CPI上行对食品饮料板块的影响20251125

2025年11月27日14:39 关键词 CPI食品饮料PPI白酒啤酒乳制品调味品估值切换消费板块营收增长业绩窗口期小市值标的产品结构优化大市值大众品小市值成本红利设灵增速流动性成长性 全文摘要 分析报告深入探讨了消费者物价指数（CPI）上行对不同消费板块及个股的影响，特别是在CPI由负转正后，PPI的环比正增长以及食品饮料、商贸零售、美妆、医药等板块因价格回暖而受到的正面推动。特别强调了汽车行业等细分领域增长对整体经济的拉动作用。报告还讨论了四季度市值风格和估值切换现象，指出大市值、业绩确定性强的标的估值切换更快，但小市值公司在市场整体不佳时可能表现更优。 CPI上行对食品饮料板块的影响-20251125_导读 2025年11月27日14:39 关键词 CPI食品饮料PPI白酒啤酒乳制品调味品估值切换消费板块营收增长业绩窗口期小市值标的产品结构优化大市值大众品小市值成本红利设灵增速流动性成长性 全文摘要 分析报告深入探讨了消费者物价指数（CPI）上行对不同消费板块及个股的影响，特别是在CPI由负转正后，PPI的环比正增长以及食品饮料、商贸零售、美妆、医药等板块因价格回暖而受到的正面推动。特别强调了汽车行业等细分领域增长对整体经济的拉动作用。报告还讨论了四季度市值风格和估值切换现象，指出大市值、业绩确定性强的标的估值切换更快，但小市值公司在市场整体不佳时可能表现更优。通过回顾食品饮料板块在不同CPI背景下的历史表现，分析了市值大小对股票表现的影响，并对未来的估值及市场风格转换进行了预测和建议，为投资者提供了有价值的参考。 章节速览 00:00 CPI上行对消费板块的影响分析及四季度投资策略 针对CPI上行对消费板块的影响，报告分析了PPI由负转正及核心CPI持续上行的趋势，指出汽车、商贸零售、美妆、医药等细分领域表现亮眼。报告还探讨了四季度食品饮料板块的营收状况，尽管历史数据显示该板块在四季度有收跌趋势，但当前市场体感显示食品饮料蠢蠢欲动，提示投资者关注四季度的投资机会。 01:46 CPI上行对食品行业影响及市值风格分析 讨论了CPI上行对食品行业的影响，尤其是白酒、啤酒、调味品等子行业在CPI上行期的表现，分析了这些行业在收入端的季节性特征和市场预期，指出CPI上行期对特定食品板块有正向收益，同时提及软饮料行业在消费升级背景下的机遇。 04:40白酒、啤酒与乳制品行业对CPI关联度分析 对话深入探讨了白酒、啤酒、乳制品及速冻食品行业与CPI的关系，指出白酒行业与CPI关联度较低，啤酒行业受CPI影响较大，而乳制品与CPI趋势一致。此外，安井食品表现出领先行业的增长，三全食品则更符合行业大趋势，两者在CPI上行期均受益于价格和销量的正向表现。 08:38 CPI上行对调味品与饮料行业的影响分析 对话探讨了CPI上行对调味品和饮料行业的影响，指出调味品行业尤其是榨菜和酵母，受益于提价策略，销量波动影响较小，而饮料行业面临通缩压力，长期不提价导致CPI上行对其影响分化，整体贡献不明显。 10:15 CPI上行期对食品饮料板块股价影响的复盘 讨论了CPI对于未来十年食品饮料板块的重要性，指出在CPI上行期，白酒板块表现优异，胜率高达100%，其他子板块如乳制品、速冻食品、啤酒等也表现出良好收益。CPI从负转正的拐点期，食品饮料板块整体信息良好，股价表现积极。 12:44食品饮料行业四季度估值切换分析 讨论了食品饮料行业在四季度的估值切换规律，指出估值切换与业绩表现紧密相关，尤其在春节销售旺季后，市场会根据新的业绩预期调整估值。分析显示，白酒和大众品中的优质企业通常在1-2月完成估值切换，而其他企业则可能延至3-4月。 15:33估值切换与消费品行业成长性分析 对话探讨了消费品行业估值切换的特点，指出大市值业绩确定性高的标的切换较快，历史上食品饮料标的估值无稳态，当前处于20倍左右的估值中枢。强调成长性公司具有估值切换机会，市场预期优秀公司利润增长约20%，建议关注如东鹏、燕东鹏等成长型公司。 17:51岁末年初小市值股票表现分析 对话探讨了岁末年初小市值股票与大市值股票的表现差异，指出在指数表现不佳时小市值股票往往表现较好，但长期收益率并非绝对优于大市值股票。分析还涉及了消费复苏迹象及成本端变化，强调了对小市值股票的尊重与市场覆盖不足的现状。 发言总结 发言人1 他对CPI上行对板块影响进行了深入分析，并在2024年中期策略中进行了详细探讨。他们回顾了某些个股股价表现，特别关注了股价在细分市场中的表现。10月CPI发布时，PPI首次实现环比正增长，核心CPI持续上行，显示价格与消费回暖趋势。随后，多个消费板块如食品饮料、商贸零售、美妆、医药等在11月中旬表现出良好股价表现。讨论焦点转向是否应将业绩窗口期切换至小市值标的。他报告深入探讨了四季度整体营收情况、食品饮料板块在不同年份的表现，并对比了与CPI的相关性。分析了白酒、啤酒、乳制品、速冻食品等子板块与CPI的关系，以及估值切换的时机和市场对小市值标的的态度。同时，探讨了成本端问题对消费品行业的影响。整体而言，他通过综合分析，为投资者提供了食品饮料行业未来走势的深入洞察。 要点回顾 四季度在业绩窗口期，是否应切换至小市值标的进行交易？ 发言人1：报告中探讨了四季度市值风格的估值切换节奏，指出四季度整体营收表现相对不错。尽管21年至24年期间，食品饮料板块在四季度出现下跌，但今年四季度给人的感觉是食品饮料板块蠢蠢欲动。因此，在CPI上行和四季度业绩窗口期，市场对于是否应切换至小市值标的进行交易的问题上，报告给出了具体分析和见解。 CPI上行对食品饮料板块有何影响？啤酒、乳制品、调味品及速冻食品板块在CPI上行期的表现如何？ 发言人1：CPI上行时，食品CPI通常会起到核心催化作用，历史上每次CPI上行大多由食品CPI推动。进入2023年，尽管面临较大的CPI负增长压力，但市场对于后续CPI的预测整体较为积极。从个股分析来看，在十月CPI发布后，汽车类相关板块有所增长，整体呈现价格与消费回暖趋势，带动食品饮料、商贸零售、美妆、医药等消费板块股价表现良好。在CPI上行期间，啤酒、乳制品、调味品和速冻食品板块的收入端表现出明显的季节性增长。其中，软饮料行业由于并非提价行业，在CPI上行期受益于消费力提升，利好特色性饮料企业发展。从基本面维度看，啤酒、乳制品、调味品和速冻四个板块在CPI上行期能获得较明显的正向收益。 白酒行业与CPI的关系如何？ 发言人1：白酒行业与CPI的关联度相对较低。以茅台为例，在困难时期，量和价均有所调整，但在CPI相对较好的时期也有表现。其他白酒公司的快速发展主要由量驱动，而非提价能力，这表明白酒行业与CPI的关联性较弱。 白酒公司的吨价增速与CPI的关系是怎样的？ 发言人1：白酒公司吨价增速与CPI的关系较为复杂，茅台在困难时期更侧重于销量提升，而在CPI表现较好的时期也有良好表现。其他白酒企业的发展则明显由量驱动，且产品结构优化对于提价转价至关重要。销量困境时期，定价表现往往不佳，因此白酒板块对CPI的相关性较大。 乳制品终端销售增长与CPI变动趋势之间的关系是怎样的？CPI上行期对安井、三全以及调味品板块有何影响？ 发言人1：整体来看，乳制品终端销售的变动趋势与CPI同频较为一致。从伊利液体乳的营收增长拆分中可以发现，其与CPI关联度很高。同时，安井和三全两家公司的营收增长情况也体现了这一规律，其中安井由于自身经营阿尔法表现出的增长领先于行业，而三全则更像是行业的大贝塔标的，经营稳健，但其量价收入表现与CPI变动关联度较高。在CPI上行期，安井和三全不仅价格受益于正向CPI增长加速，销量也会有正向表现，这是消费繁荣的结果。对于调味品子板块，如海天、安琪和涪陵榨菜，它们在历史上有明显的提价行为，对收入端贡献显著，尤 其在CPI上行期，榨菜和酵母作为代表，受量价波动影响较大。而饮料板块则呈现负增长或不增长状态，是一个通缩行业，在CPI上行期更多受到量的影响及上游成本上涨对毛利率的负面贡献，整体对CPI上行的反应不如其他板块明显。 为何CPI对食品饮料板块在未来十年的重要性将愈发凸显？ 发言人1：随着食品饮料公司收入端增速放缓，利润增速往往依赖成本红利周期，市场对成长性的追求仍聚焦于收入端。然而，随着营收基数增大，收入端增长对公司影响减弱，未来行业贝塔性加速更多要关注CPI对整个板块的影响。从股价角度看，在CPI上行期，白酒具有极高的胜率，且其他大众品如乳制品、速冻食品和啤酒在CPI上升期表现良好。此外，在CPI拐点期，即食品CPI从负转正切换过程中，食品饮料板块通常会有较好的表现。 四季度食品饮料板块的估值切换规律是怎样的？ 发言人1：在四季度，消费品企业通常会进行一年业绩的滚动估值切换，即从用当年利润进行估值转变为使用次年利润进行估值。近期下跌使得很多公司的业绩增长已经超过了股价增长幅度，股价上涨主要由业绩驱动。因此，在四季度，投资者会根据次年预期净利润来计算PE，从而进行估值切换，这将成为季度内重要的影响因素。 在白酒行业，估值切换的时间点通常是什么时候？ 发言人1：对于大部分白酒企业，尤其是茅台，估值切换往往在1到2月份就能完成；而像汾酒、五粮液、老窖和洋河等公司，则可能需要到3到4月份才能完成估值切换。 大众品的估值切换逻辑是怎样的？ 发言人1：大众品中，最优秀的企业通常在二月份左右完成估值切换，这反映了市场对新年销售旺季的判断和基本面表现。例如青岛啤酒和伊利等公司在历史上也表现出类似规律，在二月份前后完成估值切换，而其他大众品可能在3到4月份之后才会有进一步的估值切换。 当前市场环境下，估值切换的可能性如何？ 发言人1：目前，部分消费品的估值已接近20倍左右的中枢水平，在历史上看，这样的估值水平虽有波动，但整体处于下行趋势。不过，考虑到当前流动性条件以及食品饮料行业的估值历史表现，并且没有明显迹象表明估值中枢会大幅上升，因此，在当前时间节点，对于部分业绩确定性较高的大市值公司，是有希望实现估值切换的。 成长型公司的估值切换情况是怎样的？ 发言人1：零增长或低增长（0%）的公司不存在估值切换，它们明年的估值与今年相同。而成长型公司明年才有估值切换的机会。通过查看预期利润增长数据，可以看到一些预期增速较快的公司，如东鹏、燕京啤酒、锅圈、卫楼里高、新乳业等，在岁末年初可能是积极关注并有望实现估值切换的标的。 岁末年初时小市值公司表现如何？ 发言人1：近年来，在指数表现不佳的四季度，小市值公司往往表现较好。对于小于50亿市值的公司，在11、12月份上涨势头强劲。但从长期来看，平均收益率上，并非小市值公司长期优于大市值公司，只是在指数整体表现较差的年份，小市值公司相对表现较好。 从行业维度能否观察到消费复苏的迹象？ 发言人1：从消费品行业来看，除汽车以外的设灵增速为4%，显示出消费复苏的迹象。同时，成本红利也在持续走弱，这有利于缓解对明年成本端担忧的情绪。