电力设备与新能源行业研究：发改委、工信部先后开会，锂电反内卷发力于景气“甜点”
子行业周度核心观点： 整体观点：发改委、工信部先后开会聚焦反内卷工作向更深、更广范围推进；供需关系趋势性改善、上下游环节利益更趋一致的行业，自然更容易取得反内卷的成功；短期内反内卷焦点或转向正处于景气反转“甜点”的锂电行业，预计将取得事半功倍的效果。当前建议重点关注：风电（确定性景气上行，估值低位）、锂电/储能（确定性景气改善，迎反内卷催化），以及随AI情绪回暖将具备显著弹性的：AIDC电源、液冷、配电、SOFC等方向。 风电：11月陆风机组中标均价仍然维持全年相对高位，价格持续超预期背景下我们继续看好本轮风机盈利修复的幅度及向上的持续性；上海市规划加快深远海风电示范项目建设工作，看好“十五五”国内海风需求加速释放。 锂电：11月28日，工信部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，部党组书记、部长李乐成，李乐成强调，行业企业要大力弘扬企业家精神，坚决抵制非理性竞争行为，共同维护健康有序市场环境。我们坚定看好锂电反内卷主基调，持续看好中游材料环节。 储能：Fluence 25Q4业绩会释放积极信号，AI算力带来的电力短缺正加速转化为实质性储能订单。 氢能与燃料电池：发改委再次强调，氢能在提升电力系统调节的重要性，同时内蒙古绿氢政策破局，“允许余电上网”，项目经济性迎关键提升，氢能发展将持续获得顶层的系统化政策护航，产业化与商业化进程有望远超市场预期。 光伏：10月新增装机环增30%至12.6GW，全年上看280-300GW，关注潜在可能触发需求侧悲观预期修复的事件，如：12月抢装翘尾超预期、各省机制电价落地后项目建设恢复情况超预期等；本周奥特维设备大单指向TOPCon技改相关资本开支持续推进，有望助力供给侧落后产能出清及头部企业盈利修复。建议底部布局光伏板块：光储龙头、玻璃、低成本硅料、高效电池/组件、第二增长曲线，关注钙钛矿/叠层等新技术。 AIDC：阿里巴巴发布2025年三季报；芝商所因第三方数据中心冷却问题暂停交易；美国两党联合提交《人工智能液冷法案》。 电网：1）特高压设备4批中标165亿元，创25年最大金额特高压项目招标；青海海西-广西、库布齐-上海开展可研招标，可研预计分别于26年6月/3月完成，有望在26年核准，特高压核准&招标已显著提速，重点推荐特高压赛道。2）国网计量设备3批中标公示，电能表流标，预计受标准升级磨合期、价格博弈等因素影响,关注后续新表招标情况。 本周重要行业事件： 风光储：能源局发布10月风光新增装机数据；发改委价格司组织召开价格无序竞争成本认定工作座谈会；总投资730亿元的青海沙戈荒大基地开工；Fluence业绩会释放数据中心配储积极信号；菲律宾启动3.3GW海风专属绿电拍卖。电网：1-10月电网工程投资同比+7.2%；特高压设备4批,计量设备3批中标公示；库布齐-上海、青桂直流可研。锂电：工信部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会。 氢能与燃料电池：内蒙古十五五规划发布，打造绿氢氨醇产业集群；中石油甘肃天然气掺氢示范项目已运行百日；壹石通8kW级SOFC系统完成安装，首个示范项目有望明年投运；国富氢能拟配售净筹1.97亿港元，60%用于氢能项目。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 整体观点： 本周发改委、工信部针对“反内卷”工作先后召开重要会议。11月24日，国家发改委价格司会同有关部门及相关行业协会召开会议，研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作。11月28日，工业和信息化部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，会上12家动力和储能电池产业链企业负责人围绕企业生产经营、技术研发、市场竞争、知识产权保护等深入交流。我们认为，发改委关于“成本认定”的工作座谈会标志着反内卷工作正向着更具“可执行性”的纵深挺进，而工信部的会议，则或标志着短期内针对制造业“新三样”的反内卷工作焦点或正从光伏向锂电及储能产业延伸。 今年7月中财委第六次会议标志着本轮反内卷工作的明显提级，同时“依法依规、尊重市场规律”则是相关工作推进过程中的明确边界条件。因此，如果以产品价格企稳回升、企业经营扭亏为盈作为反内卷“成功”的标志，那么供需关系趋势性改善（尤其是需求快速增长）、上下游环节利益更趋一致的行业，自然更容易取得反内卷的成功。 以风电为例，自24年10月头部风机企业联合签署《自律公约》以来，风电整机投标、中标价格呈现显著的企稳回升趋势，以目前最新中标价格测算，绝大部分整机订单已能够实现盈利。这一积极成果的达成，除了风电整机行业相对较高的集中度外，风电行业25年和十五五期间较为乐观的需求展望、以及下游风电场运营商对风机质量要求提升的诉求也起到了至关重要的作用。 本次工信部组织召开锂电行业座谈会的时机，正值锂电行业凭借近年来持续的需求高增已将过剩产能绝大部分消化、下游全球储能需求处在爆发式增长阶段、短期内供给增长能力和动力仍然受限的绝佳“甜点”上，相关行政力量的输出有望取得事半功倍的效果。 当前建议重点关注：风电（确定性景气上行，估值低位）、锂电/储能（确定性景气改善，迎反内卷积极催化），以及随AI情绪回暖将具备显著弹性的：AIDC电源、液冷、配电、SOFC等方向。 风电：11月陆风机组中标均价仍然维持全年相对高位，价格持续超预期背景下我们继续看好本轮风机盈利修复的幅度及向上的持续性；上海市规划加快深远海风电示范项目建设工作，看好“十五五”国内海风需求加速释放。 一、11月风机价格仍保持良好水平，招标规模有所下降，继续看好整机环节 根据我们不完全统计，11月国内央国企业主风机招标规模约6.9GW，同比-56%，环比-30%；其中海风招标约1GW，同比-17%；1-11月央国企业主风机累计招标规模达97.7GW，同比-15%，其中海风累计招标10.6GW，同比+30%。考虑到整机环节目前在手订单规模在300GW左右，预计短期的招标规模下滑对26年行业装机基本没有影响，当前仍然看好国内26年装机同比实现小幅正增长。 来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所 来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所 风机价格维持高位，大兆瓦机型占比有所提升，主流6.X MW机型环比继续向上。11月央国企业主风机采购定标规模约9.7GW，同比-39%，环比+336%。从价格来看，10-11月陆风机组（不含塔筒）表观中标均价约1543元/kW，环比-7%，主要受结构性变化影响较大，10-11月10MW以上风机中标占比超50%，较前三季度明显提升，从而拉低了整体的中标均价；分功率段机型来看，除8.X MW机型受中标项目较小波动较大外，其余各功率段机型环比变化幅度较小，仍然维持在25年均值附近，其中最主流的6.X MW机型环比进一步提升，考虑结构后的实际价格表现远好于表观价格变化趋势。陆风机组中标均价持续维持高位背景下，我们继续看好本轮风机制造端盈利修复的幅度及持续性，从目前整机环节估值来看26年头部企业估值仍处于10倍左右的较低水平，维持重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能。 来源：中国招标投标公共服务平台，国金证券研究所 二、上海宣布加快深远海风电示范项目等重大工程建设，看好海风需求逐步释放 11月28日，上海市人民政府办公厅发布关于印发《上海市海洋产业发展规划（2026—2035年）》的通知，通知提到：1）2035年上海海风装机目标值大于等于8GW，截至25年年末预计上海海风装机约1GW，对应26-35年上海海风装机规划7GW以上；2）加快深远海风电示范项目等重大工程建设，目前上海深远海示范项目处于前期准备工作阶段，预计政策引导下后续推进速度或有望加快。年初以来从中央到地方，从规划到机制电价政策，海风相关政策催化持续不断，看好“十五五”周期国内海风需求实现放量，建议关注有望受益的海缆及基础环节。 投资建议：依次看好整机、两海、零部件三条主线。 1）整机：基本面持续向好，看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。价格端，2025年1-11月国内陆风（不含塔筒）中标均价持续回暖，看好本轮陆风制造端盈利弹性释放的幅度及长度；“两海”方面，国内海风开工加速，海外拓展良好，年内海外签单同比维持高增。随着陆风高价订单及“两海”高盈利订单占比持续提升，我们看好25H2&26FY制造端盈利趋势性修复。重点推荐：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等； 2）两海（海风&出海）：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期。随国内重点海风项目陆续开工，Q3管桩企业发货量有望继续大幅增长，并驱动业绩弹性迅速释放，海缆施工确收相对略晚，我们预计最快或将于25Q3体现业绩弹性。海外方面，伴随着欧洲海风收益率回暖及并网节点临近，预计项目推进有望加速，基础、海缆招标有望放量。重点推荐：大金重工、东方电缆、海力风电，建议关注：泰胜风能、中天科技、天顺风能等； 3）零部件：Q3常规排产旺季，看好涨价全面落地后业绩弹性释放。受风电装机影响，零部件收入呈现较强的季节性特征，Q3为铸锻件常规排产旺季，叠加Q2开始全面执行新价格（Q1部分涨价环节如铸锻件、叶片仍受较大比例订单按24年低价执行拖累），预计Q3零部件环节保持量价齐升，业绩弹性进一步释放。重点推荐：日月股份、金雷股份，建议关注：新强联、广大特材、中材科技等。 锂电：工信部召开动储座谈会，强调行业自律、抵制非理性竞争，加快推出针对性举措，继续推荐锂电产业链 11月28日，工信部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，会上，12家动力和储能电池产业链企业负责人围绕企业生产经营、技术研发、市场竞争、知识产权保护等深入交流，介绍企业基本情况和当前面临的困难问题，提出意见建议。部党组书记、部长李乐成，李乐成强调，行业企业要大力弘扬企业家精神，坚决抵制非理性竞争行为，共同维护健康有序市场环境。我们坚定锂电反内卷主基调，持续看好中游材料环节。 工业和信息化部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会 会上，12家动力和储能电池产业链企业负责人围绕企业生产经营、技术研发、市场竞争、知识产权保护等深入交流，介绍企业基本情况和当前面临的困难问题，提出意见建议。 工业和信息化部党组书记、部长李乐成在会上指出，党中央对动力和储能电池产业发展高度重视。近年来，在各方共同努力下，我国动力和储能电池产业迅速发展壮大，在市场规模、创新能力、产业体系等方面形成了全球竞争优势。 与此同时，产业发展还面临不少问题和挑战。工业和信息化部要全面客观认识产业发展形势，认真落实党中央关于综合整治“内卷式”竞争的决策部署，加快推出针对性政策举措，依法依规治理动力和储能电池产业非理性竞争，加强产能监测、预警和调控，加大生产一致性和产品质量监督检查力度，打击知识产权违法行为，引导企业科学布局产能、合理有序“出海”，全力推动产业高质量发展。 李乐成强调，行业企业要大力弘扬企业家精神，坚决抵制非理性竞争行为，共同维护健康有序市场环境。要坚持创新引领，加大研发投入，补齐短板弱项，提升企业核心竞争力。要强化产业链协同，加强合作，发挥协同增量效应，提 升产业链自主可控水平，塑造发展新优势。行业协会要深化产业发展情况跟踪研究，加强行业自律，推动构建协作共赢产业生态。 工业和信息化部将科学编制“十五五”产业发展规划，加大技术创新支持，强化标准支撑引领，提升产业治理现代化水平，为产业高质量发展创造良好环境。 储能：Fluence 2025财年Q4业绩交流会释放积极信号，AI算力带来的电力短缺正加速转化为实质性储能订单。其中，“加速并网”成为当前数据中心配储的最强驱动力，叠加政策端对“灵活互连”的支持，预计2026年上半年将迎来需求爆发的政策拐点。 据Fluence披露，公司目前正在接洽的数据中心储能项目规模已突破30GWh，其中80%是2025年9月30日之后启动的。这一数据有力证实了AI能
