立足智能安防，AIoT与车载新兴市场加速拓展

立足智能安防，AIoT与车载新兴市场加速拓展 2025年11月28日 证券分析师陈海进执业证书：S0600525020001chenhj@dwzq.com.cn研究助理李雅文 执业证书：S0600125020002liyw@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼全球智能安防芯片领先企业，多维布局AIoT核心赛道。星宸科技专注于智能安防芯片的研发与销售，产品覆盖智能安防、智能物联、智能车载三大领域，客户涵盖全球主流安防品牌及智能硬件厂商。公司2024年实现营收23.54亿元，归母净利润2.56亿元，研发费用率达25.59%，毛利率35.79%位居行业前列，展现技术驱动下的盈利韧性。 市场数据 收盘价(元)56.51一年最低/最高价42.22/97.94市净率(倍)7.63流通A股市值(百万元)10,581.14总市值(百万元)23,831.13 ◼智能安防：全球市占率双料冠军，技术引领超高清与边缘计算升级。公司为全球IPC SoC与NVR SoC市场龙头，2021年出货量口径市占率分别达36.5%、38.7%。核心产品SSC369G（IPC）与SSR950G（NVR）通过AI-ISP融合、低照度优化等技术实现性能突破，推动产品向4K+超高清、边缘计算场景延伸，持续巩固安防领域技术壁垒。 ◼智能物联：机器人及AI眼镜双赛道并进，技术协同与产品创新驱动市场拓展。星宸科技在新兴领域加速渗透：依托视觉AI与3D感知技术，扫地机器人SoC覆盖低端至高端机型，已通过国际安全认证并打入头部品牌供应链；AI眼镜芯片聚焦AI-ISP技术突破，支持轻量化设计与多模态交互，布局虚实融合新场景。 基础数据 每股净资产(元,LF)7.41资产负债率(%,LF)32.93总股本(百万股)421.72流通A股(百万股)187.24 ◼智能车载：后装市场高性价比突围，ADAS驱动前装布局。公司为中国行车记录仪芯片第二大厂商，2021年1080P+高端市场市占率即有50%。车载芯片通过AEC-Q100认证，逐步切入前装市场，规划AD跨域处理器实现行车、泊车、座舱场景全覆盖，预计2021-2026年受益全球车载摄像头芯片31%复合增长红利。 相关研究 ◼协同布局三大新业务，构建“感知+计算+连接”一体化AIoT平台。公司重点发展基于3D ToF的SPAD SoC，提升空间理解能力，并与既有视觉SoC形成协同；同时通过收购富芮坤补强蓝牙连接与低功耗技术，推动产品从视频处理芯片向端侧综合SoC解决方案升级，拓展机器人、车载及智能穿戴等多场景应用。 ◼盈利预测与投资评级：公司为国内智能安防芯片领先企业，在智能安防、智能物联、智能车载三大领域均具备坚实布局。考虑到公司在视频安防芯片领域具备稀缺的AI底层技术设计能力，安防龙头地位稳固，同时在智能物联与智能车载领域持续拓展新应用场景，有望形成多元成长格局，我们预计公司2025-2027年营业收入将分别达到29.34/36.33/44.87亿元，归母净利润分别为2.7/4.1/5.9亿元，对应PE倍数90/59/41x。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：技术风险、市场竞争风险、经营风险、核心技术人员流失风险。 内容目录 1.1.公司概况：专注视频安防与AIoT芯片设计..........................................................................41.2.股权结构：联发科间接投资，高管团队行业经验丰富.........................................................41.3.财务分析：智能安防提供发展坚实支撑，毛利率处于行业领先水平.................................6 2.智能安防：市场高度集中，产品持续向更高领域突破..................................................................9 2.1.行业：全球市场规模持续增长，智能化升级助力市场扩张.................................................92.2.竞争格局：市场高度集中，星宸科技占据最大市场份额...................................................112.3.公司产品：产品具备优势，将持续向更高领域突破...........................................................112.3.1. IPC SoC：高端产品具备较高性价比优势，将往超高清、全智能领域突破...........122.3.2. NVR SoC：多项核心指标具备优势，将集中将产品向边缘计算方向发展.............13 3.智能物联：机器人&智能眼镜双赛道发力.....................................................................................14 3.1.机器人：全球扫地机器人市场扩容，星宸科技锚定SoC赛道..........................................143.2. AI眼镜：聚焦高性能、轻量化、多模态，星宸科技加速布局...........................................15 4.智能车载：终端市场增长迅速，AI助力全覆盖智能驾驶场景...................................................18 4.1.行业：行车记录仪市场增长迅速，星宸有望进一步提升整体市占率...............................184.2.智能车载芯片市场逐步拓展，全面覆盖智能驾驶场景未来可期.......................................19 5.新业务线：3D感知、激光雷达与富芮坤技术协同布局..............................................................20 5.1. 3D感知：从二维成像走向空间理解，“感知+计算”能力再升级........................................205.2.激光雷达：主动感知加速渗透，多传感器融合打开新空间...............................................215.3.收购富芮坤：连接与低功耗能力补强，打造一体化平台...................................................21 图表目录 图1：公司介绍与发展历程...................................................................................................................4图2：公司股权结构图（截至25Q3季报）........................................................................................5图3：公司高管团队拥有丰富行业经验（截至25Q3季报）............................................................5图4：公司营业收入及同比增长率.......................................................................................................6图5：公司归母净利润及同比增长率...................................................................................................6图6：公司三大产品营业收入（亿元）...............................................................................................6图7：公司研发投入及占比...................................................................................................................7图8：公司研发人员及占比...................................................................................................................7图9：安防SoC行业可比公司研发费用率比较..................................................................................7图10：公司存货及存货周转天数情况.................................................................................................8图11：安防SoC行业可比公司营业收入（百万元）........................................................................8图12：安防SoC行业可比公司销售毛利率........................................................................................8图13：安防系统方案.............................................................................................................................9图14：全球安防视频设备市场规模...................................................................................................10图15：全球IPC SoC市场规模..........................................................................................................10图16：全球NVR SoC市场规模........................................................................................................11图17：2021年全球IPC SoC市占率（出货量计）.........................................................................11图18：2021年全球NVR SoC市占率（出货量计）.......................................................................11图19：星宸科技及主要竞争对手在主推高端IPC SoC产品型号的性能指标对比...................