有色金属日报
2025-11-28 铜 【行情资讯】 有色金属小组 地缘担忧有所回温，离岸人民币小幅贬值，铜价震荡下滑，昨日伦铜3M合约收跌0.21%至10930美元/吨，沪铜主力合约收至87050元/吨。LME铜库存增加675至157175吨，注销仓单比例抬升，Cash/3M小幅升水。国内电解铜社会库存较周一减少约0.7万吨（SMM口径），保税区库存同样减少，上期所日度仓单减少0.4至3.6万吨，上海地区现货升水期货上调至105元/吨，货源偏紧基差报价抬升，月末成交情绪偏弱。广东地区库存小幅下降，现货升水期货持平于120元/吨，交投环比略有走弱。国内铜现货进口亏损扩大至1000元/吨左右。精废价差3130元/吨，环比下滑。 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F03121027交易咨询号：Z00231470755-23375139zengyuke@wkqh.cn 【策略观点】 近期美联储官员表态偏鸽，12月降息概率较高，不过地缘层面仍有一定不确定性。产业上看铜原料供应维持紧张，国内冶炼检修边际减少，而下游开工率维持偏强，国内累库压力暂时不大，铜价支撑依然偏强。今日沪铜主力运行区间参考：86200-87800元/吨；伦铜3M运行区间参考：10800-11000美元/吨。 张世骄从业资格号：F03120988交易咨询号：Z00232610755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 铝 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 【行情资讯】 昨日铝价回调，伦铝收跌1.13%至2831美元/吨，沪铝主力合约收至21480元/吨。沪铝加权合约持仓量增加0.3至59.4万手，期货仓单微降至6.7万吨。国内铝锭社会库存较周一减少1.7万吨，较上周四减少2.5万吨，铝棒社会库存较周一持平，较上周四减少0.65万吨，铝棒加工费继续下滑，成交维持偏淡。华东电解铝现货贴水期货40元/吨，持货商出货意愿较强。外盘LME铝库存减少0.1至54.1万吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M维持贴水。 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 【策略观点】 当前加总的全球铝锭显性库存维持相对低位，加之供应干扰预期，铝价支撑仍强。虽然下游逐渐转向淡季，但伴随价格震荡，预计国内累库压力不大，铝价震荡调整后仍可能进一步走强。今日沪铝主力合约运行区间参考：21400-21700元/吨；伦铝3M运行区间参考：2800-2860美元/吨。 铅 【行情资讯】 周四沪铅指数收跌0.63%至16956元/吨，单边交易总持仓7.26万手。截至周四下午15：00，伦铅3S较前日同期跌8.5至1977美元/吨，总持仓16.19万手。SMM1#铅锭均价16900元/吨，再生精铅均价16900元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9925元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.75万吨，内盘原生基差-10元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得26.5万吨，LME铅锭注销仓单录得14.28万吨。外盘cash-3S合约基差-34.08美元/吨，3-15价差-91.2美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.213，铅锭进口盈亏为137.63元/吨。据钢联数据，国内社会库存小幅去库至3.53万吨。 【策略观点】 原生铅开工率维持相对高位，再生铅冶炼原料库存与开工均有抬升，铅锭供应端持续放量。国内蓄企开工率维持平稳，铅酸蓄电池出口延续下滑。国内铅锭库存自低位企稳回升，海外铅锭库存连续交仓，LME铅月差下滑。总体来看铅锭供应相对宽松，前期主力多头离场后，铅价仍在宽幅区间内震荡。周四凌晨沪铅放量冲低，距离震荡区间下沿较近，预计铅价短期跌速边际放缓。 锌 【行情资讯】 周四沪锌指数收涨0.29%至22428元/吨，单边交易总持仓18.97万手。截至周四下午15：00，伦锌3S较前日同期涨38.5至3046美元/吨，总持仓22.06万手。SMM0#锌锭均价22450元/吨，上海基差50元/吨，天津基差-10元/吨，广东基差-20元/吨，沪粤价差70元/吨。上期所锌锭期货库存录得6.91万吨，内盘上海地区基差50元/吨，连续合约-连一合约价差-35元/吨。LME锌锭库存录得4.99万吨，LME锌锭注销仓单录得0.55万吨。外盘cash-3S合约基差164.86美元/吨，3-15价差30美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.042，锌锭进口盈亏为-4710.57元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至15.10万吨。 【策略观点】 10月锌矿进口大幅下滑，过去一周锌矿显库延续去库，TC进一步下行，锌矿端因冶炼厂冬季备库采买需求表现偏紧，但备库结束后预计锌矿仍将边际转松。冶炼利润下滑后近期国内锌锭产量减少，锌锭社库小幅下滑，但长周期来看锌产业仍在过剩周期内，中期产业过剩观点维持不变。资金层面，伦锌库存抬升，月差下滑，结构性风险退潮。沪锌前期主力净多均大幅减仓。近期全球主要金融资产表现偏弱，预计锌价短期弱势运行。 锡 【行情资讯】 2025年11月27日，沪锡主力合约收盘价302200元/吨，较前日上涨2.14%。供给方面，本周云南及江西两地的锡锭冶炼厂生产情况整体高位企稳，云南地区生产恢复明显，而江西地区则略显疲软，原料供应紧张是两地产能释放的共同制约因素。根据海关总署数据，2025年10月我国进口锡精矿实物量达11632吨，较上月小幅增长。自刚果（金）等国进口锡精矿量级有所回升，整体量级符合预期。自缅甸进口锡矿量10月份小幅下滑，但随着采矿证审批通过，预计11月份会增长2000吨以上的量级。需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑，锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势，10月国内集成电路产量为41.8亿块，同比增速17.7%。库存方面，上周统计全国主要锡锭社会库存为8245吨，较前周增加311吨。消息层面，周末外交部发文称，刚果（金）安全形势复杂严峻，驻留刚果（金）东部地区中国公民应立即撤离。目前看当前反政府武装仅限于袭击，Bisie锡矿停产风险暂时可控。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，但考虑到高价对于锡消费的抑制效应以及矿端紧缺边际缓解，预计锡价震荡运行为主。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：280000-310000元/吨，海外伦锡参考运行区间：37000美元-39000美元/吨。 镍 【行情资讯】 周四镍价窄幅震荡，沪镍主力合约收报116900元/吨，较前日上下跌0.31%。现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为500元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报4100元/吨，较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.02美元/湿吨，价格较前日持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较前日持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报52.7美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，价格继续下跌，国内高镍生铁出厂价报884.5元/镍点，均价较前日下跌1.5元/镍点。 【策略观点】 目前镍基本面压力明显，价格短期或继续承压运行。供给方面，镍铁价格持续下跌，转产高冰镍预期增强，同时硫酸镍需求逐步转淡，加之印尼MHP项目投产预期，精炼镍原料供应得到进一步补充。需求方面，市场需求未见增量，国内外库存持续累积。从成本来看，镍矿价格出现小幅松动，若后 市价格难以持稳，或出现负反馈带动下游价格进一步下跌。操作方面，不建议追空或抄底，等待镍铁价格企稳后再做进一步观察。短期沪镍价格运行区间参考11.3-11.8万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.35-1.55万美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报93,969元，较上一工作日-0.53%，其中MMLC电池级碳酸锂报价93,500-94,900元，均价较上一工作日-500元（-0.53%），工业级碳酸锂报价92,500-93,000元，均价较前日-0.54%。LC2605合约收盘价95,820元，较前日收盘价-0.54%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-450元。 【策略观点】 本周国内产量环比回调1.2%至21,865吨，盐湖提锂出现减量。周度库存报115,968吨，环比上周-2,452吨（-2.1%），其中上游-1,780吨，下游和其他环节-672吨，库存天数下移至26.3天（上周为26.8天）。明年需求预期市场尚存分歧，碳酸锂持仓矛盾加深。网传枧下窝矿证变更已受理，按正常流程获取采矿证尚需时日（40日内审批+30日内缴费），短期利多现货，但长期供给释放形成利空。近期价格大幅波动，建议观望或使用期权工具。今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间91,200-99,600元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年11月27日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.11%至2750元/吨，单边交易总持仓58.5万手，较前一交易日增加0.7万手。基差方面，山东现货价格维持2770元/吨，升水12合约91元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持319美元/吨，进口盈亏报-33元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报25.73万吨，较前一交易日减少0.06万吨。矿端，几内亚CIF价格下跌0.5美元/吨至71美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨。 【策略观点】 海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续。但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主。国内主力合约AO2601参考运行区间：2600-2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 不锈钢 【行情资讯】 周四下午15：00不锈钢主力合约收12410元/吨，当日-0.36%(-45)，单边持仓21.64万手，较上一交易日-1715手。现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12700元/吨，较前日持平；佛山基差-60(+45)，无锡基差90(+45)；佛山宏旺201报8800元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报890元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8500元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价8000元/50基吨，较前日持平。期货库存录得64924吨，较前日-5441。据钢联数据，社会库存下降至108.61万吨，环比增加1.34%，其中300系库存66.92万吨，环比增加1.58%。 【策略观点】 今日现货市场价格平稳，300系销售表现较为突出，低价资源成交活跃，整体交投氛围有所回暖。需求端来看，受房地产市场持续低迷拖累，建筑装饰、家居厨具等不锈钢相关领域消费表现疲弱，社会库存去化速度仍然较缓。综合来看，不锈钢价格或将以震荡态势运行。 铸造铝合金 【行情资讯】 昨日铸造铝合金价格冲高回落，主力AD2601合约微跌0.07%至20680元/吨（截止下午3点），加权合约持仓反弹至2.40万手，成交量1.03万手，量能小幅收缩，仓单增加0.04至6.34万吨。AL2601合约与AD2601合约价差820元/吨，环比扩大。国内主流地区ADC12均价环比持平，下游刚需采购为主，进口ADC12价格环比持平，成交仍较一般。库存方面，国内主要市场铝合金锭库存减少0.06至7.46万吨，铝合金锭厂内库存增加0.13
