农产品早报

2025-11-28 五矿期货农产品早报 五矿期货农产品团队 蛋白粕 【行情资讯】 周四CBOT大豆因假期休市一天，巴西升贴水稳定，大豆到港成本稳定。周四国内豆粕现货持平为主，华东报2990元/吨，豆粕成交较好、提货较好。MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为231.73万吨，上周压榨大豆233.44万吨，上周饲企库存天数为7.98天环比下降0.25天，港口大豆上周去库，但同比仍较高，豆粕库存回升至100万吨以上，因压榨量较大。 王俊组长、生鲜品研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 截至11月22日，巴西2025/26年度大豆播种进度78.0%，高于一周前的69.0%和五年同期均值75.8%，但低于去年同期的83.3%。未来两周，巴西大部分产区雨量偏多，东南部产区降雨偏少。11月USDA月报预估全球大豆供需格局由供需双增转换成供减需增。全球大豆预测年度库销比从2024年10月的33%落回到目前的28.94%，这为全球大豆提供了底部支撑，但因为同比仍较高，尚不足以产生CBOT大豆盘面种植利润丰厚的行情。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【策略观点】 进口成本方面，全球大豆新作产量一直被边际下调，总产量已持平于总需求，全球大豆供应相比24/25年度有所下降，这意味着进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度。当前国内大豆库存处历年最高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑。豆粕在成本有支撑，榨利承压的情况下预计震荡运行。 斯小伟 油脂油料研究员从业资格号：F03114441交易咨询号：Z0022498电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 油脂 【行情资讯】 1、ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月1-10日棕榈油出口量较上月同期减少9.5%-12.28%，前15日减少10%-15.5%，前20日下降14.1%-20.5%，前25日下降16.4%-18.8%。SPPOMA数据显示马来西亚棕榈油11月前5日产量环比增加6.8%，11月1-10日产量环比上月同期下降2.16%，前15日预计增加4.09%，前25日增加5.49%。 2、据外媒报道，印尼棕榈油协会（GAPKI）发布的数据显示，包括精炼棕榈油产品在内，印尼9月出口了220万吨棕榈油。数据显示，9月出口量低于去年同期的226万吨，亦低于今年8月所出口的348万吨。今年9月，印尼生产了393万吨毛棕榈油。 周四国内油脂继续反弹，外资减仓棕榈油空单。消息面印尼9月减产，且洪水预计对东南亚棕榈油产量有所影响。国内现货基差稳定。广州24度棕榈油基差01-20（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+270（0） 元/吨，华东菜油基差01+320（0）元/吨。 【策略观点】 马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，且高频出口数据有所下滑。棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，如果印尼当前的高产量不能持续去库时间点可能会更快到来。但若印尼一直维持近期的高产记录，棕榈油则会继续弱势。策略上，印尼9月数据显示产量大幅下滑，建议尝试回调做多思路。 白糖 【行情资讯】 周四郑州白糖期货价格偏强震荡，郑糖1月合约收盘价报5403元/吨，较前一交易日上涨24元/吨，或0.45%。现货方面，广西制糖集团新糖报价5580-5600元/吨，报价较上个交易日持平；云南制糖集团新糖报价5490-5500元/吨，报价较上个交易日持平；加工糖厂主流报价区间5750-5830元/吨，报价较上个交易日持平。广西现货-郑糖主力合约基差177元/吨。 据咨询机构StoneX最新发布的2025/26榨季全球食糖供需平衡表预测，全球供应将过剩370万吨，为2017/18年度以来最大过剩量。据标普全球大宗商品洞察公司预测巴西中南部地区2025年11月上半月的食糖产量预计同比上升18.9%，达到108万吨。 【策略观点】 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大的起色。叠加目前国内配额外进口利润窗口也是持续打开，大方向还是维持看空。但国内糖价已经处于相对低位，多空博弈的难度加大，趋势性行情出现的概率也变小，策略上建议逢高抛空，价格下跌后择机平仓。 棉花 【行情资讯】 周四郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉1月合约收盘价报13640元/吨，较前一个交易日上涨15元/吨，或0.11%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报14882元/吨，较上个交易日上涨50元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B-郑棉主力合约（CF2601）基差1257元/吨。 据Mysteel最新公布的数据显示，截至11月21日当周，纺纱厂开机率为65.5%，环比上周减少0.1个百分点，较去年同期减少2.9个百分点，较近五年均值72.6%，同比减少7.1个百分点；全国棉花商业库存380万吨，同比增加37万吨。据USDA最新月度供需报告数据显示，2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨。其中美国产量上调19万吨至307万吨；巴西产量上调11万吨至408万吨；印度产量维持523万吨的预估；中国产量上调22万吨至729万吨。 【策略观点】 从基本面来看，旺季结束后需求并没有太差，下游开机率维持在中等偏弱水平，并且此前盘面下跌也消化了丰产的利空，目前行情暂时没有太强的驱动，预计短期棉价延续震荡。 鸡蛋 【行情资讯】 昨日全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价涨0.03元至2.96元/斤，黑山维持2.8元/斤不变，馆陶持平于2.64元/斤，供应量稳定，下游消化速度整体一般，局部地区有好转，预计今日蛋价稳定居多，少数或小幅上涨。 【策略观点】 前期市场交易存栏拐头以及降温后的需求支撑，盘面提前现货走出反弹，远月走势偏强，但现货跟涨不及预期导致升水扩大，情绪影响下盘面出现反复；这里短期焦点是需求的支撑力度，预计现货兑现季节性涨价前盘面仍以震荡为主，近月博弈升贴水、远月反映去产能的预期，近弱远强下月差以反套为主，中线而言随着备货期结束，市场重心重回供应，仍关注上方压力等待反弹后抛空。 生猪 【行情资讯】 昨日国内猪价主流下跌，局部小涨，河南均价落0.04元至11.31元/公斤，四川均价落0.12元至11.44元/公斤，广西均价落0.14元至10.95元/公斤，市场需求提升幅度较缓慢，生猪供应仍然较为充沛，屠宰企业收猪顺畅，仍有压价意愿，仅中原小部分区域或受集团抗跌、提价行为的影响而微涨，预计今日猪价或仍有微跌空间。 【策略观点】 理论出栏量依旧偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位以缓慢释放为主，供应端压力依旧，且未来仍有增量；反观需求因气温偏高，表现始终不温不火，仅局部有零星腌腊出现，对现货带动有限；整体看考虑盘面估值不低，且现货对其驱动向下，维持高空近月或反套的思路。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 图2:颗粒菜粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：AG-WX、五矿期货研究中心 图8:菜籽月度进口（万吨） 图7:大豆月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn