行业分化显著，AI与科技自立双主线清晰——电子行业25年三季报总结

分析师：高峰分析师：王子路分析师：钱德胜分析师：钟宇佳分析师：刘来珍 行业分化显著，AI与科技自立双主线清晰 ——电子行业25年三季报总结 2025年11月11日 核心观点 半 导 体 整体 盈 利能 力 提升：芯 片 设 计 板 块 维 持 了 较 高 的 景 气 度 。从 细 分 领 域看 ， 结 构 性 增 长 特 征 明 显 。 存 储 板 块 成 为 最 大 亮 点 ， 受AI算 力 需 求 驱 动 ，HBM、DDR5等 高 端 产 品 需 求 旺 盛 ；SoC板 块 虽 因 短 期 因 素 承 压 ， 但AI终端 应 用 的 长 期 需 求 依 然 看 好 ；模 拟 芯 片 则 围 绕 低 功 耗 技 术 与 汽 车 电 子 、工 业 等领 域 的 国 产 化 替 代 迎 来 新 机 遇；功 率 半 导 体 短 期 承 压 ，看 好 服 务 器 电 源 带 来 的新 增 量；晶 圆 制 造 底 部 回 升 ，受AI驱 动 正 在 迎 来 新 一 轮 周 期；半 导 体 设 备 板块 在 全 球 半 导 体 需 求 持 续 回 暖 与 国 产 替 代 深 化 的 双 轮 驱 动 下 ， 呈 现 出 强 劲 的增 长 态 势 和 高 景 气 度。 电子行业 推荐维持评级 分析师 高峰：010-80927671：gaofeng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040001 AI拉 动元 器 件业 绩 爆发：AI带 动PCB需 求 上 行 ，头 部 公 司 积 极 扩 产 。受 益于 下 游AI服 务 器 需 求 拉 动 ， 高 多 层 、HDI产 品 供 不 应 求 。A股 头 部PCB公司 持 续 扩 产 ，2026年 全 球 头 部CSP资 本 支 出 预 计 增 加40%，支 撑PCB行 业高 景 气 。被 动 元 器 件 企 业 围 绕AI积 极 布 局 ，成 为 被 动 元 器 件 企 业 的 新 增 长 点 。 王子路：010-80927632：wangzilu_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522050001 下 游 需 求推 动 光电 子 板块 回 暖：智 能 手 机 需 求 复 苏 ， 光 电 子 板 块 有 所 回 暖 ，光 学 创 新 依 然 是 后 续 光 学 相 关 公 司 的 持 续 增 长 机 会 。LED板 块 恢 复 增 长 ，LED行 业 结 构 性 机 遇 凸 显 ，高 端 细 分 市 场 成 长 空 间 广 阔 。LCD方 面 ，2025年全 球LCD总 出 货 量 与 面 积 均 有 望 同 比 小 幅 增 长 ，展 望 四 季 度 ，主 流 应 用 需 求普 遍 下 降 ，叠 加 三 季 度 旺 季 备 货 推 动 库 存 上 升 ，行 业 将 通 过 出 货 减 量 寻 求 平 稳过 渡 。 手 机OLED回 暖 ， 但 整 体 依 然 供 过 于 求。 钱德胜：021-20252665：qiandesheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521070001 钟宇佳：15921422096：zhongyujia_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080002 AI推动 消 费电 子 新 机遇：消 费 电 子 零 部 件 板 块 在 全 球 智 能 手 机 市 场 稳 步 复苏 与AI技 术 加 速 落 地 的 双 重 驱 动 下 ，呈 现 出 稳 健 增 长 的 整 体 态 势 。从 龙 头 企业 表 现 来 看 ，行 业 头 部 公 司 凭 借 其 深 厚 的 技 术 积 累 、优 质 的 客 户 资 源 和 卓 越 的供 应 链 管 理 能 力 ， 持 续 稳 健 增 长。 刘来珍：021-20259654：liulaizhen_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523040001 ⚫投 资 建 议：建 议 关 注 ，寒 武 纪 、海 光 信 息 、中 芯 国 际 、北 方 华 创 、拓 荆 科 技 、长 电 科 技 、胜 宏 科 技 、沪 电 股 份 、 生 益 科 技 、 生 益 电 子 、 恒 玄 科 技 、瑞 芯 微 、乐 鑫 科 技 、水 晶 光 电 、宜 安 科 技 、 立 讯 精 密 、 歌 尔 股 份 、 艾 森 股 份 、德 明 利 、江 波 龙 、 普 冉 股 份 、 兆 易 创 新。 ⚫风 险 提 示 ：供 给 端 产 能 过 剩的 风 险 ；需 求 端 不 达 预 期的 风 险； 原 材 料 价 格 波动 的 风 向 ； 竞 争 格 局 恶 化 的 风 险。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河电子】消费电子行情周点评-部分国产消费电子品牌快速崛起2.【银河电子】半导体行情周点评：AI需求强劲，功率半导体有望迎来周期反转3.【银河电子】行业周报_消费电子：本周重点关注科技产业“十五五”规划 目录Catalog （一）模拟芯片：周期触底，静待行业反转................................................................................................3（二）数字芯片：AI端侧创新持续爆发，行业内公司业绩稳步回升.................................................................5（三）功率半导体：短期承压，看好AI服务器带来的新增量.........................................................................6（四）半导体制造：稼动率逐步提升，短期业绩受扩产制约...........................................................................8（五）半导体设备：业绩强劲增长，龙头公司表现突出.................................................................................9（六）半导体材料：持续复苏与结构性分化...............................................................................................10（七）集成电路封测：先进封装驱动，业绩显著回升...................................................................................12（八）电子化学品：延续复苏趋势，盈利水平在提升...................................................................................13 （一）PCB行业三季报总结：AI带动PCB需求持续增长，头部公司积极扩产..................................................16（二）被动元件三季报总结：主业稳健增长，头部公司围绕AI多元化布局......................................................19 三、光学光电子：需求稳健增长，产能利用率回升......................................................................................21 （一）光学元件三季报总结：总需求稳健增长，反内卷带动车载光学触底回升................................................21（二）LED：整体需求弱复苏，结构性机遇凸显.......................................................................................22（三）面板：第三季度行业平均稼动率整体提升.......................................................................................24 （一）消费电子零部件：AI终端普及，业绩稳健增长................................................................................26（二）消费电子品牌：营收增长分化，竞争有所加剧.................................................................................27 五、投资建议......................................................................................................................................29 六、风险提示......................................................................................................................................30 一、半导体：业绩底部回升，国产化大势所趋 2025年 前 三 季 度 ，中 国 半 导 体 行 业 展 现 出 强 劲 的 复 苏 势 头 ，营 收 与 利 润 实 现 双 增 长 。其 中 ，半导 体 板 块 实 现 营 收4,793.78亿 元 ，同 比 增 长11.49%，归 母 净 利 润413.53亿 元 ，同 比 增 长52.98%；2025Q3实 现 营 收1,610.10亿 元 ，同 比 增 长2.8%，归 母 净 利 润179.31亿 元 ，同 比 增 长60.6%。显著 高 于 营 收 增 速 ， 反 映 出 行 业 整 体 盈 利 能 力 的 显 著 提 升，芯 片 设 计 板 块 维 持 了 较 高 的 景 气 度。从 细分 领 域 看 ， 结 构 性 增 长 特 征 明 显 。 存 储 板 块 成 为 最 大 亮 点 ， 受AI算 力 需 求 驱 动 ，HBM、DDR5等高 端 产 品 需 求 旺 盛 ；SoC板 块 虽 因 短 期 因 素 承 压 ， 但AI终 端 应 用 的 长 期 需 求 依 然 看 好 ； 模 拟 芯 片则 围 绕 低 功 耗 技 术 与 汽 车 电 子 、 工 业 等 领 域 的 国 产 化 替 代 迎 来 新 机 遇 。 展 望2026年 ，行 业 将 迎 来“价 格 周 期”与“产 品 迭 代 周 期”的 共 振 ，资 本 开 支 有 望 加 速 增 长 。中 长 期 看 ，在AI浪 潮 和 自 主 可 控 战 略 驱 动 下 ，国 产 替 代 仍 是 核 心 主 线 。投 资 应 聚 焦 三 大 方 向 ：一 是晶 圆 制 造 （ 如 中 芯 国 际 ） 的 先 进 产 能 需 求 ； 二 是 半 导 体 设 备 与 材 料 在 扩 产 周 期 中 的 订 单 机 会 ； 三 是算 力 与 存 储 国 产 化 带 来 的 长 期 成 长 空 间 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院