棉花：短期震荡偏强

棉花：短期震荡偏强 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 报告导读： 截至11月28日当周，ICE棉花小幅反弹，随着美国农业部恢复数据和报告的发布，市场似乎有点利空出尽的意思，另外美元走弱和美联储12月降息的预期也为ICE棉花提供了支撑。 国内棉花现货和基差坚挺，在棉花期货1月合约的绝对价格较低的情况下，接货预期推动棉花期货近强远弱以及出现了一些CF1-5正套的交易，进而推动棉花期货震荡上行，在突破10月份高点后郑棉期货又出现了一些技术性买盘。不过，由于当前新棉还在大量上市，大部分棉花还在轧花厂手里，而新棉成本已经固化，所以随着棉花期货的上涨，如果在基差跌幅较小的情况下，轧花厂锁定利润的意愿（套保意愿）可能增加，这样就会限制棉花期货的上涨空间。所以，预计棉花期货震荡上行，但是暂时来看上涨空间仍比较有限。 目录 1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................44.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 （正文） 1.行情数据 2.基本面 1)国际棉花情况 ICE棉花小幅反弹：ICE棉花本周出现反弹，随着美国农业部恢复数据和报告的发布，市场似乎有点利空出尽的意思，另外美元走弱和美联储12月降息的预期也为ICE棉花提供了支撑。 美棉周度出口销售数据：截止10月16日当周，2025/26美陆地棉周度签约3.98万吨，环比增11%，较四周平均水平增17%，其中越南签约0.99万吨，土耳其0.75万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.61万吨；2025/26美陆地棉周度装运3.62万吨，环比增15%，较四周平均水平增16%，其中越南装运0.94万吨，土耳其0.37万吨。2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量110.64万吨，占年度预测总出口量（266万吨）的42%；累计出口装运量35.58万吨，占年度总签约量的32%。 其他棉花主产国和消费国情况： 印度：印度农业部下调2024/25年度棉花产量。印度农业部发布了2025/26年棉花产量的首次预测，预计产量为2920万包（约497万吨）。同时公布2024/25年度最终产量为2970万包（约合505万吨），同比下降约1.7%。该部预测的2025/26年度产量低于美国农业部预估的3070万包（约合522万吨），也低于印度棉花协会预估的3050万包（约合518万吨）。印度政府设定了2030年纺织品出口额达1000亿美元的目标，这一数字接近2024/25年度377亿美元出口额的三倍。该计划旨在推动出口市场多元化，重点关注服务不足的目标市场。美国目前是印度最大的出口客户，占其纺织品出口总额的约30%，但在美国加征进口关税后，这一贸易流向正面临压力。当前印度输美纺织品需缴纳合计50%的关税，包括25%的对等关税，以及另外25%与印度进口俄罗斯石油而加征的附加税。 巴西：市场预期11月棉花出口量可观。2025年度新棉的加工已完成约80%，其中约75%的产量已完成首轮销售，而2026年度预期产量的预售进度约为36%。巴伊亚州即将开始新棉播种，马托格罗索州则将于12月底跟进，MT州近期天气状况复杂，晴好天气与间歇性阵雨交替出现。原棉出口显著提速：11月前3周的发运量预估已达约32.3万吨。预计全月发运量将达40万吨左右，这将是自1月份以来的最高单月出口量。 巴基斯坦：棉花产量预估小幅上调。当地观察机构已上调产量预估，最终产量预计在675-725万包之间。棉花进口成交仍维持在极低水平。多数采购商持观望态度，一方面，大型纺纱企业备货已较为充足；另一方面，下游需求持续疲软。此外，部分企业因国产棉价格具备吸引力而增加了其使用比例，因此对国际市场采购意愿不强。 孟加拉：10月棉花进口量较少。纺纱企业对新棉采购仍维持按需采购模式，不过部分纺纱厂已锁定 巴西棉货源，以固定价格签订明年全年船期订单。认证棉花同样受到市场关注，随着零售商对可持续发展的关注度持续提升，此类棉源的需求正逐步增长。但目前仍有不少企业面临信用证开立不及时及融资渠道受限的问题。10月棉花进口量为11万吨，为2023年10月以来最低值。其中，非洲法郎区供应量占比29%，巴西占比21%，澳大利亚占比17%。本年度前三个月棉花进口总量为39.6万吨，较上年同期下降11%。进口来源地分布中，非洲法郎区占27%，巴西占23%，澳大利亚占17%。 东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至11月28日当周，印度的纺织企业开机率为67%，上周67%，11月份为67%，10月份月均开机率67.38%；越南的纺织企业开机率本周为61.5%，上周61%，11月份月均开机率61.13%，10月份为62%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为65.5%，上周65%，11月份为65.13%，10月份月均开机率65.13%。 2)国内棉花情况 棉花价格上涨，成交较清淡。根据TTEB资讯显示，11月21日当周国内棉花期现货价格上涨，现货价格涨幅不及期货，纺企采购意愿不强，预售仍陆续交货补充纺企原料库存，郑棉上涨后一口价现货价格优势体现，供应逐步增加，本周现货销售基差低价暂持稳，高价略有下调。当前2025/26年度南疆手摘3130/30B杂2内、北疆机采3130/29~30B杂3.5内一口价报价多在14650~14800公定，部分让价成交，同品质现货销售基差多在CF01+1100~1250，少量低于1100，北疆机采41级不含淡点污双29杂3.5内机采主流基差在CF01+900及以上，少量31级同价，疆内自提。 棉花仓单情况：截至11月28日，一号棉注册仓单2408张、预报仓单1884张，合计4292张，折18.0264万吨。25/26注册仓单地产棉24张，新疆棉2384张(其中北疆库493，南疆库401，内地库1490)。 下游情况略微变差，仍有分化。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场交投一般，整体气氛偏淡，走货情况有所分化，40支及以上支数走货尚可，其余支数走货偏缓；溯源单略有起色，高品质澳棉配棉纱走货较好。价格方面，受新增订单较少影响，上半周价格稳中偏弱；下半周受郑棉走强影响，个别厂家报价有所上调，但整体成交重心依旧有所下移。本周花纱价差持续收窄，内地纺企理论现金流（不含折旧）降至70元/吨左右，新疆纺企理论利润（含折旧）降至470元/左右，纺企运营压力有所上升。本周纺企开机持稳，受下游订单不足影响，库存有所积累。全棉坯布市场交投延续分化，全棉服装坯布成交氛围维持弱势，整体走货偏弱。从订单来看，目前织厂服装坯布订单仍显不足，以小单散单居多，而家纺订单接单顺畅。当前织厂控制库存回笼资金为主，因此多有优惠，织厂库存压力上升。目前仅家纺类的织厂走货仍快，防羽布品种畅销，家纺织厂库存低位。目前织企库存指数在32.5天，织厂信心难以提振。而下游下单普遍谨慎，秋冬订单多是翻单为主，春夏订单偏少，局部打样订单略增。由于库存积压，织厂开机低位，维持在49.5%。织厂原料采购积极性不高，维持按单采购。 3.基础数据图表 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：tteb 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 4.操作建议 本周随着美联储12月降息的概率上升，美元走弱，推动整体金融市场的风险偏好上升，ICE棉花出现一些空头回补；美国农业部继续补充数据，美棉截至到10月中旬的出口落后的同比幅度继续收窄，让国际棉花市场有点利空出尽的意思，所以短期内ICE棉花很可能在63-64美分构筑阶段性底部，不过ICE棉花的进一步上涨可能还需要更多的驱动。国内棉花现货和基差坚挺，在棉花期货1月合约的绝对价格较低的情况下，接货预期推动棉花期货近强远弱以及出现了一些CF1-5正套的交易，进而推动棉花期货震荡上行，在突破10月份高点后郑棉期货又出现了一些技术性买盘。不过，由于当前新棉还在大量上市，大部分棉花还在轧花厂手里，而新棉成本已经固化，所以随着棉花期货的上涨，如果在基差跌幅较小的情况下，轧花厂锁定利润的意愿（套保意愿）可能增加，这样就会限制棉花期货的上涨空间。所以，预计棉花期货震荡上行，但是暂时来看上涨空间仍比较有限。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持