战略性新兴产业—低空经济行业信用研究（简版报告）

战略性新兴产业—低空经济行业信用研究（简版报告） 联合资信研究中心工商一部|邓博文李小建崔濛骁金剑李天娇孙巧莉李子昕 核心观点： 1.低空经济应用场景将遵循“先物后人、从特殊到一般”的路线快速拓展； 2.低空物流将实现规模化运营，城市空中交通将实现商业化运营； 3.eVTOL、飞行汽车等新型低空飞行器将成为未来低空出行的主流工具； 4.低空经济行业内企业主要包括低空经济整机企业、零部件企业、运营服务企业，信用评级覆盖AA+、AA-、AAA、AA和A+等，近三年来信用水平总体保持稳定； 5.低空经济整机企业信用特征总体表现为高成长性、高经营风险和高财务风险，对其信用分析思路为首要看团队，其次看产品，再次看产业链整合能力，继而看资本实力，最后看资金保障能力。 详版正文目录 详版图表目录 图1.1国家空域基础分类示意图………………………………………………………..4图1.2低空空域分层示意图……………………………………………………………..5图1.3低空经济产业链………………………………………………………………….11图1.4中航直升机………………………………………………………………………14图1.5大疆创新航拍无人机……………………………………………………………15图1.6亿航智能eVTOL航空器………………………………………………………...16图1.7峰飞航空eVTOL航空器……………………………………………………...…17图1.8大疆创新无人机用于应急救援…………………………………………………18图1.9大疆创新无人机用于农林植保…………………………………………………19图1.10亿航智能eVTOL航空器用于旅游观光…………………………………….…20图1.11 2021－2035年低空经济市场规模预测………………………………………..21图2.1低空经济行业内企业债券发行所属区域分布图………………………………25图2.2低空经济行业内企业债券发行品种分布图……………………………………25图2.3低空经济行业内企业债券发行期限分布图……………………………………26图2.4低空经济行业内企业债券发行信用等级分布图………………………………26图2.5低空经济行业内发债企业企业属性分布图……………………………………27图2.6低空经济行业内发债企业最新主体信用等级分布图…………………………28图2.7低空经济行业内可转债发行企业最新主体信用等级分布图…………………28图2.8低空经济行业内发债企业杠杆指标变化图……………………………………29图2.9低空经济行业内发债企业短期偿债能力指标变化图…………………………29图2.10低空经济行业内发债企业长期偿债能力指标变化图……………………..…30图2.11低空经济行业内上市公司营业收入和归母净利润变化图（2022年－2025上半年）……………………………………………………………………………………..31图2.12低空经济行业内上市公司股权融资变化图（2022年－2025上半年）……31图2.13低空经济行业内上市公司——沪深300市值变化图（2022年7月－2025年 6月）……………………………………………………………………………………...32 表1.1国家空域基础分类方法表………………………………………………………..2表1.2我国低空经济产业政策一览表…………………………………………………..7表1.3三种主流低空飞行器特点对比表………………………………………………13表2.1低空经济行业内企业债券发行上市地点统计表………………………………24表3.1截至2025年7月底低空经济整机样本企业发展情况及融资渠道……………33表3.2截至2025年7月底低空经济整机样本企业融资一览表………………………35表3.3低空经济整机样本企业技术路线分析…………………………………………38表3.4低空经济整机企业信用评价的要素及指标一览表……………………………43 战略性新兴产业—低空经济行业信用研究 低空经济自2023年被列为战略性新兴产业以来，我国空域管理改革加快步伐，应用场景加速落地，各类资本亦纷纷涌入，新型低空飞行器不断出现，市场规模快速增长，整个产业呈现蓬勃发展之势。本报告剖析了低空经济行业的发展现状及未来趋势，梳理了低空经济行业内企业的信用状况，并总结了低空经济整机企业的信用特征，提出了低空经济整机企业信用分析的思路及要点，以及信用评价的要素及指标，以期为构建低空经济整机企业专属的信用评价方法及模型奠定基础，并为关注该行业发展的企业或个人提供参考或借鉴。 一、低空经济行业发展现状及趋势 （一）低空经济的定义及行业特征 1．低空经济的定义 低空经济是指在距正下方地平面垂直距离1000米以下（根据应用需要可扩展至3000米）空域内，以民用有人和无人驾驶航空器以及辅助作业设备为载体，依托低空空域及其相关数据资源等新型生产要素，以载人、载物以及其他作业等多种场景低空飞行活动为牵引，带动相关领域融合发展的综合经济形态。 2．低空经济行业特征 作为一种新兴经济形态，低空经济是新质生产力的典型代表，具有产业链条长、应用场景广、融合性强、地理环境依赖大、安全要求高和汇聚大量创新要素等特征。 （二）低空经济相关产业政策 自2021年《国家综合立体交通网规划纲要》首提低空经济以来，我国相继发布了一系列政策鼓励和支持低空经济发展，2024年两会期间低空经济首次写入政府工作报告，2024年12月国家发展改革委低空经济发展司成立。各地方政府亦积极响应低空经济的发展要求，从各地方政府工作报告可以看出，低空经济发展前期的重点工作集中在基础设施建设、产业集聚与应用场景开发三方面。 （三）低空经济产业链分析 低空经济横跨一、二、三产业，具有较长的产业链。产业链上游为原材料、零部件及低空基础设施。产业链中游为飞行器制造及配套服务。产业链下游为低空飞行运营及服务。 （四）低空经济行业发展现状 1．低空管理和基础设施 随着低空飞行技术日益成熟和应用日益广泛，全球主要经济体先后出台一系列法律法规，为低空经济发展提供制度保障，推动低空经济商业化落地和规模化发展。美国率先提出“城市空中交通（Urban Air Mobility，UAM）”，后升级为“先进空中交通（Advanced Air Mobility，AAM）”。欧盟先后发布《2022年管理计划：机动性与运输战略》《欧洲无人机战略2.0》等十几项战略指南，致力于建立统一的空域管理系统，包含空中交通服务与管理网络等。 我国2010年出台了《关于深化我国低空空域管理改革的意见》，明确了深化低空空域管理改革的总体目标、阶段步骤和主要任务。2023年，民航局发布《国家空域基础分类方法》。我国已初步完成低空经济政策体系、法律规范和行业标准的构建工作，为低空经济的发展打造了良好的市场环境。 在低空基础设施方面，我国低空飞行服务保障体系基本成型，截至2024年底，全国在册管理的通用机场数量达到475个，完成国家信息管理系统、7个区域信息处理系统建设，上线民用无人驾驶航空器综合管理平台，实现低空飞行监管、服务全覆盖。 2．低空飞行器 当前使用较为广泛的低空飞行器包括直升机、无人机和eVTOL（电动垂直起降飞行器），其中：直升机分为旅客用直升机、通用运输直升机、公共服务直升机、特种作业直升机、起重直升机和教练直升机等；无人机分为固定翼无人机、旋翼无人机、扑翼无人机和伞翼无人机等；eVTOL分为多旋翼型、复合翼型和倾转旋翼型等。三类低空飞行器具有各自的特点。 3．低空经济应用场景 按照服务对象，低空经济应用场景可分为面向政府用户（to G）、面向企业用户（to B）和面向个人用户（to C）三类。在面向政府用户中，又可分为城市管理、国土管理和应急救援等几类。在面向企业用户中，包括农林植保、地理测绘、矿产勘察、 工业巡检、物流运输和空中广告等。在面向个人用户中，则涵盖交通出行、文化旅游、运动娱乐等。 4．行业增长及面临问题 从产业生命周期看，我国低空经济产业正从导入期迈入成长期，呈技术加速突破、市场规模快速增长、应用场景不断扩展等特征。据中国民航局预测，2035年我国低空经济市场规模有望达到3.5万亿元，2026－2035年复合增长率将达到14.14%。 我国低空经济产业快速增长的同时，也面临一些问题，一是相关政策法规尚不够健全。二是低空经济基础设施供给不足。三是部分核心零部件国产化能力较弱。四是空管技术面临挑战。五是低空经济尚未形成规模化效应。 （五）低空经济行业发展趋势 2024年是低空经济发展的元年，随着相关政策不断落地，低空基础设施持续完善，低空飞行技术有效突破，预期低空经济将由点及面，迎来爆发式增长，成为我国重要的战略性支柱产业。总体来看，低空经济行业未来将呈以下发展趋势： 1．应用场景拓展 低空经济已在农林植保、物流运输、工业巡检等场景中得以落地，目前主要是用于载物，载人则主要是景区旅游观光，从应用场景拓展来看，总体上将遵循“先物后人、从特殊到一般”的路线。 2．空管系统提升 由于低空飞行环境高度复杂，飞行活动具有异构、高密度、高频次、高复杂性的特点，对空管系统提出更高要求，需要提供更加灵活、适应性强、精细化的空中交通管理服务，才能适应低空经济发展的需要。我国空管系统过去多应用于军机、民航等飞行场景，需提升数字化、智慧化和现代化水平。 3．低空物流规模化 低空物流的优势一是提高效率，实现快速运输；二是扩大服务范围，通过空中运输到达陆地运输无法到达的地点。低空物流凭借先进的低空飞行技术和智能物流系统，实现高效、快捷的货物配送，将由试点迈入规模化运营阶段。 4．城市空中交通商业化 城市空中交通将交通从二维平面拓展至三维立体，从根本上颠覆了工业革命以来以地面交通为核心的城市交通体系，有助于破解城市交通拥堵难题，拓展经济空间。 随着低空飞行器技术的不断进步，在航程、载重和安全性等方面得到显著提升，以及垂直起降机场、充电设施、空域管理系统等基础设施的逐步完善，城市空中交通将迈入商业化阶段。 5．新型低空飞行器普及化 相比于传统直升机，eVTOL、飞行汽车等新型低空飞行器具有低噪声、低排放、高舒适度、低运营成本等优势，有望成为未来低空出行的主流方式。 二、低空经济行业内企业信用状况 本报告的低空经济行业内企业是指从事与低空飞行活动相关的研发、制造、运营和服务的企业，分为整机企业、零部件企业、运营服务企业三类。低空经济整机企业指从事低空飞行器整机制造及系统集成的企业，低空经济零部件企业指从事电机、雷达、航空发动机、航空锻造件、机载电子系统、空管系统和导航系统等飞行器零部件生产制造的企业，低空经济运营服务企业指从事低空运输、机体维修维护、机载设备维修维护等低空运营服务的企业。本报告通过统计低空经济行业内企业的债券发行情况、信用评级分布及变化、核心偿债指标的变化、资本市场表现，对其信用状况进行梳理和总结。 （一）行业内企业发行债券情况 截至2025年6月底，低空经济行业内共有20家企业发行了146只债券，发行金额合计1628.61亿元。从债券发行上市地点来看，以银行间为主，发行数量134只，占比91.78%，发行规模1529.70亿元，占比93.93%。 从债券品种来看，以超短期融资券、一般中期票据和一般短期融资券为主，发行规模占比分别为41.27%（672.18亿元）、27.66%（450.50亿元）和13.37%（217.80亿元）。 从发行期限看，1年以内（含1年）、5年期、3年期和6年期（均为可转债）的债券占比较高，发行规模占比分别为55.11%、26.59%、7.15%和4.71%。 从债券发行信用评级分布来看，除79只债券无评级外，其余63只债券信用等级集中于AAA、A-1、AA和AA+级。 （二）行业内企业信用评级分布 低空经济行业内发债企业共